还记得那种被强制清算的感觉吗？抵押ETH借稳定币，币价一跌，仓位就没了。

但换个角度想：假如你能拿着BTC的同时获得稳定币流动性，根本不用担心被清算——这听起来像天方夜谭，其实是有协议正在这样做。

**关键转变：从"借"到"换"

传统模式怎么玩：你锁定150美金的ETH，换出100美金的稳定币。这笔交易本质上是债务关系，你得付利息，币价下跌时就面临清算风险。对抗的对手是市场波动和清算线。

新思路是什么：你存入150美金的BTC，协议给你铸造100美金的USDf稳定币。但这不是借贷——更准确说是资产形态的转换。没有债务，没有利息，也没有清算的刀悬在头上。那剩余的50美金价值呢？协议在后台用对冲策略（比如delta中性操作）自己扛着。你只是把资产借给协议换了个更好流动的形态，想要回时随时赎回。

**风险谁背

这才是根本区别。

别的协议里，风险压在用户身上；这里风险由协议的对冲引擎来承担。你的睡眠质量从此不再被市场波动支配，而是取决于协议的风控水平。

**收益机制不止一种

比起只吃资金费率的稳定币方案，这类协议的收入来源更多元。协议不仅从对冲操作本身赚钱，还能通过其他策略层创造价值——具体怎么运作，取决于各家的设计。这意味着当市场陷入震荡或资金费率消失时，系统仍然能运转。