Marsh & McLennan [MMC]：世界上最大的保险经纪人之一 | 美股股息和股息增加的详尽解读 | Manekuri Monex Securities 投资信息和媒体

Marsh & McLennan [MMC]是一家专业服务公司，提供保险经纪、风险咨询和投资咨询服务。 该公司总部位于纽约，在 130 个国家/地区拥有 90,000 多名员工。 该集团由专业公司组成，如保险经纪和风险咨询公司达信（Marsh）、再保险经纪公司Guy Carpenter、人力资源和金融服务咨询公司美世（Mercer）以及战略咨询公司奥纬咨询（Oliver Wyman）。 我们通过他们提供服务。

###特点：风险管理 × 保险经纪

该公司不是一家纯粹的保险经纪公司，而是提供各种服务，包括风险咨询、人力资源和财务咨询以及投资咨询。 通过保险经纪和咨询进行业务发展，该公司实现了从风险管理的角度寻找和安排适合客户的保险的一站式服务。 这种业务结构使公司不仅作为保险经纪人，而且作为健康和福利经纪人以及 OCIO（外包首席投资官 = 外包资产管理业务）赢得了世界第一的地位。

近年来，随着风险多样化和商业环境的变化，例如气候变化导致的自然灾害和地缘政治风险、网络攻击、冠状病毒引起的流行病、供应链中断以及通货膨胀导致的成本上升和劳动力短缺，人们对此类服务的需求和需求很高。 全球财产和意外伤害保险市场以 6% 的复合年增长率增长，从 2001 年的 1.2 万亿美元增长到 2023 年的 4.3 万亿美元。 根据 Global Information 的数据，预计到 2030 年，它将继续以每年 6% 的速度扩张。

###通过收购战略实现增长：销售额在 10 年内几乎翻了一番，每股收益增加了两倍

该公司正在提高通过收购来捕捉需求的能力。 收购和需求增长继续推动增长，在过去十年中，销售额继续以平均每年 6.5% 的速度增长，几乎翻了一番。 此外，由于业务转向增长领域和成本管理，营业利润率提高了 13.3 个百分点，每股收益以平均年增长率增长 13%，部分原因是股票回购的影响。 每股收益增长了两倍。 收购一直是增长的驱动力，公司进行了多次收购，以进入新的地区和业务、开发新服务、加强现有业务并在现有地区内扩张。

保险经纪行业是一个分散的市场，进入门槛低，运营商众多。 因此，该行业已经看到了前四家公司的整合：The Company、Aon [AON]、Willis Towers Watson Public [WTW] 和 Arthur Jay Gallagher [AJG]。 在过去 10 年中，该公司投资了 240 亿美元，并进行了 200 多次收购。 Marsh McLennan Agency （MMA） 是其核心，这是一家提供公司保险、员工福利、退休和财富管理以及个人客户保险解决方案的提供商，自 2009 年成立以来已收购了 130 名代理人。 收入已从 3 亿美元增长到 35 亿美元，随着 2024 年 McGriff Insurance Services 的加入，其规模有望达到 50 亿美元左右。

###精选：MMC 历史上最大的并购

McGriff 最近于 2024 年 11 月加入该集团。 此次收购是该公司历史上最大的一笔交易，金额为 77.5 亿美元。 McGriff 成立于 1886 年，目前通过 3,500 名员工提供商业房地产和财产及意外伤害保险、保修、员工福利和个人保险解决方案。 截至 2024 年 6 月的 12 个月销售额为 13 亿美元。 此次收购将使 MMA 成为美国第五大经纪商，将全公司的销售额提高 5%。 此外，由于与公司的业务相似，因此很容易集成财务管理和人力资源管理等后台功能，有望降低成本。

###成本重组计划即将完成

从降低成本的角度来看，我们过去几年一直在实施的成本重组计划已经完成，效果也开始显现出来。 具体来说，我们采取了更多措施来减少我们的房地产足迹，整合新技术和自动化，并重组我们的员工队伍。 重组是指与高增长领域的投资相关的人力资源分配。 该公司已将重心转移到网络安全、气候变化、知识产权保护和数字服务以及退休规划等增长领域，同时出售低利润业务。

增长领域的新服务往往具有更高的利润率，通过这种转变和成本降低，利润率显著上升（10 年利润增长 13.3 个百分点）。

###长期增长战略提高现金生成能力，股东回报和股价表现也得到评估

业务表现强劲。 过去的收购取得了成果，公司取得了创纪录的成果。 McGriff 是公司历史上最大的收购，将于本财年增加，未来销售额将增长 5%。 整合的成本效益和交叉销售效应也引起了人们的关注。 在利润方面，整合和成本管理措施的效果，以及向增长领域的转变，都导致了利润的提高。 调整后的营业利润率已从 2008 年的 8.8% 提高→ 2024 年的 26.8%，但值得一提的是，在此过程中从未恶化。 增长伴随着收益的提高，带来了正现金流。 从 2010 年到 2024 年，自由现金流继续以每年 17% 的速度增长，到 2024 财年达到 39 亿美元。 由于业务性质，资本支出并不大，利润增长和成本控制措施可能会带来可观的现金生成。 现金将用于增长投资和股东回报。

在收购方面，我们收购了 McGriff、两家排名前 100 的机构、一家 OCIO 公司和一家投资咨询公司。 本财年用于收购的总金额为 94 亿美元，是公司历史上的最高水平。 除了收购之外，增长投资还用于人才发展和技术投资。 特别是，我们最近专注于数字化，例如 SenTrisk，一种人工智能驱动的工具，提供从供应链风险管理到战略制定的一切服务，以及 LenAI，一种内部生成的人工智能工具。

另一方面，利润通过股票回购和股息返还给股东。 股息支付率保持在 30% 的范围内，灵活的现金配置受到高度评价，如果没有收购和股票回购等投资机会，则提供投资机会。

即使经济放缓，对公司业务的需求也不太可能突然减少。 对风险管理和保险服务的需求一直很稳定，而且近年来随着风险变得更加复杂和多样化，它实际上正在扩大。 此外，我认为，国防领域的咨询、福利计划、医疗保险、数字化和退休基金管理等不受经济影响的领域的企业将在支持政府方面发挥作用。 当市场不确定且具有方向性时，这些防御性股票可以成为支持投资者表现的盟友。

图1：Marsh & McLennan [MMC] 年度股息趋势 ! [](http://img.gateio.im/social/moments-17f738a8ff1f4d1f616646f061147889019283746574839201 来源：作者来自彭博社（1990~2024）

图2：Marsh & McLennan [MMC]和S&P 500股票价格变化比率 ! [])http://img.gateio.im/social/moments-b0ba9217c5f390cd1fedeff60a4fee4e( 来源：由彭博社作者创建

• 截至1980年7月31日，Marsh & McLennan [MMC]的股票价格为1。