币圈的异化：卖币经济学的崛起

回国后与行业朋友相聚，发现币圈氛围已悄然改变。这不是典型的牛熊市，而是一种前所未有的"异化"状态。当前，整个行业似乎只剩下一个核心业务：卖币。

行业三大支柱的失衡

币圈一直依靠三个关键环节运转：价值创造、价值发现和价值流通。理想情况下，这三者应相互促进，共同推动行业发展。然而，现实却是：

前两者日渐式微，而第三者蓬勃发展。

项目方不再专注于用户需求和产品开发，投资机构也不再深入研究行业趋势。市场上回响的只有一个声音："如何卖出更多的币？"

资源寡头的形成

在健康的市场中，这三个环节应该紧密相连。然而，当前的币圈已经失去了对创新和价值创造的追求。即便在2024年下半年，除了AI Agent等少数热点外，鲜有能激发创业热情的领域。

二级市场机构普遍选择观望，山寨币上市即巅峰，meme币流动性接近枯竭。在这种环境下，仅剩的活跃参与者是做市商、中介和推广机构，他们的关注点集中在如何包装数据、建立关系以上大交易所，以及如何通过营销吸引买盘。

市场参与者高度同质化，都在竭力争夺币圈日益稀缺的存量资金。这导致了头部资源方（优质项目、大型交易所及其上币部门、实力雄厚的做市商和营销机构）形成了牢不可破的利益共同体。资金从投资者流向头部项目，同时从散户流向这些利益团体，使其不断壮大。

创新精神的消退

与2022年FTX崩溃后的低谷期不同，当时大量资金沉淀在投资机构和大户手中，这些资金具有造血功能，可以投资创业项目，创造价值并吸引新资金。

而现在，大部分资金被中间环节吸收，项目方只追求上市后的差价收益，成为投资机构和二级市场的中间商。他们不再关注价值创造，只专注于构建"空壳"故事。从商业逻辑看，当下游分销渠道占据大部分成本时，上游的研发和运营投入必然被削减。

项目方干脆放弃产品开发，将全部资金用于营销和上币，因为即使没有实际产品和用户的项目也能成功上市。现在的营销甚至可以包装成"meme"驱动，产品和技术投入越少，反而能将更多资金用于上市和拉升币价。

币圈的创新路径演变为："构建吸引人的故事 → 快速包装 → 利用关系上市 → 套现离场。"

产品、用户和价值创造已被视为理想主义者的幻想。

抽水模式的弊端

表面上，项目方将资金投入上市和拉升币价似乎对各方都有利：投资基金获得退出机会，散户有了投机空间，中间商赚取丰厚的佣金。

然而长远来看，正面外部性的丧失导致中间商垄断地位日益巩固，抽水比例不断攀升。上游项目方因监管压力和高额抽水而退场，下游散户因严重的零和博弈而损失惨重，最终导致大量用户离开。

本质上，中间商（如交易所、做市商、营销机构、社区）都是服务提供者，并不直接创造价值。当这些抽水方成为市场主导力量时，整个行业就像一个癌症患者，最终将因养分耗尽而衰亡。

周期与重建

币圈终究是一个周期性市场。

乐观者相信，在当前流动性匮乏的低谷之后，终将迎来真正的"价值复兴"。技术突破、新应用场景和创新商业模式将重新激发创新热情。创新精神不死，泡沫终将消退。

悲观者则认为，泡沫尚未完全破裂，币圈还需经历一次更深层次的"大洗牌"。只有当抽水者无币可抽，中间商主导的市场格局崩塌，才能真正重建健康生态。

在此期间，从业者将经历一段充满质疑、内耗和倦怠的艰难时期。

但这正是市场的本质——周期即宿命，泡沫也是新生的前奏。

未来可能是光明的，但通往光明的道路可能会异常漫长和艰难。