PER：所有投资者都应掌握的评估企业的指标

当你寻求投资股市时，总会出现一个问题：这家公司是高估还是低估？答案往往取决于一个数字：PER。这个指标，也被称为市盈率（Price/Earnings Ratio）或价格收益比，已成为比较企业和做出明智投资决策的黄金标准。

但这里有个细节：大多数投资者知道PER的存在，但很少真正理解它在告诉我们什么，或者更重要的是，何时它在欺骗我们。

PER揭示了企业的什么？

PER是一个将股票市场价格与公司盈利能力联系起来的指标。本质上，它回答一个基本问题：公司年度利润占其市值的几倍？

想象一家公司市值为26亿美元，净利润为6.58亿美元。其PER大约为3.95。这意味着一年的利润仅能覆盖公司市值的25%。换句话说，几乎需要4年的利润才能支付公司全部价值。

PER是基本面分析的六大关键指标之一：包括PER本身、每股收益（BPA）、市价/账面值（P/VC）、EBITDA、ROE和ROA。虽然所有指标都重要，但PER尤为突出，因为它能让我们快速比较不同公司，发现估值模式。

PER的计算：比看起来更简单

计算PER令人惊讶地容易。实际上，你不需要是数学专家。有两种等效的方法：

方案1：公司层面
用总市值除以总净利润。

方案2：每股层面
用股价除以每股收益（BPA）。

两者得出的结果相同。例如，一只股票价格为2.78美元，BPA为0.09美元，PER为30.9。这意味着市场愿意为这只股票支付当前年度利润的30.9倍。

所需数据任何人都可以轻松获得。在如Infobolsa（西班牙）或Yahoo! Finance（国际）等平台上，自动显示的指标通常是PER或P/E，并伴随其他关键指标。

解读PER：数字在告诉你什么

低PER（0到10）(意味着公司被低估。听起来很有吸引力，但要小心：有时反映市场对其不信任，可能因为管理问题或行业衰退。

中等PER（10到17）)是许多分析师的黄金区间。代表公司有预期增长，但没有过度投机。

高PER（17到25）(可能意味着公司自上次财报后增长显著，或者市场预期未来会有光明前景，但可能过于乐观。

非常高的PER（超过25）)进入高风险区域。这类公司既可能有惊人的增长预期，也可能是投机泡沫。

Meta和波音的案例：关于PER的两课

以**Meta Platforms（前Facebook）**为例。多年来，其股价上涨，而PER却逐步下降，这是一种理想的组合，反映盈利持续增长。但到2022年底，趋势被打破：利率上升，科技股投资者逃离，尽管PER仍在下降。教训：当宏观经济环境变化时，PER并非万无一失。

波音则表现不同。其PER保持在相对稳定的范围内，股价也同步变动。这里指标的表现更具可预测性，尽管航空行业的周期性也会带来例外。

进阶变体：Shiller PER和归一化PER

标准PER有明显局限：只看一年盈利，忽略了企业盈利的自然波动。

为此，Robert Shiller开发了一种变体，使用过去10年经通胀调整的平均盈利。其思想是，十年的平均结果比单一年份更稳定、更具预测性。Shiller认为，这十年的数据甚至可以预测未来20年的盈利。这在经济周期较长时尤为有用。

归一化PER更进一步。它通过减去流动资产、加上金融债务，调整市值，而不用单纯看净利润，而是用自由现金流（FCF）。这种方法像手术一样，剥离杂质，揭示企业的真实财务健康。例如，曾以1欧元收购的Banco Popular，虽然面值低，但买家桑坦德银行背负了庞大的债务，其他竞争者都拒绝了。

按行业划分的PER：不要把苹果和橙子比

一个常见的基本面分析陷阱是直接比较不同行业的公司。

银行和工业企业的PER通常较低，范围在2到8之间。例如，钢铁公司Arcelor Mittal的PER为2.58。这并不意味着它被低估了，只是行业的正常水平。

科技和生物技术公司则处于另一个世界。Zoom Video因远程办公爆炸式增长，PER高达202.49。对科技行业来说，这算是正常水平。只用PER比较Zoom和Arcelor Mittal是毫无意义的。

因此，严肃的投资者总是在同一行业和地区内比较，假设它们在类似的市场环境下运作。

PER与价值投资策略

追随**价值投资（Value Investing）**的投资者非常喜欢PER。像Horos Value Internacional基金的PER为7.24，远低于其类别平均的14.56。另一只代表价值风格的基金Cobas Internacional的PER也很低，为5.47，而其类别平均为14。

对这些管理者来说，低PER的优质公司正是他们追求的机会。与成长策略形成鲜明对比：成长基金追求高PER但盈利预期加速的公司。

PER的局限：何时不要盲信

尽管有用，PER也存在明显缺陷：

• 不适用于亏损企业。如果公司尚未盈利，PER不存在或为负。
• 只反映静态时点。今天的PER不能告诉你未来运营或管理变动的问题。
• 在周期性行业（如建筑、矿业、能源）中，PER会玩“把戏”。经济高峰时，盈利最大，PER低；经济低谷时，盈利减少，PER升。仅凭PER投资在这些行业非常危险。

将PER与其他指标结合使用

严肃的分析绝不只依赖PER。应结合：

• 每股收益（BPA）：盈利是在增长还是下降？
• 价格/账面值：为每美元资产支付了多少钱？
• ROE（股本回报率）：公司用投入资本赚取了多少利润？
• ROA（资产回报率）：资产使用效率如何？
• RoTE（有形权益回报率）：有形资产的盈利能力

此外，还要关注盈利来源。盈利是来自主营业务，还是一次性资产出售？一次性盈利可能是红旗。

你需要记住的

PER虽强大但非万无一失。它是比较类似企业的最快工具，但必须结合背景理解。一个濒临破产的公司低PER仍是坏投资；而高速成长的科技公司高PER也可能合理。

花至少10分钟深入研究财务报表、行业、管理层和公司前景。然后，将PER作为初步信号，而非最终真理。这样，你才能构建一个稳健且盈利的投资项目。