生息稳定币：加密市场的新兴收益引擎

在加密货币世界中，稳定币正在悄然转变。它们不再仅仅是保值工具，而是逐渐成为投资者赚取被动收入的新途径。从美国国债到永续合约套利，生息稳定币正成为加密投资者新的收益来源。目前，市值超2000万美元的相关项目已有数十个，总价值超过百亿美元。本文将探讨主流生息稳定币的收益来源，并盘点市场上最具代表性的项目。

生息稳定币简介

与传统稳定币不同，生息稳定币允许用户在持有期间获得额外收益。它们的核心优势在于在保持价格稳定的同时，通过底层策略为持币者创造收益。

收益来源分析

生息稳定币的收益来源多样化，主要包括：

1. 真实世界资产（RWA）投资：将资金投入美国国债、货币市场基金或公司债券等低风险资产。

2. DeFi策略：参与去中心化金融的流动性池、挖矿或采用"德尔塔中性"策略。

3. 借贷：将存款借给借款人，从利息中获取收益。

4. 债务支持：允许用户抵押加密资产借出稳定币，收益来自稳定性费用或抵押品利息。

5. 混合来源：结合代币化RWA、DeFi协议和中心化金融平台等多种渠道。

主流生息稳定币项目概览

1. RWA支持型

这类稳定币主要通过投资低风险的现实世界资产获取收益。

• USDtb (13亿美元)：由某知名资产管理公司支持。
• USD0 (6.19亿美元)：由超短期RWA 1:1支持。
• USDY (5.60亿美元)：完全由美国国债支持。
• USDO (2.80亿美元)：收益来自美国国债和回购协议。
• USDz (1.228亿美元)：由多元化的代币化RWA组合支持。
• USDN (1.069亿美元)：由103%的美国国债支持。
• USDL (9400万美元)：由美国国债和现金等价物支持，每日自动复利。
• AUSD (8900万美元)：由美元和短期美国国债等支持。
• cgUSD (7090万美元)：由短期国债支持，每日自动调整余额反映收益。
• frxUSD (6290万美元)：多链稳定币，由某资产管理公司的基金支持。

2. 基差交易/套利策略型

这类稳定币通过市场中性策略获取收益，如永续合约资金费率套利和跨平台套利。

• USDe (60亿美元)：通过现货抵押品德尔塔对冲维持锚定。
• USDX (6.71亿美元)：利用多种加密货币间的德尔塔中性套利策略。
• USDf (5.73亿美元)：通过市场中性策略产生收益。
• USR (2.16亿美元)：由ETH抵押池支持，通过永续期货对冲风险。
• deUSD (1.72亿美元)：使用stETH和sDAI作抵押，通过做空ETH创建德尔塔中性头寸。
• USDF (1.10亿美元)：由加密资产和相应做空期货支持。
• xUSD/xUSDT (6500万美元)：通过中心化交易平台的市场中性套利赚取收益。
• yUSD (2300万美元)：收益来自德尔塔中性策略、借贷平台和收益交易协议。
• USDh (550万美元)：由德尔塔对冲的比特币支持，通过做空永续期货赚取资金费用。

3. 借贷/债务支持型

这类稳定币通过借贷利息或抵押债务头寸(CDP)的稳定性费用和清算收益产生回报。

• DAI (53亿美元)：基于CDP，通过抵押ETH、BTC LSTs和sUSDS铸造。
• crvUSD (8.40亿美元)：超额抵押稳定币，由ETH支持。
• syrupUSDC (6.31亿美元)：由向加密机构提供的固定利率抵押贷款支持。
• MIM (2.41亿美元)：通过锁定生息加密货币铸造，收益来自利息和清算费。
• GHO (2.51亿美元)：通过某借贷平台的抵押品铸造。
• DOLA (2亿美元)：通过抵押借贷铸造，收益来自借贷收入。
• lvlUSD (1.84亿美元)：由存入DeFi借贷协议的USDC或USDT支持。
• NECT (1.69亿美元)：由iBGT支持的原生CDP稳定币。
• USDa (1.93亿美元)：通过CeDeFi CDP模型使用BTC等资产铸造。
• BOLD (9500万美元)：由超额抵押的ETH支持，通过借款人利息和清算收益产生收益。
• lisUSD (6290万美元)：通过使用BNB、ETH和稳定币作为抵押品的CDP铸造。
• fxUSD (6500万美元)：通过stETH或WBTC支持的杠杆头寸铸造。
• BUCK (7200万美元)：基于某公链的超额抵押CDP支持稳定币。
• feUSD (7100万美元)：使用HYPE或UBTC作为抵押品铸造的超额抵押CDP稳定币。
• superUSDC (5100万美元)：USDC支持的金库，自动再平衡于顶级借贷协议。
• USD3 (4900万美元)：由一篮子蓝筹生息代币1:1支持。

4. 混合收益来源型

这类稳定币通过组合多种策略来分散风险并优化收益。

• rUSD (2.305亿美元)：由RWA以及基于美元的资本分配者和借贷金库组合支持。
• csUSDL (1.266亿美元)：由美国国债和DeFi借贷支持，提供受监管的低风险回报。
• mEGDE等系列 (1.10亿美元)：代表对主动管理的生息RWA和DeFi策略的债权。
• upUSDC (3280万美元)：收益来自借贷策略、LP和质押。
• USD* (1990万美元)：通过互换费用和IBT驱动的流动性池赚取收益。

结语

生息稳定币为加密投资者提供了新的收益机会，但也伴随着各种风险。投资者应充分了解智能合约风险、协议风险、市场风险和抵押品风险等，审慎评估后再做决策。