资金扼杀竞争币涨势？机构抱团比特币时代已至

Question

根據造市商Wintermute最新發布的《2025年數位資產OTC報告》，加密貨幣市場正經歷根本性的轉變。曾經那個「比特幣吃肉、競爭幣喝湯」的共榮時代已經落幕，取而代之的是機構資金高度集中、流動性被精準扼殺在頭部資產的新局面。

這份基於龐大場外交易（OTC）數據的報告，揭露了一個令散戶震驚的現實：資金不再像過去那樣廣泛分散到整個市場，而是死死守著比特幣、以太幣等頂級資產，競爭幣的上漲機會因此被扼殺殆盡。

競爭幣上漲行情被扼殺：從61天跌至19天

最直觀的數據來自Wintermute的統計：2025年，競爭幣的上漲行情平均延續時間驟降至19天。對比之下，2024年這個數字還有61天——短短一年，競爭幣的賺錢窗口就被縮短了近七成。

散戶們習慣的那種「競爭幣暴漲」場景正在消失。雖然迷因幣發行平台、永續DEX、新興支付協議等主題仍會不時激發短線爆發，但Wintermute指出，這些行情多半「來得快、去得也快」，缺乏後續資金接力，終究逃不過曇花一現的命運。

市場觀察者普遍認為，年初迷因幣週期的快速崩盤進一步加劇了這一趨勢。當主流幣以外的資本形成空間被壓縮後，散戶想要通過競爭幣實現「翻倍夢」的難度陡然上升。

為什麼會出現這種「強者恆強、弱者恆弱」的局面？Wintermute的分析指向一個關鍵轉變：市場資金進入的管道變了。

過去，散戶和機構資金混雜，各類競爭幣都有機會獲得投資。但如今，市場動能主要由ETF、數位資產儲備公司（如Strategy、BitMine等將加密貨幣納入資產負債表的企業）所驅動。這些機構化的資金管道具有高度的選擇性——它們將龐大流動性精準鎖定在頂級資產，導致資金難以外溢到競爭幣。

換句話說，機構資金結構的轉變實際上扼殺了競爭幣獲得流動性支持的可能性。

這一觀察得到了數據分析機構Finery Markets的佐證。該機構發現，機構投資人現在更重視執行品質與結算安全，因此資金更傾向在受監管的結構化管道中「流動」，而非在風險較高的競爭幣市場中「衝浪」。簡言之，安全性和效率，比冒險精神更重要。

除了資金流向的變化外，機構投資人的操作策略也發生了顯著轉變。

Wintermute分析稱，機構現在對方向性的單邊押注減少，轉而更看重配合新聞事件的戰術性布局。這反映出機構交易者日益成熟的交易心態——他們逐漸擺脫了「10月必漲（Uptober）」之類的季節性迷思，轉向更理性、更有據可依的策略。

交易執行也變得更加謹慎和重複性，機構不再依賴「感覺」或「熱點」來決策，而是基於數據和系統化方法進行投資配置。

在衍生性金融商品領域，這種轉變更為明顯。差價合約（CFD）因資金效率高而受寵，選擇權也逐漸從投機工具演變為核心的投資組合管理與收益策略工具。市場整體傾向於更系統化的策略和收益產生方法，而不是簡單的「單向押注行情漲跌」。

展望今年，Wintermute認為2025年標誌著加密貨幣市場告別了「靠敘事就能飛」的草莽時代。未來市場能否改善，完全取決於流動性能否打破目前被機構扼殺的僵局。

要扭轉目前的困境，Wintermute提出了兩個可能的劇本，但風險與機會參半：

劇本一：機構擴大投資範圍（勝算較大）

透過ETF和囤幣股進行投資的機構買家必須願意將投資標的擴大到比特幣與以太幣以外的資產。只有這樣，資金才有可能進行輪動，競爭幣才能獲得新的流動性支撐。這需要監管環境改善和機構風險偏好提升。

劇本二：散戶大軍回歸（機率渺茫）

另一個可能是新一波散戶狂潮帶來新鮮資金，並刺激穩定幣大量鑄造。但Wintermute坦言，目前看來這種情況發生的機率較低——畢竟市場已逐漸走向專業化和機構化。

結果是，競爭幣被資金扼殺的格局短期內難以改變。在機構資金統治的時代，散戶能否找到突破口，成為2026年加密市場最大的懸念。