迈克尔·赛勒展示的2025年比特币新阶段：制度采纳与监管认可的全面实现

Strategy创始者兼会长迈克尔·赛勒（Michael Saylor）强调，比特币的真正价值不在于短期的价格波动，而在于制度性和基础性采纳。2025年市场的变化表明，比特币在金融体系中的地位发生了根本性转变，而不仅仅是价格的上涨。

赛勒在《What Bitcoin Did》播客中的详细采访中，从多角度分析了比特币迎来的历史性转折点。其核心在于，监管机构的批准、金融机构的加入、会计准则的变更以及保险制度的复苏这四大支柱同时实现。

机构采纳快速加速：企业资产负债表策略的转折点

截至2024年，持有比特币作为资产负债表资产的企业大约有30到60家，但预计到2025年底，这一数字将达到约200家。这一快速增长不仅仅是投机行为的表现，更反映了企业战略的转变。

正如赛勒指出，持有比特币的效果在数字上非常明显。例如，一家年度亏损1000万美元的企业，持有价值1亿美元的比特币后，可能实现3000万美元的资本利得。对企业而言，比特币已不再是单纯的资产，而成为改善财务状况的工具。

虽然对此现象也存在批评，但赛勒指出了根本性误解：“世界上有4亿家企业，为什么只有200家左右的比特币持有量会影响基本面？”这表明市场规模的担忧被过度放大。

保险、会计、监管：比特币基础设施的完善

2025年，比特币市场最被忽视的进展不是技术创新，而是制度性基础设施的完善。赛勒本人经历的挑战也彰显了这一变化的巨大。

保险的复苏
2020年购买比特币时，保险公司曾取消赛勒企业的保险合同。此后四年，尽管企业资产规模达数百亿美元，为持有比特币仍需持续投保价值4000万美元的个人保险。到2025年，这一状况已完全改变。

公允价值会计（Fair Value Accounting）的引入
此前，上市公司对比特币的未实现浮动收益需缴纳未实现资本利得税的问题一直存在。2025年，公允价值会计被采纳，企业首次可以确认利润。政府明确的指导也解决了这一税务问题。

政府官方认可
2025年，比特币被政府正式认定为“全球主要且最大的数字商品”。这一认可之后，比特币价格创下历史新高。

融入银行体系：金融机构的积极介入

赛勒强调的最重要变化之一，是美国大型银行开始提供比特币贷款。

年初，担保10亿美元比特币的贷款仅能获得相当于5美分的资金支持。而到年底，几乎所有主要银行都开始以比特币实物ETF（IBIT）为担保提供贷款，约四分之一的银行计划直接以比特币担保发放贷款。

此外，2026年初，摩根大通和摩根士丹利正就比特币的买卖和清算进行磋商。这意味着传统金融机构已开始将比特币作为标准金融产品对待。

财政部也对银行资产负债表中加入加密资产持积极态度，CFTC（美国商品期货交易委员会）和SEC（证券交易委员会）主席也表达了对比特币和加密资产的支持。

市场基础设施的成熟：CME衍生品与ETF交换机制

支持比特币市场的关键发展之一，是芝加哥商品交易所（CME）衍生品市场的商业化。同时，创新的交换机制也被引入。

价值100万美元的比特币可以与价值100万美元的IBIT（比特币实物ETF）进行免税交换，反之亦然。这一机制极大提升了市场流动性，使机构投资者更容易调整比特币仓位。

超越短期价格预测的长期视角：迈克尔·赛勒的战略评价

赛勒一直强调，分析90天或180天的价格波动毫无意义。根据他，过去一万年的历史显示，带来重大变革的意识形态运动或制度转型，平均需要十年左右的时间。

用过去四年的移动平均线评估比特币表现，显示出明显的看涨趋势。赛勒认为，过去90天是“具有前瞻性的人们买入比特币的绝佳时机”。

短期的价格下跌与长期基本面的改善并不矛盾。相反，在制度性采纳推进的阶段，价格调整反映市场正常运作。

将比特币定位为“数字时代的普遍资本”

赛勒明确阐述了企业购买比特币的本质。他反对将持有比特币的企业定义为“纯粹的金融企业”。

他用电力基础设施作比喻：就像工厂需要电力一样，数字时代的企业也需要比特币。电力是驱动工厂机械的普遍资本，比特币则是数字时代的普遍资本。

从这个角度看，企业购买比特币不是投机行为，而是提高生产力的合理行动。赛勒认为，亏损企业持有比特币，通过资本利得改善财务状况，比持续亏损更为合理。

数字信用市场：Strategy的商业战略与无限增长潜力

赛勒的下一步战略视野超越了比特币持有策略，扩展到数字信用市场。赛勒认为，这一市场的规模在理论上几乎无限。

Strategy明确不从事银行业务，而是利用美元储备金提升企业信用，专注于打造数字贷款市场的顶级产品。

他提出的产品模型是，年收益率10%、市值1或2的上市产品。如果能占据美国债券市场的10%，其市场规模将达10万亿美元。

美元储备金的战略作用
持有美元储备金能提升Strategy的信用能力，增强对信用投资者的吸引力。信用产品的买家认为比特币和股票的波动性过高，稳定的资产基础至关重要。美元储备金正满足了这一需求。

市场饱和的误解
现有金融市场中，优先信贷、企业信贷、衍生品交易等多样化产品尚未饱和。数字信用市场仍有巨大增长空间，包括以比特币为担保的衍生品、交易所，甚至保险产品。目前尚无保险公司以比特币为担保或资本的案例，整个行业仍处于早期阶段。

赛勒指出，企业的股价不仅由当前的资本利用方式决定，还由未来可能实现的潜力决定。未曾实施的方案并不意味着无法实现，这暗示了Strategy的成长潜力。

结论：比特币与数字信用共同重塑金融体系

迈克尔·赛勒的分析显示，比特币已从单纯的投资商品演变为金融体系的基础基础设施。2025年的制度采纳、监管认可和基础设施完善，确认了这一演变。

Strategy进入数字信用市场，进一步利用比特币的地位提升，是下一阶段的战略。考虑到数字信贷市场的潜在规模，赛勒的愿景旨在创造市场中的新类别。

在市场参与者对短期价格波动反应激烈的背景下，赛勒提出的长期视角和制度视角，暗示了比特币生态系统的真正价值所在。比特币是数字时代的普遍资本，数字信用则是利用这一资本的新型金融形态。