BTC、ETH、ZEC这几天的行情让不少人困惑：价格在往下走，为什么矿工还在疯狂加码？

乍一看确实反常。但去年圣诞到现在，挖矿难度已经飙升了36.5%，这个数据背后其实讲了另一个故事。

整个过去一年，虽然比特币价格持续下行，可挖矿难度却没停过，一直往上窜。这说明什么？矿业供给端没有因为价格压力大规模逃离。你要明白，矿工们前期投入的资本支出和长期运营规划都是有滞后性的。当价格下跌的时候，他们不是立刻撤退，而是通过提高运营效率、扩大规模来对抗成本压力。

这样一来，比特币网络就陷入了一个有意思的僵局——供给端越来越硬，新增算力源源不断进场，把单币生产成本推得越来越高。可需求端并没有跟上，导致价格缺乏上涨的动力，但同时又因为挖矿成本形成了下跌的底线。结果就是区间反复震荡，价格被死死卡在一个高成本区间内波动。

换句话说，矿业资本投入的持续性正在铸造一条隐形的底线。即使熊市来临，这条线也在暗中支撑着网络的安全性和价格稳定性。这是个基本面信号，值得在周期中多留意。