理解加密资产的两个世界：Fungible与Non-fungible代币的深度对比

数字资产的生态在以惊人的速度演进。从最初的区块链和加密货币，到后来的NFT浪潮，再到如今的SFT（半可替换代币）崭露头角，每一波创新都在重塑我们对资产所有权和流动性的理解。这场演变不仅仅是技术革新，更代表了资产代币化的大趋势。

从可替换性看数字资产：fungible与non-fungible的本质区别

要理解NFT和SFT的区别，必须先掌握可替换性（fungibility）和不可替换性（non-fungibility）这两个核心概念。

什么是可替换资产（Fungible Assets）？

可替换资产指的是能够以1:1的比例完全互换的资产类别。想象你有一张100元纸币，你的朋友也有一张100元纸币。这两张纸币无论是崭新还是有些皱褶，它们的价值完全相同，可以直接交换。这就是可替换性的特点——单位之间完全等价。比特币、以太坊这样的加密货币，以及美元、欧元等法定货币，都属于可替换资产。

不可替换资产的独特之处

相比之下，不可替换资产（Non-fungible）则强调独特性。每一个不可替换资产都拥有不同的稀缺性、特征、价值和认可度。在不可替换代币的世界里，两个看似相似的资产是无法进行等价交换的，因为它们各自承载着独有的身份标识。

简而言之：可替换资产可相互交换，而不可替换资产则各具特色，难以比较。

NFT：数字创意时代的所有权证书

不可替换代币（Non-Fungible Token）是在区块链上具有唯一数字标记或身份识别码的资产，用以证明数字资产的真实性和所有权。这些数字资产的范围很广——可以是数字艺术作品、音乐文件、图像、视频、虚拟地产，乃至区块链游戏中的虚拟物品。

关键特性是不可替换性——即使两个NFT具有相同的创作者或看起来完全相同，它们在市场上也不能相互替换。每一个NFT都是独一无二的，即便标价相同。

NFT的问世有一个重要使命：保护数字创作者的劳动成果，让艺术家、音乐人和内容创作者能够将其作品变现，同时防止盗版侵权。NFT话题从2020年开始升温，到2021年更是势不可挡，交易量达到数十亿美元规模。

NFT的进化之路：从概念到爆发

你可能想不到，NFT的历史比它的爆红时刻要久远得多。2012年，开发者Meni Rosenfeld在一篇论文中率先提出了"彩色币"的概念，希望在比特币区块链上管理和表示真实物品，通过代币来标记其使用权和所有权，使其具有独特性。然而，比特币的技术限制和设计初衷使得这一想法未能实现，但它为后来的NFT铺垫了基础。

主要发展节点：

• 2014年：第一个真正的NFT作品"Quantum"诞生——一个会变色、像章鱼一样伸缩的像素八边形。创作者凯文·麦科伊在Namecoin区块链上完成了这一创举。

• 2016年：网络文化中的meme开始以NFT形式发行。

• 2017-2020年：以太坊的智能合约标准逐步成熟，NFT生态迁移到这条更强大的公链上。Cryptopunks和Rare Pepes等项目的成功激发了市场热情。

• Cryptokitties的转折：这款游戏在以太坊生态黑客松期间推出，一举成名，彻底引爆了NFT市场。

• 游戏与元宇宙觉醒：NFT游戏和Decentraland等元宇宙项目相继上线。

• 2021年的艺术品拍卖年：国际知名拍卖行开始接受NFT艺术品的竞拍，Beeple的作品创造了天价记录。

• 多链生态扩展：Cardano、Solana、Tezos、Flow等多条公链相继加入NFT阵营，打破了以太坊的垄断。

• 元宇宙虚拟地产热：虚拟不动产NFT成为投资热点，而Meta（原Facebook）改名并全力投入元宇宙战略，标志着主流认可。

NFT的现实应用版图

当前，NFT的应用主要集中在游戏、艺术和音乐产业。不过从理论上讲，任何实体资产都可以被代币化成稀有收藏品，因此NFT的用途前景无限。

SFT：在可替换与不可替换之间的灵活边界

半可替换代币（Semi-Fungible Token，SFT）是一类能够在可替换和不可替换两种状态间灵活切换的资产。它融合了两类资产的特性，提供了更高的灵活性和功能性。

在最初状态下，SFT表现为可替换代币，可以与同类代币进行等值交换。但当使用或满足特定条件时，它就转变为具有独特价值的不可替换代币。

一个生活化的例子：

设想你购买了一张演唱会门票。在演唱会举办前，这张票是可替换的——你可以轻松与同排的其他票交换，价值完全相同。但演唱会结束后，这张票的可替换性随之消失。你无法再将其兑换成有效票券，因为它已经失去了实际功能。此时，它转变成了一件纪念品、一个独特的回忆载体。它的价值现在由这场演出的稀缺性和知名度决定。

SFT基于以太坊上的ERC-1155标准构建。这个标准的创新之处在于：一个智能合约可以支持多个SFT，这与管理单个代币的ERC-20标准和专门用于不可替换代币的ERC-721标准形成了对比。

SFT的创建机制与起源

SFT完全在以太坊区块链上通过ERC-1155标准创建，这一标准巧妙地融合了ERC-20（可替换代币）和ERC-721（不可替换代币）的特性。

ERC-1155标准最初由Enjin和Horizon Games等团队为游戏生态设计，目的是通过单一智能合约来管理和规范游戏中的半可替换代币，The Sandbox等平台进一步推动了这一标准的应用。

目前，SFT主要在区块链游戏领域应用，代表游戏中既能作为可替换资产也能作为不可替换资产的游戏道具。随着人们对SFT认知的深化，越来越多的产业也在思考如何整合SFT的功能。

新标准崭露头角：ERC-404的出现

ERC-404代币标准是以太坊生态中的一个创新尝试，旨在融合ERC-20（可替换）和ERC-721（不可替换）的特性，创造出新一代的半可替换代币。由匿名开发者"ctrl"和"Acme"推出后，这一标准允许代币在特定场景下作为可替换单位运行，在其他场景下则作为独特资产存在，实现了两个世界的融合。

这种混合特性带来了市场灵活性的提升——比如改进的流动性和NFT分数交易的可能性。它解决了传统拍卖式交易平台中NFT流动性不足的问题。

需要注意的是，ERC-404尚未通过以太坊正式的改进提案（EIP）流程。它缺乏通常与官方认可标准相关的正式审计和分析，这导致了关于安全性的担忧，以及rugpull风险或智能合约中代币签名机制副作用的风险。不过，Pandora、DeFrogs和Rug等项目已经开始探索ERC-404的可能性，表明市场对混合型代币模式的兴趣持续增长。

三大标准对阵：ERC-721、ERC-1155与ERC-404

ERC-721标准的地位与局限

ERC-721是现存NFT的主导标准，定义了代币的功能性和交互能力，也是大多数NFT交易和创建的基础。为了在以太坊上创建真正的NFT，必须严格遵循ERC-721的全部规则。

优势：开发者可以为代币增加额外功能，如真伪认证和来源追溯，这强调了NFT相比可替换资产的独特性。

劣势：每个smart contract一次仅能处理一个NFT转账。要发送50个NFT，就需要执行50次独立交易。这不仅耗时，还会堵塞以太坊网络，推高gas费。

ERC-1155：多功能代币的革新

ERC-1155（多代币标准）成功融合了ERC-721和ERC-20，为创建的代币赋予了灵活性和多样功能。

半可替换代币介于可替换和不可替换之间，部分化解了两类资产的局限性。例如：

• 可替换代币的痛点：交易不可撤销。即使发送到错误的钱包地址，也无法取回。SFT改进了这一点，允许在人为失误情况下撤销交易。

• 不可替换代币的痛点：单次交易限制。SFT允许单个合约执行多笔交易，从而降低交易费用、gas费用，减轻网络压力。

ERC-404：不同的设计思路

ERC-404在以太坊生态中采取了创新路径，融合ERC-20和ERC-721的特性。与专注于不可替换性的ERC-721、或改进灵活性的ERC-1155不同，ERC-404引入了全新概念：代币能根据应用场景在可替换和不可替换状态间自由切换，实现两者的完美结合。

这种双重功能开启了数字资产的新形态——既具备可替换代币的通用性和流动性，又拥有NFT的独特性，应用场景和流动性潜力远超先前标准。

NFT与SFT的正面交锋：工作原理与应用场景

深入理解运作机制

NFT主要运行在以太坊等区块链上，是真实资产的数字代表。它们充当身份认证机制，证明数据的所有权，形式多样。最关键的是，创建后的NFT无法被复制——这意味着艺术家、创作者、音乐人和企业主可以为其劳动成果获得应得的经济回报。

SFT的逻辑则更为复杂。想象在游戏中，你获得一件SFT装备，它初始作为NFT存在。通过收集行为，你可以将其转换为10个游戏币（可替换资产）。之后，你可以用这些币与其他玩家交易或购买新装备，再通过NFT市场将其转回独特资产。随着玩家升级，同一装备可能升值。

SFT的状态转换由内嵌的智能合约控制，而非外部协议。代币易于转变为可替换形式，使得开发者能够在多人在线环境中"重构"早期游戏，获得对游戏经济的更大控制权——对比之下，早期MMO游戏经常面临不可控的通胀问题。同一代币根据游戏机制可能呈现不同价值：作为货币在市场上交易，或作为装备参与游戏。

SFT在现实资产代币化中的潜力

SFT为真实资产代币化（RWA）提供了独特视角，解决了完全可替换或不可替换代币的局限性。SFT提供了所有权和交易的灵活性，初始表现为可替换的资产份额（如股权），在满足特定条件时转为不可替换形式，从而增强流动性和可及性。

SFT还能动态反映资产价值、状态或条件的变化。在实践中：

• 它们支持对不可分割资产的分数化所有权，降低了投资者的进入门槛
• 提升了传统非流动资产在数字平台上的交易性
• 可编码与RWA相关的特定权益、奖励或义务
• 状态转换可设计为符合监管要求和资产追踪
• 能创造创新的融资和投资结构，结合可替换流动性和不可替换独特性

展望未来

资产代币化正成为一个重要趋势，开启了广阔的可能性。NFT生态正在多个产业领域引发深刻变革，获得越来越广泛的认可。区块链技术使我们能够以前所未有的方式实现资产所有权和数据保护。

NFT和SFT共同推动了一波演进浪潮，它们重塑了内容创作者、艺术家、游戏开发商和玩家的收益模式，同时提升了用户和粉丝的可及性。尽管SFT目前主要活跃在游戏领域，但其应用必将扩展到娱乐、金融、供应链等多个产业，迎来更广阔的发展空间。