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今天不再提醒

DAT模型泡沫正在缩小——原因如下

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开空者Kerrisdale Capital刚刚对比特矿业(BMNR)设定了目标,他们的理论揭示了“数字资产国库”领域中正在酝酿的更大问题。

这个计划在纸面上听起来很不错:公司购买加密货币,发行由这些储备支持的股票,如果加密货币大涨,股东就会获利。MicroStrategy 早期证明了这一点是可行的。但是问题在于——这一策略变得流行。

饱和问题:

追寻这种“加密国库策略”的项目 collectively 尝试筹集超过 $100B。这远远超出了需求。结果?曾经达到 2–2.5 倍净资产价值 (NAV) 的溢价已经崩溃。

MicroStrategy的溢价?降到1.4倍。Bitmine也在朝同样的方向前进。当溢价收缩时,数学就会崩溃:

  • 每股上涨空间较小
  • 更难以在净资产值以上发行稀释性股票
  • 自我强化的增长循环停滞

下行信号:

比特矿业当前的交易大约是1.4倍的NAV。Kerrisdale认为如果它重新定价到NAV或更低,将会有40%以上的下行空间。该公司认为不受欢迎的融资举措和政策不确定性打击了信心——他们并没有错。

DAT模型并没有死,但溢价时代呢?看起来已经结束。一旦这些以净资产价值平价交易,套利机会消失,持有变成了……只是拥有加密货币,附加了一些步骤。

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