美联储的回购协议看起来只是一个简单的短期操作手段，但别被表面迷惑了——它往往是金融体系压力上升的真实写照。

你会发现，当这些现象开始频繁出现时，回购工具就被大规模动用了：

• 银行之间开始互相不信任，拆借的积极性明显下降
• 国债供应量太大，市场的接盘能力跟不上
• 美元流动性开始出现结构性紧张，短期内补不上

历史告诉我们一个残酷的真相：每一次大规模回购扩张的背后，市场都在"失衡的边缘"疯狂试探。

所以说，回购不是宽松政策，但它经常是宽松政策的序曲。换个角度理解就是：回购工具启用时，通常不是救市的开始，而是在说"嘿，这边出问题了"。这个信号灯亮起来的时候，聪明人都该警惕了。