GMX的新局面:Arbitrum激励计划下的增长与挑战

近期，GMX在Arbitrum的短期激励计划(STIP)中获得了1200万ARB代币，这是Arbitrum上所有项目中最高的分配额度。GMX表示将利用这笔资金支持V2版本和Arbitrum DeFi生态系统的共同发展。自11月8日计划启动以来，已经过去了将近10天。让我们来看看这笔资金的使用情况以及对GMX发展的影响。

ARB代币主要用于激励GMX V2

STIP计划下分配给GMX的1200万ARB代币将在12周内分发，每周作为一个时期分配一定数量的代币。这笔资金主要用于以下几个方面:

1. 激励GMX V2永续合约和现货的流动性。V2的流动性提供者现在可以在交易手续费基础上额外获得ARB代币奖励。第一周分配20万ARB，第二周分配30万ARB，部分交易对APR可达50%。

2. 为流动性从V1的GLP池转移到V2的GM池设立了35万ARB的激励。在同一时期退出GLP并购买GM的用户可获得手续费补助。

3. 补贴交易费用，平均交易费用降至0.02%。在V2上开仓和平仓时，可以ARB形式获得高达75%的交易手续费返还。第一期激励为30万ARB。

4. 赞助在V2上进行开发但未获得Arbitrum补贴的项目，最多分配200万ARB。

这些措施使GMX在保留无滑点交易优势的同时，能够在手续费方面与中心化交易所竞争。V2的更高资金效率，加上对V1流动性向V2转移的激励，有望增强GMX的整体竞争力。

GMX V2流动性显著增长，但增速放缓

截至11月17日，GMX的Arbitrum激励已开始近10天，第一周的ARB奖励也已通过空投发放。这段时间内，GMX的整体表现如何?

• 总体流动性:11月17日为5.28亿美元，较11月8日的4.96亿美元增加6.45%。
• V1流动性:当前3.64亿美元，较11月8日的4亿美元减少9%，延续下降趋势。
• V2流动性:当前1.64亿美元，较11月8日的9677万美元增长69.5%。

虽然V1+V2的整体流动性增幅不大，但V2流动性的显著增长对GMX仍有积极意义，因为V2具有更高的资金效率。然而，值得注意的是，V2流动性的增长主要发生在激励开启的第一天(11月8日)，此后增长趋缓甚至停滞。

未平仓量方面，11月8日为1.52亿美元，13日增至1.82亿美元，17日又降至1.37亿美元，甚至低于激励开始前的水平。

交易量在这几天内波动较大，与市场波动性相关。11月9日达到最高，为5.55亿美元；11月16日次之，为3.65亿美元。最近几天V1的交易量仍高于V2。

相较而言，交易量和未平仓量更易受市场行情影响，而流动性的变化则反映出GMX正朝着正确方向发展，但增长主要集中在激励开启的前两天。

GM池多空比例失衡问题仍存

GMX V1一直被诟病的问题是缺乏限制多空比例悬殊的措施，在趋势性行情中可能使GLP面临较高风险。截至11月17日，这一问题仍然严重。V1的多头未平仓头寸为1926万美元，空头仅68.7万美元，差距近30倍。

GMX V2通过一系列费用调整，希望吸引套利者平衡多空，减少流动性提供者风险。然而，V2是否实现了这一目标?

根据GMX数据，V2中总多头未平仓量为5166万美元，空头为2867万美元，仍存在较大差距。由于V2中每种资产的交易对应独立流动性池，需要分别讨论:

• SOL、DOGE、XRP等资产的多头头寸已达上限，可开多单为零，多空比例差异显著。XRP的多头是空头的4.42倍；SOL的多头是空头的2倍。

• 以XRP/USD为例，多头需支付每小时0.0045%(年化39.42%)的资金费用和每小时0.0037%(年化32.4%)的借币费用。空头可获得每小时0.0199%(年化174%)的资金费用收益。虽然看似有套利空间，但由于目前空头头寸较少，增加空头可能导致收益率大幅下降。此外，这些数据可能快速变化，甚至可能需要支付费用，而开平仓都有成本。这些因素可能导致V2未能如预期实现多空平衡。

尽管XRP/USD等交易对的流动性和抵押品都是ETH/USDC，但对流动性提供者而言，在多空比例悬殊且市场波动较大时，仍面临较高风险。

结语

Arbitrum激励计划开始近10天后，GMX V2的流动性实现了69.5%的增长，但增长势头似乎已经放缓。未平仓量和交易量未见明显增长，这些指标可能更多受市场影响。

同时，V2的各GM池仍面临多空比例失衡问题。尽管某些GM池提供约50% APR，且流动性以ETH和USDC形式存在，但由于交易的是波动较大的小市值币种(如DOGE、XRP、LTC等)，流动性提供者可能面临更高风险。