资产通证化:底层逻辑与大规模应用实现路径

核心观点

• 通证化资产的未来重点发展方向将是由传统金融机构、监管机构和央行推动建立在许可链上的新型金融体系,需要结合计算性体系(区块链技术)、非计算性体系(法律制度)、链上身份体系和隐私保护技术、链上法定货币及完善的基础设施。

• 区块链是数字化合约的平台,成为资产数字化/通证化表达的理想基础设施。它解决了传递信任的问题,满足了"过程可重复,结果可检验"的计算性需求。

• DeFi是金融体系中的"计算性"创新,取代了金融活动中的"计算性"部分。但目前DeFi体系未涵盖信用,缺乏链上身份体系和法律保障。

• 对传统金融而言,资产通证化意味着将分布式账本技术的优势扩展到广泛的资产类别。金融机构可借助DeFi技术提升效率,为中小企业提供创新融资方案。

• 资产通证化的大规模应用需要完善的法律制度、身份体系、隐私保护、链上法定货币、预言机和跨链技术等基础设施,以及低门槛的钱包解决方案。

一、资产通证化背景介绍

资产通证化指在可编程区块链平台上将资产以通证形式表达的过程。可通证化的资产包括有形资产(如房地产、收藏品)和无形资产(如金融资产、碳积分)。这种技术对传统金融体系是颠覆性创新,将影响未来金融和货币体系。

目前对RWA资产通证化存在两种不同视角:

1. Crypto视角下的RWA: 主要表现为加密世界对现实世界金融资产收益率的单方面需求。背景是美联储加息缩表导致DeFi市场收益率下降,高收益美债成为香饽饽。如MakerDAO大举购买美债等现实世界资产。但这种做法在合规方面存在障碍。

2. TradFi视角下的RWA:
   传统金融与DeFi之间的双向奔赴。传统金融更关注如何结合DeFi技术实现资产通证化,赋能传统金融体系,提高效率、降低成本并解决痛点。焦点在于通证化给传统金融带来的益处,而非仅寻找新的资产销售渠道。

两种视角的实现路径不同:Crypto的RWA基于公链,TradFi的RWA基于许可链。许可链更适合大规模发行和交易通证化资产,能满足合规及法律执行需求。

二、区块链的第一性原理

区块链是资产通证化表达的理想基础设施。它本质上是一个数字化合约的平台,支持创建、验证、存储、流转和执行数字化合约。

区块链满足了人类对"计算性"的诉求,即"过程可重复,结果可检验"。它解决了传递信任的问题,取代了金融活动中"计算性"的部分,实现自动执行、降本增效和可编程性。

但区块链无法解决基于人的认知的"非计算性"部分。目前DeFi体系未涵盖信用,缺乏表达"关系身份"的身份体系和法律保障。

三、资产通证化对传统金融的颠覆性

对传统金融体系而言,资产通证化的意义在于:

1. 通过区块链创建现实世界资产的数字表示形式,扩展分布式账本技术优势到广泛资产类别。

2. 金融机构采纳DeFi技术提升效率,利用智能合约替代"计算性"环节,增强可编程性。

3. 为中小企业融资难题提供创新解决方案。

4. 建立可信全球支付平台,降本增效。

5. 提供可编程性和透明性,如在金融衍生品中应用可降低风险。

6. 提高资产证券化过程效率,增强透明度和结算确定性。

四、实现资产通证化大规模应用的关键因素

1. 完善的法律制度体系保障及准许链

需要法律保障措施保护投资者、打击金融犯罪、维护隐私、确保行业最低标准并提供追索机制。准许链可满足不同辖区执行法律和监管的需求。

2. 身份体系与隐私保护

需要结合"关系型身份"和"契约型身份"体系。W3C标准下的DID+VC体系结合零知识证明技术可能是解决方案之一。

3. 链上法定货币

CBDC、通证化存款、法定稳定币的普及是必要的。这将为通证化技术在日常生活和产业中的应用创造实际场景。

4. 预言机与跨链协议

如Chainlink的CCIP和Function为解决互操作性、流动性割裂等问题提供了可能。

5. 低门槛钱包

降低使用门槛是推动区块链大规模应用的关键。账户抽象等技术可能是解决方案。

五、未来展望

随着传统金融领域和各国政府对区块链及通证化技术的认可不断加强,以及基础设施不断完善,区块链正走向与传统世界架构融合并解决现实世界痛点的道路。

真实世界资产通证化将可能影响整个人类的金融和货币体系。它可以实现提高效率、降低成本、24小时不间断运行的市场、可编程性、自动执行、透明性、可追溯性、可组合性、隐私保护、赋能企业、全球流动性等优势。

未来可能是多链格局,不同国家和地区拥有遵守当地法律监管的准许链。随着CBDC普及、通证化技术发展和钱包门槛降低,人们可能通过钱包使用链上法定货币在日常生活中无缝完成交易。

目前全球正积极推进区块链相关法律与监管框架。基础设施如钱包、跨链协议、预言机等不断完善,CBDC落地应用,新的通证标准不断出现,隐私保护技术和链上身份系统日趋成熟。我们似乎正处于区块链技术大规模应用的前夕。