12月FOMC会议后，美联储正式结束QT（量化紧缩），转向启动准备金管理购买计划（RMP）。首个月度规模约400亿美元，主要投向短期国债（T-bills），必要情况下可延伸至≤3年期品种。

听起来像QE？市场确实这样喊。但美联储自己的说法是：这纯粹是技术性操作，目的是维持充足准备金水位，应对年度经济增长和4月税期的流动性波动。不是政策转向，更不是传统意义的宽松。

关键区别在这儿——

RMP和QE看似都是扩表买债，但内核完全不同。RMP买的是短期国债，规模起步就只有400亿且数月后会大幅回落；QE则通常针对中长期国债甚至MBS，动辄数千亿月度投放。RMP刻意保持低调，纯粹是流动性维护；QE往往伴随强烈的宽松政策预期。

为什么市场非要把它当成QE预告片？有几个原因。一是操作形态相似，都涉及扩表和买债；二是2019年有过"mini-QE"的前例；三是当前流动性确实在边际宽松，加上特朗普政策预期叠加，容易被解读成大规模放水的前奏。

但理性来看（截至12月28日的信息），RMP本质就是QT退出后的例行维护。规模有限，持续性受限，2026年4月税期过后大概率迅速降速。除非经济或市场出现明显问题——比如通胀再次失控或货币市场再乱——否则RMP不太可能逐步演变成真正的QE。

所以核心观察点就这一个：2026上半年的实际执行力度。那时才能真正判断这究竟是例行保养，还是宽松政策的开序曲。