宏观周评：市场情绪谨慎，寻找新平衡

一、本周宏观回顾

1. 市场整体表现

本周市场呈现调整态势，主要受美联储降息预期调整和经济增长放缓担忧影响。

美股三大指数普遍回调，道琼斯工业平均指数下跌3.1%，纳斯达克指数下跌2.6%，罗素2000指数下跌1.8%。公用事业板块逆势上涨1.4%，显示资金向防御性资产转移。VIX波动率指数维持在20以上，反映市场情绪谨慎。

商品市场表现分化。黄金突破3000美元/盎司创历史新高，铜价上涨3.9%，显示制造业需求仍有支撑。原油价格在67美元附近稳定，但期货净持仓减少，反映对全球需求增长预期偏弱。天然气价格继续下跌，受供应过剩和工业需求疲软影响。

加密货币市场整体调整。比特币短期抛压有所缓和，但山寨币表现疲软，显示风险偏好下降。稳定币市值增长放缓，暗示市场流动性趋谨慎。

2. 经济数据分析

通胀数据呈现降温迹象。2月CPI环比上涨0.2%，低于预期的0.3%。核心CPI同样上涨0.2%。PPI数据延续下降趋势，核心PPI环比下降0.1%，预期上升0.3%。

然而，消费者通胀预期出现分化。密歇根大学一年期通胀预期初值升至3.9%，高于预期的3.4%。但数据存在明显的党派差异，主要来源于民主党人士的预期上升。

3. 流动性和利率市场变化

广义流动性边际回升，美联储资产负债表规模维持在6万亿美元以上。美国财政部一般账户(TGA)余额减少，贴现窗口使用量下降，显示宏观流动性趋于稳定。

利率市场方面，联邦基金期货几乎不再预期3月降息。6个月期限利率和国债收益率曲线暗示今年可能有2-3次降息。短端收益率大幅下行，长端相对稳定。

值得关注的是，信用市场出现变化。企业信用利差扩大，北美投资级信用违约掉期(CDX IG)上涨超7%。美国主权CDS和高收益债券信用违约掉期也有所上升，反映市场对债务风险的担忧加剧。

二、下周宏观展望

1. 关键变量

下周市场焦点将集中在FOMC会议、零售销售数据和全球央行动向上。重点关注:

• 美联储点阵图的降息指引(预计2-3次降息)
• 是否暂停量化紧缩(QT)，这可能影响市场风险偏好
• 零售数据对消费状况的反映

2. 投资策略建议

股票市场:

• 降低高beta资产配置，增持防御性板块
• 关注高分红、现金流稳定的蓝筹股
• 适度增加亚欧市场配置，以对冲美国市场不确定性

加密货币市场:

• 比特币长线持有，关注流动性环境变化
• 减少山寨币风险敞口
• 观察稳定币资金流向，判断市场方向

信用市场:

• 减少高杠杆企业债券配置
• 增加高评级债券和中长期国债比重
• 警惕美债赤字问题对市场情绪的影响

总体而言，市场仍在寻找新的平衡点。投资者需保持谨慎，把握潜在的错杀机会。核心拐点信号在于信用市场的修复或美联储释放更明确的宽松信号。