紹介

DeFiレンディングではセキュリティインシデントが一般的です。共有プールモデルによる強化された流動性と資本効率性にもかかわらず、単一の資産がシステムリスクの安定性（バレル効果）を引き起こす可能性があります。Silo FinanceはEthereumとArbitrum上に展開されたレンディングマーケットです。この製品には、長尾資産の取引ニーズに対応するために設計されたリスク分離メカニズムが備わっています。また、エコシステムで過剰担保されたステーブルコイン$XAIもローンチされました。この記事では、Siloの動作方法、$XAIステーブルコインのロジック、トークンモデル、現在の開発状況、および競争環境について説明します。

Silo Financeについて

2021年のイーサリアムハッカソンコンペティションでチャンピオンプロジェクトとして、Silo Financeは、システムリスクにより耐性のあるDeFiレンディングプロトコルの構築に焦点を当てています。2022年8月にイーサリアムメインネットで正式に開始され、2023年2月にArbitrumに展開されました。

DeFiレンディングプロトコルでは、担保価格を操作したり、比較的安定した他の資産を過剰に貸し出して利益を得る事件がしばしば発生します。ほとんどのレンディングプロトコルが共有プールモデルを採用しているため、プロトコル全体は、特定のリスキーな資産を担保として使用する場合にその資産のリスク露出を明らかにします。したがって、プロトコルは厳格に担保の品質を管理する必要があり、その結果、ロングテールの資産の取引を制限する必要があります。

Silo Financeは、担保の高い要件を満たすために設計されており、リスクコントロールメカニズムの効率を改善します。これは、独立した通貨市場を使用してリスクを分離し、単一の資産によって引き起こされるシステムリスクを軽減することで、長いテール資産の適用シナリオを増やすことを目指しています。

Siloの動作原理

Silo Financeはユニークであり、サイロとブリッジングアセットを導入しています。その貸出プールは、複数の独立したサイロで構成されており、それぞれが独立したトークンとブリッジングトークン（ETH）を含んでいます。サイロはブリッジングアセットで接続されています。この仕組みにより、異なるトークン間のリスクを分離することが可能となり、長いテールの資産取引市場の構築に役立ちます。

ユーザーが資産Aをステークして資産Bを貸したい場合、貸し出しは実際には2つのステップに分かれます。

1. 担保資産AをサイロAに預け、ブリッジングアセットを貸し出す。
2. ブリッジング資産を貸し出した後、それはBシロに預けられ、資産Bを貸し出すための担保となります。

ソース：https://medium.com/silo-protocol/introducing-silo-secure-money-markets-for-all-crypto-assets-73cecc479fa6

このリスク分離メカニズムにより、借り手が借りた資産Bは、ブリッジング資産の流動性によって担保されます。資産Aの価格がハッカーによって操作され続けて上昇した場合、ハッカーは通常の抵当ローンにおいて膨張した資産Aの相当額の融資を行うことができますが、Siloのメカニズムの下では、シロ内のすべてのブリッジング資産を最大限に融資することしかできません。ただし、このモデルには問題があります。1つのローンが2つの預金とローンに分割された場合、資本利用率が低下します。たとえば、1つのローンで資金の最大50%を融資することができますが、ブリッジング資産が変換に使用される場合、資金の最大25%しか融資できません。

ステーブルコイン $XAI

Silo Financeによって立ち上げられた$XAIは、米ドルに1：1にペッグされた過剰担保ステーブルコインです。ETHの後のブリッジングアセットとして、$XAIはSiloDAOによっても投票および統治されています。$XAIの価格安定化メカニズムは、市場アービトラージを使用して供給と需要に影響を与えることで機能します。具体的には、$XAIの価格が$1より高い場合、アービトラージャーは担保（ETHなど）を預け入れて新しい$XAIを鋳造し、市場で売却して利益を得ることができます。その結果、市場における$XAIの供給量の増加により、価格が$1に引き戻されます。逆に、$XAIの価格が$1未満の場合、アービトラージャーは市場で低価格で$XAIを購入し、ローンを返済して担保を償還し、利益を得ることで、市場における$XAIの供給量を減らすことで価格を押し上げます。

現時点では、$XAIは広く使用されていません。チームは、初期流動性を増やすために関連する流動性マイニング活動を開始しました。ユーザーは、サイロに流動性を追加することで$XAIを入手し、一定の収益率を得ることができます。また、ユーザーは、Curveの$XAI/FRAXファンドプールで直接$XAIを購入し、取得した$XAI、FRAX、USDCをCurveプールに預け入れて対応するLPトークンを取得することもできます。その後、ConvexにLPトークンをステーキングしてトークン報酬を得ることで収益を増やすことができます。ただし、現在の$XAIの使用シナリオは少なく、トークンの需要も低いため、ステーブルコイン$XAIの流動性には課題があります。将来の開発のカギは、チームが$XAIのアプリケーションシナリオを拡大して流動性を改善する方法にあると言えます。

ソース：公式ファイル

現在の開発

市場における貸出プロトコルを分析すると、現在、DeFiユーザーのほとんどが、市場で高い流動性を持ち、市場に高い認知度がある主要な資産やステーブルコインを使用する傾向にあります。オルトコインと比較して、価格の変動が小さく、清算リスクが低いです。2023年3月のデータによると、Silo Financeプロトコルのロックアップ・ボリュームは約3200万ドルであり、リスク分離メカニズムの下でロングテール資産取引市場の構築に有利です。ただし、資本構成に関しては、ほとんどの資金が依然としてステーブルコインや主要資産に投入されており、実際にはロングテール資産はごく限られた割合しか占めていません。

ソース：公式ウェブサイト

抵当ローンの開発においては、価格操作などのセキュリティ攻撃がしばしば発生します。ほとんどのプロトコルがリスク露出を示す共有流動性プールモデルを採用しているため、多くのプロトコルがリスク分離を製品設計に取り入れています。ただし、ステーブルコインや主要な資産と比較して、ロングテール資産は価格変動が大きく、そのためリスク分離メカニズムはロングテール資産取引にはより適しています。Silo Financeは他のDeFiレンディングプロトコルの競合他社として、たとえばトップのレンディングプロトコルであるAaveが、v3で独立モードを導入し、未承認トークンのリスティングを許可しつつも、新しい資産に対して債務上限を設定しました。

トークンモデル

$SILOトークンの総供給量は10億です。2021年2月、初期コインオファリング（ICO）がGnosisプラットフォームで開催され、総額1億$SILOトークンがオークションにかけられ、総供給量の10%を占めています。配布では、トークンの45%がコミュニティ保管庫に割り当てられ、6.75%が早期貢献者に、21.75%が創設者貢献者に、6.35%が早期投資家とアドバイザーに、10%が将来のコミュニティ貢献者とアドバイザーに、0.2%がコミュニティリワードに割り当てられています。

2022年2月、Siloは早期参加者向けにエアドロップキャンペーンを開始しました。非保管型の貸出プロトコルであるSiloは、BlockBeats（情報源：theblockbeats.info）によって報じられたエアドロップを開始しました。

SILOは4年以内にリリースされ、タイムラインは次のグラフで確認できます。

ソース：公式ファイル

$XAIを貸し出すことで得られる利息はSiloDAOに入ります。チームは収益の一部を使って、今年から毎月$25,000から$35,000の範囲で$SILOトークンを買い戻す計画です。過去2ヶ月で、チームは総供給量の0.09%に相当する906,118トークンを買い戻しました。

結論

DeFiレンディングプロトコルとして、Silo Financeはシロを導入し資産を橋渡しすることでリスクを分離し、長尾資産の取引ニーズに適しています。ただし、低い資本利用率につながる可能性もあります。過剰担保されたステーブルコイン$XAIも橋渡し資産として流動性テストに直面しています。チームの将来の開発に焦点を当てることで、$XAIのアプリケーションシナリオを拡大し需要を増やすことになります。

現在の資本プールの構成に関しては、資金は主にステーブルコインや主要な資産に投入されており、ロングテール資産は実際には資産の非常に限られた割合を占めており、これがプロジェクトの中核競争力を損なう可能性があります。基本的には、Silo Financeはある程度成長ポテンシャルを持っています。ただし、現在のロックアップ状況からは、チームが初期段階で流動性マイニングなどのインセンティブを実施する必要があることが示されており、これによりより多くの資金とユーザーを引き寄せる必要があります。