美元指数跌至97.95，创2017年以来最弱表现，年内跌幅达9.7%。背后驱动力很清楚——机构押注美联储明年还要降息两次，加上特朗普关税政策引发的美元信用担忧。

按常规逻辑，美元走软应该带动比特币这类美元计价资产上行。但现实打脸了。BTC依然在88000附近反复摸顶，并没有跟随美元贬值而走出独立行情。

问题出在哪？流动性的优先级博弈。年底机构的钱袋子就这么大，调仓时自然要精打细算。结果是什么？美股（标普500今年涨18%）和贵金属吃到了最肥的位置，加密货币只能排队往后站。

这种错配状态能维持多久？看明年的故事怎么讲。如果宏观环境再变一变，资金流向的天平说不定就要两级反转。