超越炒作：理解比特币的存量与流量模型及其对你的投资组合的实际意义

比特币自2009年以来经历了漫长的旅程——从一个数字好奇心到2021年末突破69,000美元的主流资产。然而，对于许多投资者来说，核心挑战仍然存在：在波动似乎左右其每一个动作的情况下，如何预测比特币的价格？这就是“存量与流量”(S2F)模型进入的原因，它通过稀缺性框架，为观察比特币的价值提供了一种视角。

什么让存量与流量模型运转？

从本质上讲，存量与流量的方法借鉴了商品市场的原理应用于比特币。这个概念看似简单：将比特币的总现存供应量(“存量”)除以每年进入流通的新币数量(“流量”)。这个比率越高，理论上资产就越稀缺。

可以这样理解——黄金的S2F比率异常高，因为新黄金的产量相对于所有已开采的黄金来说微不足道。比特币，限量2100万枚，也遵循类似的逻辑。每次减半事件大约每四年发生一次(“减半，挖矿奖励减半”)，比特币的流量随之减少，推动其存量与流量比率上升。

其基本假设很简单：稀缺性驱动价值。随着比特币变得越来越难以生产，其价格应反映出这种日益增加的稀缺性。

模型在实践中的运作方式

存量与流量框架依赖于比特币的根本设计限制——2100万枚的总量。不同于中央银行可以无限印钞的法币，比特币的供应在数学上是固定的。每次减半都会降低新比特币进入市场的速度，直接增强S2F比率。

但仅仅稀缺性并不能讲述全部故事。还有其他几个变量会影响存量与流量的动态：

挖矿难度调整： 比特币网络每两周重新校准一次挖矿难度。当更多矿工竞争区块时，难度上升，减缓新币的产生。这会影响流量部分，而不改变总存量。

市场采纳浪潮： 机构兴趣、散户采纳和主流接受度都影响比特币的需求端。用户基础的激增与有限的供应结合，理论上可以放大存量与流量对价格的影响。

监管环境： 全球各国政府不断调整对比特币的态度。有利的政策框架会提升需求；限制性措施则可能抑制需求。无论哪种情况，监管都在重塑供需关系，而S2F模型未必能完全预测。

技术进步： 如闪电网络等创新，或交易速度和安全性的提升，增强了比特币的实用性。更好的技术吸引更多用户，可能会推动需求，独立于存量与流量比率。

宏观环境： 通胀、货币危机和经济不确定性使比特币成为对冲工具。在经济下行时期，比特币的稀缺性对寻求替代贬值法币的投资者更具吸引力。

竞争压力： 具有先进功能的其他加密货币有时会吸引投资者远离比特币。资本竞争影响需求，即使存量与流量的基本面保持不变。

基于稀缺性做出的预测

像PlanB这样的存量与流量模型的原始设计者，基于这一框架做出了大胆的预测。该模型预示比特币在2024年减半左右可能达到55,000美元，并有望在2025年底攀升至$1 百万美元。此类预测源于观察到以往减半事件通常伴随着显著的价格上涨。

数据显示，两者存在相关性——比特币的价格在长期内大致跟随S2F线，偶尔在牛市和熊市极端时期出现剧烈偏离。对于忽略短期噪音的长期持有者来说，这种一致性具有吸引力。

然而，模型的表现并非一帆风顺。虽然它捕捉到了一些减半事件前后的主要价格变动，但也曾出现未按预期时间实现的预测。例如，近期周期中关于年底前达到$100,000的预测就未能实现。

批评声音与合理担忧

存量与流量模型也有反对者。以太坊联合创始人Vitalik Buterin曾批评它“看起来真的不太妙”，并认为由于过于简化的假设，可能“有害”。其他加密界知名人士——如Blockstream的Adam Back、Swan Bitcoin的创始人Cory Klippsten，以及经济学家Alex Krüger——也对模型的可靠性提出了质疑。

他们的批评主要集中在以下几个弱点：

过度简化： 该模型将比特币估值归结为单一变量(稀缺性)，忽视了复杂的市场动态。供需关系并非孤立运作。

忽略外部因素： 监管冲击、技术突破或宏观经济危机都可能使比特币价格远超存量与流量比率的预测。

超越存储的价值： 比特币的价值不仅仅在于稀缺性——还包括网络效应、抗审查性和日益增长的实际应用。这些维度超出了S2F框架的范畴。

过去表现的陷阱： 过去模型与价格的相关性并不保证未来的准确性。加密市场仍然年轻且不断演变，昨日的模式未必会持续。

在使用存量与流量模型时避免被“烧伤”

如果你考虑将S2F模型作为投资论点的一部分，把它视为众多工具之一，而非全部策略的基础：

做足功课： 理解存量与流量比率的运作方式以及为何历史相关性成立。然后诚实评估这些条件是否会重演。

结合其他分析： 将S2F洞察与技术分析、基本面指标、链上数据和情绪指标结合使用。比特币的价格受多种因素影响。

关注宏观趋势： 关注监管动态、采纳指标和更广泛的经济环境。这些重大变化可能会超越稀缺性信号。

以长远眼光思考： 存量与流量模型不是日内交易工具。它适合具有多年投资周期、相信稀缺性随时间递增的投资者。

谨慎管理风险： 设置明确的止损点，分散持仓，绝不冒无法承受损失的风险。没有任何模型，包括存量与流量，是绝对安全的。

随着环境变化调整策略： 加密市场变化迅速。定期重新评估你的论点是否仍然成立，结合新信息或市场转变。

准确性问题：一个细腻的答案

那么，存量与流量模型到底有多准？坦率的回答：视情况而定。

对于长期趋势，尤其是在减半周期附近，该模型表现出一定的实用性。它正确识别了比特币在减半后通常会出现强劲上涨的趋势。在多年的时间尺度上，稀缺性似乎确实重要。

但对于精确的价格目标或短期预测，模型就显得力不从心。它无法预料监管突发事件、黑天鹅事件或投资者情绪的转变。也无法预测何时热情会达到顶峰或崩盘。

像Nico Cordeiro (Strix Leviathan首席投资官)这样的批评者认为，该模型的预测能力被夸大了，混淆了相关性与因果关系。他们是对的——仅仅因为稀缺性和价格一起变动，并不意味着稀缺性导致了价格变动。

未来展望

比特币的未来价格轨迹将源于比任何单一模型都难以捕捉的更复杂的互动。存量与流量比率提供了一个有用的视角，但绝不是唯一值得观察的角度。

加密空间仍在不断演变——新技术、监管框架和采纳模式都将塑造比特币的未来。稀缺性确实对比特币的价值主张至关重要，但它并非全部。

对投资者而言，明确的结论是：用存量与流量框架来辅助思考，但要结合批判性分析、多元视角和稳健的风险管理。比特币的稀缺性是真实的优势，但将其视为预测命运的工具，过度自信的投资者就会被“打脸”。

这个模型有其价值。只是不要让它成为你在加密市场中的唯一指南。