导航股市历史第二高估值：实用方法

市场逆风与强劲涨势并存

主要指数今年表现令人印象深刻——道琼斯工业平均指数、标普500指数和纳斯达克综合指数分别上涨了14%、17%和22%。然而，在这些辉煌数字的背后，却隐藏着令人清醒的现实：根据希勒的CAPE比率，我们现在正处于自1871年有记录以来第二高的股市估值水平。唯一一次股市估值更高是在互联网泡沫时期——那段时期随后标普500指数下跌了49%，纳斯达克综合指数暴跌78%。

短期表现与高估值之间的脱节，为投资组合经理带来了悖论。你如何在承认历史经验显示高估环境下未来回报可能较弱的同时，保持对上涨市场的敞口？

坚持核心信念的理由

面对高价市场，第一反应往往是恐慌性交易。要抗拒这种冲动。自大萧条以来，平均熊市持续时间约为9.5个月——对于长期投资者来说，这只是弹指一挥间。与其频繁调整仓位，不如持有一份高信念的核心持仓组合，这在数学上更合理。

以Meta Platforms (NASDAQ：META)为例，该公司约98%的收入来自其生态系统内的广告。虽然公司已将生成式AI整合到广告平台中，但AI泡沫破裂并不会从根本上改变Meta的核心收入引擎。无论其他投机性过剩如何，公司的基础业务依然稳固。

同样，成熟品牌企业的持仓通常比投机性成长股更能经受估值调整。这并不是忽视风险，而是认识到，投降和调整投资组合通常发生在市场底部，而非顶部。

在泡沫时期积累弹药

在高估值市场中的一种逆向策略：系统性地建立现金储备。这并不意味着完全放弃股票，而是从已大幅升值的仓位中获利，减持不再符合你观点的持仓。

可以将其比作企业的成本控制策略：企业通过剥离非核心资产来增强财务状况，聪明的投资者也会减仓膨胀的持仓，为市场波动留出弹药。将这些储备资金投入iShares 0-3个月国债ETF (NYSEMKT：SGOV)——目前提供的收益率远优于现金——既安全又具有选择性。

4月关税公告后市场的下跌提供了宝贵的经验：在此期间，投资者在六个不同的持仓中开仓或加仓。然而，随着指数不断创新高，这样的机会变得越来越少。教训是：现金储备不是浪费的资本，而是下一次恐慌时的“彩票”。

在昂贵市场中有选择地寻找便宜货

在高估值市场中找到真正的便宜货需要纪律性。PubMatic (NASDAQ：PUBM)，一家广告技术公司，正是这种策略的典范。尽管短期内客户面临压力，但公司仍持续产生正的经营现金流，并且处于捕捉连接电视广告爆炸性增长的理想位置。

固特异轮胎橡胶 (NASDAQ：GT)也是一个案例。公司正处于转型中，正在剥离非核心资产以降低杠杆并重新聚焦于高利润业务。固特异的增长可能不会令人眼前一亮，但它是一个盈利的周期性企业，估值具有吸引力——在昂贵市场中，这种组合非常罕见。

其共同点：寻找被忽视的优质资产，而非追逐潮流。

倾向于股息收入策略

或许在高估值时期，最被低估的投资组合对冲工具是增加高收益股息股票。Hartford Funds的研究显示，从1973年到2024年，派发股息的股票的年化回报率是非派息股票的两倍多。更重要的是，收益股通常波动性更低。

天狼星XM控股 (NASDAQ：SIRI)正是这一原则的体现。虽然近期订阅用户增长令人失望，但公司依然盈利能力极强，在卫星广播领域几乎形成垄断。其收益率已超过5%，未来的订阅价格上涨应能轻松弥补订阅用户的疲软。作为参考，一个精心构建的百万美元投资组合中，36只持仓中有18只可以有效作为股息的锚点。

在昂贵市场中，收入成为你的稳定器。股息不在乎市场是以溢价还是折价交易——它们只是源源不断地流入。

结论

在历史高估值市场中操作，不是试图把握顶部时机或做出英雄式的判断，而是要纪律性地执行：持有优质品牌的仓位，机会性地建立现金储备，有选择性地寻找被忽视的价值，并通过股息稳定投资组合。这些方法未必保证超越市场，但在历次市场周期中，它们一直是实现财富积累的最可靠路径。