更多的锡纸帽子理论。

摩根士丹利通过IBIT票据的结构，成为比特币调整的主要受益者之一。

MS在发行时收取结构设计和发行费用。随着价格下跌，提前自动赎回的概率降低，延长了票据的存续期，使MS能够赚取额外的利差和对冲相关收入。

重要的是：一旦IBIT下跌超过大约25%并突破下行障碍，损失就会转移给票据持有人。

从那时起，投资者在价格继续下跌的过程中逐一吸收损失。进一步的下跌伤害了投资者，但基本上让银行保持了较强的抗风险能力。