2025年的金融市场呈现出一幅有趣的对比画面。标普500指数累计涨幅超过16%，再次创下历史新高，而比特币却在年初下跌3%，到了下半年跌幅更是扩大至近18%。更值得注意的是，这种相反的走势自2014年以来还是首次出现，打破了长期以来两者亦步亦趋的格局。

为什么会这样？原因其实不少。监管政策的不确定性一直悬在市场头顶，加上比特币ETF产品的推出虽然提升了可达性，但反过来削弱了市场的动能，机构投资者的参与度变化也影响了定价。与此同时，市场杠杆水位和流动性环境的微妙变化都在暗中左右着比特币的表现。

反观传统股市，企业季度盈利频频超出预期，加上AI概念股持续强劲表现，这给美股持续上升提供了坚实支撑。两个市场的底层逻辑已经产生了明显分化。

这种相关性的削弱正在改变很多人的资产配置策略。那些持有比特币相关上市公司股票或矿企股权的投资者也开始感受到压力。机构对后市的看法开始分化，有人看多，有人谨慎。未来监管政策如何调整、流动性何时回暖、市场结构会否重新塑造，这些变量都将成为决定比特币下一步走向的关键因素。