流动性挖矿解码：为何德金正在赚钱 (以及你可能会血亏)

流动性挖矿听起来像是一个快速致富的计划，但实际上它是去中心化金融中为数不多的合法被动收入玩法之一。在你投入资金之前，这里有你需要知道的。

设置：实际上发生了什么？

您将两个代币存入像 Uniswap 这样的去中心化交易所的流动性池。智能合约将您的币与其他数千个币汇聚在一起以促进交易。每当有人通过该池交换代币时，您就能赚取交易费用的一部分——通常每笔交易为 0.3%。此外，许多协议还会发放治理代币 (UNI, SUSHI, CAKE) 作为额外激励，以促进流动性流动。

数学很简单：如果你控制一个池子10%的流动性，你就能获得10%的费用。将其应用于高交易量的交易对，你就能看到合法的两位数回报——至少在纸面上是这样。

钱：你实际赚到的

交易费用单独来看并不算高，但交易量会使其累积。在Uniswap上，一个受欢迎的ETH/USDC池可能会产生足够的费用，年收益率可达20-50%，这取决于滑点和活动情况。再加上治理代币奖励，一些流动性提供者在2021年牛市期间的年化收益率超过100%。

关键是？这些回报来自过去的表现。当前的收益因池和市场条件而异。

杀手风险：无常损失 (IL)

这就是流动性挖矿变得有趣的地方——也是大多数人受伤的地方。

假设你在ETH中存入$5,000，在USDC中存入$5,000，(的等值)。如果在你持有期间，ETH的价格上涨50%，池子的算法会自动将你的ETH卖出换成USDC以保持平衡。你最终会得到更多的USDC，但ETH会减少。当你退出时，你将面临错失的ETH收益——这就是暂时性损失。

数学：如果一个代币翻倍到2x而另一个保持平稳，IL大约会达到你总资本的5.7%。如果它相对于平稳上涨3倍呢？你将面临约20%的损失。

关键在于：如果你的交易费用和代币奖励超过了无常损失（IL），你仍然可以盈利。但是在低交易量或波动性大的交易对中，无常损失可能会直接让你损失惨重。

完整风险菜单

智能合约漏洞：即使经过审计的协议也会被攻击。Ronin Bridge、Poly Network、Curve Finance——数十亿美元因代码漏洞而损失。

平台崩溃：并非所有去中心化金融（DeFi）平台都能存活。Luna、3AC、FTX——墓地已满。

监管利器：各国政府仍在探索如何监管去中心化金融。新规可能会导致收益下降或锁定您的资金。

代币波动性：您获得的治理代币可能会迅速贬值，快于您出售它们的速度。

如何真正开始 (而不是盲目跟风)

1. 选择你的战场：Uniswap、SushiSwap、Aave、Compound——每个平台都有不同的池和收益配置。先从成熟的平台开始。

2. 仔细选择你的交易对:

   • 稳定币交易对 (USDT/DAI) = 风险较低，回报较低，可预测
   • 主要资产 (ETH/USDC) = 中等风险/回报
   • 山寨币 = 高风险，潜在高IL

3. 规模很重要：只存入你能承受损失的金额，以防 IL 或智能合约漏洞。

4. 监控你的IL：使用Uniswap的仪表板或Zapper等工具实时跟踪无常损失。如果你的费用没有超过IL，退出。

5. 了解你的退出：设定一个阈值。如果IL超过15%，而你的APY无法补偿，撤回你的流动性。

判决

流动性挖掘是有效的——但这不是免费的钱。你本质上是在充当市场做市商，而做市商有真实的成本。那些赚大钱的人要么是在成熟协议上运行高交易量的交易对，要么是在新兴的去中心化金融项目上提前承担经过计算的风险。

对于大多数零售用户来说，真正的玩法是在流动性好、交易量大的货币对中持有较小的头寸，费用可预测且无无常损失。追逐某个随机山寨币对的100%年化收益率承诺？你可能就要被搞惨了。

从小开始，了解机制，永远不要投入你无法承受损失的资金到智能合约漏洞中。这就是你如何在流动性挖矿中生存。