摘要

• 2025 年 4 月，特朗普政府宣布启动“对等关税”政策，对全球贸易伙伴统一征收 10% 的“最低基准关税”，该政策引发全球风险资产的剧烈震荡。
• 比特币作为主要采用 PoW（工作量证明）机制的公链，PoW 机制依赖实体矿机进行挖矿，矿机并不在美国关税豁免名单，矿业企业因此面临较大的成本压力。

• 矿机制造商近一个月的下跌幅度最为明显，其核心原因在于矿机制造在供给侧和需求侧均遭遇了关税政策的打击。
• 自营矿场主要受到供给侧的影响，向加密货币交易所出售比特币这一业务流程受关税政策的影响较小。

• 云算力矿场受到关税政策的影响相对最小，原因在于云算力的本质是通过算力服务费将矿机购置成本转嫁给客户，因此平台利润的侵蚀显著弱于传统挖矿模式。
• 虽然关税政策打击了美国的比特币矿业，但以贝莱德 IBIT 为代表的比特币现货 ETF 基金，和以 MicroStrategy 为代表的美股囤币公司仍掌握了比特币的定价权。

• 比特币价格不再是唯一的指标，政策趋势、地缘安全、能源调度、制造稳定性才是矿业生存的真正的关键。
  
  
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