股票代币兴起：新兴资产类别的机遇与挑战

近期，多家知名金融科技公司和加密货币交易所纷纷推出股票代币业务，引发市场广泛关注。本文将深入探讨股票代币的本质、运作机制及其潜在影响。

股票代币：传统金融与区块链的融合

某美股上市金融科技公司最近在欧盟市场推出了股票代币服务，为欧洲用户提供了一种创新的股票交易方式。用户可以美元计价购买追踪股票价格的衍生品，公司会自动完成欧元兑换，收取0.1%的汇兑费用。

这种股票代币的核心在于其独特的托管与映射机制。它们本质上是价格跟踪的衍生品，而非证券的直接映射。底层资产由一家获得美国许可的机构安全托管在该公司的欧洲账户中。欧洲分公司负责发行这些合约，并将其记录在区块链上。由于其衍生品性质，对应的证券只能托管在公司账户中，用户无法直接赎回。

在监管合规方面，该股票代币在欧盟MiFID II（金融工具市场指令II）框架下作为衍生品合约提供。公司通过此前收购的交易所获得了MFT（多边交易设施）牌照，符合欧盟对提供衍生品交易服务的公司的许可要求。这为用户提供了一定的合规保障，但目前仅限于欧盟地区使用。

交易时间方面，初期每周五天可交易，时间为欧洲中部时间/夏令时周一02:00至周六02:00。对于公司行为（如派息、分红、拆分等），公司会代为执行，包括头寸调整、现金分配和股息处理。卖出股票代币获得的资金可立即用于交易，T+1日可提现。

该公司的股票代币发行利用了区块链技术，初期基于Arbitrum区块链，未来计划迁移至自建的Layer2区块链。这显示出公司致力于利用区块链技术提升交易效率和透明度。

值得注意的是，该公司首次通过区块链技术实现了私人股权的触达，向欧洲用户推出了某知名AI公司和某航天公司的代币化股票。这一创新举措得益于欧盟较为灵活的监管环境，使普通投资者也能接触到通常只对内部人士和高净值投资者开放的未上市公司股权。

另一种路径：更加开放的设计

相比之下，某加密货币交易所采用了更加开放的设计方案。其股票代币由专业机构负责购买和托管真实股票或ETF资产，存放在合规的第三方托管机构。每个代币1:1锚定底层资产，托管流程受严格监管，确保资产安全和透明度。储备证明机制通过预言机定期验证，确保代币与实际资产的匹配。

这些代币基于Solana区块链，代表底层股票或ETF的部分所有权。代币化过程通过智能合约实现，价格与传统市场通过预言机实时同步。用户可将代币转移至兼容钱包，在去中心化金融（DeFi）协议中用作交易、流动性挖矿或抵押品。代币可随时赎回为底层资产的现金价值，结算流程快速高效。

在监管合规方面，该交易所与合作伙伴积极与全球监管机构合作，确保代币符合当地法律法规。目前仅对非美国客户开放，不支持美国、加拿大、英国、欧盟和澳大利亚等市场的用户，主要面向欧洲（部分地区）、拉丁美洲、非洲和亚洲市场。

这种股票代币支持24/5交易（周一至周五全天），突破传统美股市场的时间限制。休市期间，链上交易仍可进行，价格基于预言机提供的最后收盘价及市场供需。代币持有者不享有传统股东的投票权或股东大会参与权，但股息通过代币价格调整机制间接分配。

目前，这类代币基于Solana区块链，采用SPL代币标准。首批上线60只美国股票和ETF，包括多家科技巨头和ETF产品。它们同时在多个交易平台和DeFi平台可交易，扩大了市场覆盖。

两种模式的对比与启示

比较两种模式，前者在合规性及主流人群的覆盖度方面更具优势，并提供非上市股票；后者则覆盖更多地域，并支持原生链上交易和DeFi协议，更符合加密货币生态的特性。

对于创业团队而言，参与发行新的股票代币资产可能面临激烈竞争。然而，仍存在两类潜在机会：

1. 针对细分人群或地域进行覆盖，类似替代传统券商的逻辑，瞄准传统金融难以触及但加密货币可以覆盖的地域和人群。

2. 金融产品创新，在股票代币被纳入资产池后，创业团队可以提供新的衍生品资产和交易策略，以与大型交易所形成差异化，例如高杠杆合约、杠杆ETF等产品。

股票代币的兴起标志着传统金融与区块链技术的深度融合，为投资者提供了更多元化的选择。然而，这一新兴资产类别仍面临监管、技术和市场接受度等多方面挑战。投资者在参与时需充分了解其机制、风险以及相关监管规定，审慎决策。