FOMC会议纪要揭示深刻的政策分歧：降息支持者势头增强，部分官员呼吁谨慎

美联储周二公布的12月会议纪要描绘了一幅中央银行在应对经济多重担忧时的复杂局面。尽管大多数政策制定者支持12月的降息，但在进入2025年之际，关于货币宽松的适当节奏仍存在分歧。

降息共识：脆弱但尚存

当联邦公开市场委员会（FOMC）在12月中旬投票决定将利率下调25个基点时，三票反对显示出超过三十年来最大的内部分裂。反对者中：特朗普任命的米兰（Millan）继续推动更大幅度的50个基点的降幅，而两位地区联储主席和四位无投票权官员则倾向于维持不变。总共有七人反对这一决定——这是自1987年以来联储最严重的分歧。

然而，FOMC纪要显示，12月降息的共识比投票结果所显示的更为深厚。多数官员支持此次降息，包括一些此前倾向暂停宽松措施的官员。大多数认为，此举是应对劳动力市场恶化的必要措施。

未来路径出现两派

真正的辩论集中在下一步该怎么走。纪要揭示了思路上的明显分歧：

降息派认为，如果通胀继续向联储2%的目标下降，进一步降息仍然合适。这些官员认为，转向更中性政策立场将有助于防止劳动力市场出现重大恶化。他们指出，近期就业的下行风险加剧，而通胀上行风险已减缓。

暂停派则主张FOMC应“暂时维持利率不变”。他们的理由是：这种做法可以让政策制定者评估近期货币紧缩对经济活动和就业的滞后影响，同时增强对通胀真正回归2%的信心。一些人担心，FOMC会议之间数据不足，可能支持维持现状而非前进。

通胀与就业的权衡

纪要强调了一个根本性紧张：哪个威胁更大——粘性通胀还是就业疲软？

大多数参与者认为，进一步的政策正常化有助于劳动力市场的稳定。他们指出，当前证据显示关税带来的根深蒂固的通胀压力风险在下降。这一观点支持继续执行12月的降息。

相反，持怀疑态度的官员强调通胀风险。他们担心，尽管价格压力仍高，但持续降息可能表明对2%目标的承诺减弱，可能会动摇长期通胀预期——这是联储双重使命的关键担忧。

所有参与者最终一致认为：货币政策仍然依赖数据，而非预设路径，风险平衡需要谨慎调整。

储备管理成为焦点

除了利率走向外，12月FOMC会议宣布了一项重要的操作调整。正如预期，联储启动了储备管理计划，购买短期国债，以应对年末前的货币市场压力。

理由是：储备余额已降至足够水平。为了维持充足的流动性供应，央行将根据需要继续购买短期政府证券。政策制定者一致支持这一资产负债表的调整，显示出对储备充足性阈值的信心。

对市场的影响

纪要确认，联储正面临一次真正的政策转折。12月25个基点的降息并非板上钉钉——在三周前还存在重大内部分歧。大多数官员现在认为，只要通胀配合，进一步降息仍然合适，但也有相当一部分人主张保持耐心。

这种不确定性可能会影响2025年的预期。市场参与者应准备好应对比一些人预期的更为缓慢的宽松节奏，官员们可能会延长暂停期，以评估FOMC会议之间的数据流。两大政策阵营的出现——一方关注劳动力市场恶化风险，另一方关注通胀持续——表明未来的决策将更多依赖于硬核经济指标，而非预设路径。