比特币迎来史上最大期权到期事件——236亿美元。

我梳理了最近3年发生的5次超50亿期权到期日，发现了一套值得关注的行情规律：到期前通常先下跌，到期时出现急速拉升或砸盘（业内叫"插针"），到期后往往是反弹走势。

问题是，照着这个规律做多的交易者中，90%还是被扫损了。盲目跟风做空的也不好受，80%最后选择恐慌清仓，结果踏空。核心原因很简单——做市商在期权到期日这天的收割力度格外凶狠。

看两个具体例子就明白了。

2024年3月29日那次94亿期权到期。BTC在到期前一直横盘在70,000附近，毫无方向感。到期当天和之后的72小时里，振幅才不过5%，波澜不惊。

到了9月27日，58亿期权到期时就不一样了。BTC在到期前从59,000一路拉到63,000-65,000的区间，到期当天更是直接突破66,000。前后48小时的振幅达到10%，空头头寸被扫了个干净。

为什么会这样？答案在Max Pain价格上。

做市商的核心逻辑就是：当前价格远低于Max Pain，他们会拉盘；当前价格远高于Max Pain，他们会砸盘。目的只有一个——最大化期权买方的亏损，自己从中获利。

这一次的数据很有意思：

Max Pain价格卡在96,000。Put/Call比例是0.38，这说明看涨期权数量是看跌期权的2.6倍，市场情绪明显过度乐观。但当前BTC价格（12月25日）约87,000，距离Max Pain还有10.3%的空间。

供参考。