#稳定币 监管节奏又来了。十二年的政策博弈历史摆在眼前，规律其实很清晰：每当市场情绪过热、资金狂潮聚焦某个赛道的时候，风险提示就会落地。2013年是比特币本身，2017年是ICO，2021年是挖矿，现在轮到稳定币和RWA。

关键变量在链上能看得很清楚——USDT已经出现负溢价，这说明内地资金在急速换汇离场。但这次的环境和过去不一样了。华尔街ETF、机构持仓早已成为主力军，比特币的定价权早就移到了西方市场。2013年的政策能直接终结牛市，2017年和2021年的强力干预都没有改变长期上行趋势，这个教训已经很深刻。

短期来看，出逃的情绪会推低价格，链上合约头寸也会面临压力。但从历史数据来看，政策的长期效果在衰减——每一轮风暴后，真正能改变全球共识的反而是资本和算力的重新分配。这次的核心问题不是会不会跌，而是跌完之后谁会接盘。如果华尔街的机构还在，这个底有人守。