期货合同和远期合约是什么？

本质上，期货合约和远期合约是允许交易者、投资者和商品生产者进行未来资产价格投机交易的协议。这些合约作为双方之间的承诺，允许在未来的某个日期（到期日）以签订合同时商定的价格交易特定金融商品。

期货合约或远期合约的基础金融产品可以是股票、周边、货币、利息支付，甚至债券等各种资产。

然而，与远期合约不同，期货合约在合同的角度上是标准化的（作为法律协议），并在特定的地方（期货合约交易平台）进行交易。因此，期货合约遵循一系列特定的规则，例如合约规模和日利率等。在许多情况下，期货合约在清算机构的保证下执行，从而使交易双方能够以较低的交易对手风险进行交易。

期货市场的原始形态是在17世纪的欧洲形成的，但堂岛米会所（日本）被认为是最早成立的期货交易所。在18世纪初的日本，由于许多支付是用米进行的，因此远期合约开始被用来对冲米价波动的风险。

电子交易系统的出现使得远期合约及其多种用途在整个金融行业变得普遍。

####远期合约的功能

金融行业中的远期合约通常具有以下功能：

• 对冲与风险管理：远期合约可以用来减轻特定风险。例如，农民可以通过出售自己生产的远期合约，在不利事件或市场波动的情况下，未来以一定价格出售其生产物。此外，持有美国国债的日本投资者可以通过购买相当于季度票息（利率）金额的美元/日元远期合约，提前固定票息的日元价值，从而对冲美元的风险敞口。

• 杠杆：通过远期合约，投资者可以构建带有杠杆的头寸。合约将在到期日结算，因此投资者可以使用杠杆来构建头寸。例如，使用3:1杠杆的交易者可以开设相当于其交易账户余额3倍的金额的头寸。

• 空头敞口：通过远期合约，投资者可以获得对特定资产的空头敞口。投资者决定卖出远期合约，而不拥有基础资产，这通常被称为“裸”头寸。

• 资产的多样化：投资者可以访问现货交易困难的资产。原油等商品的交割成本通常较高，伴随高额的储存费用，但通过远期合约，投资者和交易者可以在不进行实物交易的情况下，对更广泛的资产类别进行投机。

• 价格发现：期货市场是一个为商品等多样资产类别交易提供买家和卖家的综合平台（即需求和供应汇聚的地方）。例如，原油的价格可能不是通过加油站的局部互动来决定，而是由期货市场的实时需求决定。

####结算机制

远期合约的满期日是进行特定合约交易活动的最后一天。过了满期日，交易将停止，合约将被结算。远期合约的结算机制主要有两种类型：

• 现货结算：合同缔结的双方之间，将以事先约定的价格交换基础资产。卖空（卖出）方有义务将资产交付给买方（买入）

• 现金结算：基础资产的不直接交易不会进行。相反，一方将支付反映另一方当前资产价值的金额。原油远期合约是现金结算的期货合约的典型例子，在该合约中交换的是现金而不是实际的原油桶。这是因为实际交易数千桶原油非常复杂。

现金结算的远期合约相比于至少原油桶等物理资产，能够更快地转移所有权，无论是流动性较高的金融证券还是固定利率商品，都比现货结算的合约更为便利，因此更受欢迎。

但是，现金结算的远期合约可能导致基础资产的价格操纵。这种市场操纵通常被称为“标记收盘”，这个术语指的是在远期合约到期临近时，故意干扰订单簿的异常交易活动。

####远期合约的出口战略

持有远期合约的头寸后，期货交易者主要可以采取三种行动：

• 平仓：指通过创建相同价值的反向交易来关闭远期合约的行为。因此，当交易者空卖50份远期合约时，可以通过开立相同规模的买入仓位来抵消初始仓位。通过抵消策略，交易者可以在结算日前获得利润或遭受损失。

• 展期：当交易者决定在初始合约头寸被平仓后开立新的远期合约头寸时发生，实际上是将到期日延长。例如，如果交易者在1月的第一周购买了30个将在到期的远期合约，如果希望将头寸延长6个月，可以平掉初始头寸，开立相同规模的新头寸，并将到期日设定在7月的第一周。

• 结算：如果期货交易者不关闭或滚动其头寸，合同将在到期日结算。在此时，相关方对基于该头寸的资产（或现金）进行交易的法律义务。

####远期合约的价格模式：正向市场和反向市场

远期合约生成的瞬间到结算期间，合约的市场价格会根据买入和卖出力量的变化而不断波动。

远期合约的满期日和价格波动的关系，通常会产生被称为顺期现货(1)和逆期现货(3)的不同价格模式。这些价格模式与满期日(4)时资产的预期现货价格(2)直接相关。

• 反向市场(1)：远期合约价格高于未来预测现货价格的市场状况。

• 预期现货价格(2)：结算时（到期日）的预期资产价格。请注意，预期现货价格并不总是固定的，可能会根据市场供需的变化而波动。

• 反向市场(3)：远期合约价格低于未来预期现货价格的市场状况。

• 到期日(4)：特定的远期合约在结算前进行交易活动的最后一天。

在正常情况下，期货市场的逆向市场（Contango）往往对卖方（短期头寸）更有利，而反向市场（Backwardation）通常对买方有利。

随着到期日的临近，远期合约价格逐渐收敛于现货价格，最终预计两者的价值将相同。如果远期合约价格和现货价格在到期日不一致，交易者可以利用套利交易的机会迅速获利。

当出现期货溢价时，期货合约的交易价格通常高于预期现货价格，这通常是出于便利性。例如，期货交易者决定为将在未来特定日期交付的实物商品支付溢价，而无需担心存储费和保险费等成本（黄金是一个典型的例子）。此外，企业可以通过期货合约将未来支出固定在可预测的价值上，并购买服务提供中不可或缺的商品（例如，面包制造商购买小麦的期货合约）。

一方面，当远期合约以低于预期现货价格的价格交易时，便会出现倒挂市场。购买远期合约的投机者期望在价格按预期上涨时获利。例如，如果明年原油每桶的预期现货价格为45美元，远期交易者可能会在今天以每桶30美元的价格购买原油合约。

####结论

标准化的远期合约作为，期货合约是金融行业中最常用的工具之一，具有多种功能，适用于广泛的用途。然而，在投入资金之前，充分理解期货合约的基本机制及其特定市场是至关重要的。

将来的资产价格“固定”在特定情况下可能是有用的，但在以保证金形式进行交易的合同时，并不总是安全。因此，为了减轻与远期合约交易相关的不可避免风险，通常需要采用风险管理策略。一些投机者还使用技术分析指标和基本面分析方法来理解期货市场的价格行为。