LD Capital：比特幣二層網絡之Stacks

本文將介紹Stacks 的機制以及其生態內兩個重要DeFi 協議：ALEX 和Arkadiko Protocol。

編輯：Jaden Fan, Jinze Jiang, LD CapitalResearch

礦工收益可持續性問題顯現，比特幣社區面臨潛在的算力危機，比特幣智能網絡生態發展可有效提高網絡使用率，解決礦工收入可持續性問題。但網絡擁堵問題嚴重阻礙比特幣網絡生態發展，L2 方案重要性凸顯。其中Stacks 在BTC 二層網絡項目中生態最為繁榮，2023 年底即將迎來重大更新。

**本文將介紹Stacks 的機制以及其生態內兩個重要DeFi 協議：ALEX 和Arkadiko Protocol。 **

BTC 區塊獎勵每次減半，礦工收益也隨之減半，由於BTC 交易貢獻的手續費佔礦工收入比例不足5%，因此過去一直靠著BTC 價格翻倍來支撐算力體系。隨著BTC 市值提升，波動率逐漸減少，減半後挖礦獎勵可能會逐漸無法覆蓋算力成本，所以BTC 需要一個可持續的收入來源。隨著應用的爆發，ETH 的生態應用已經解決了持續性收入的問題，而目前由於比特幣網絡出塊時間和智能合約限制，因此無法獲得可持續收入。

**比特幣NFT 協議Ordinals 揭開了比特幣生態爆發序幕，網絡使用率增長，手續費飆升至18 年初水平。 **截至5 月11 日，Ordinals BRC20 代幣種類突破1.4 萬，銘文鍛造數量突破580 萬次，礦工收益也隨之增長。 2019 年中和2021 年比特幣網絡日交易費用增長收益於整體市場高度活躍，而本次交易增長來自比特幣生態創新發展，BTC 日交易費用最高達到600+BTC。

圖：BTC 網絡每日手續費總和，按BTC 計算，來源：Blockchain.com, TrendResearch

但是BTC 網絡的容量和速度限制了相關交易活動的發展，如果BTC 像ETH 生態有L2 層創造更多用例和手續費，可以大大增加網絡礦工的收益，保持算力的增長。

**BTC 減半臨近，BTC L2 概念熱度持續上升。 **

按照當前比特幣網絡的出塊速度，減半預計發生於2024 年5 月，BTC 減半一直是市場熱度最高的事件之一。隨著減半時間臨近，資金會更多聚焦在比特幣上，但由於市值過大，投資比特幣只能獲得市場Beta 收益，釋放BTC 流動性以及擴展BTC 應用層的L2 項目很可能會成為資金追求Alpha 收益的首選標的。

**Stacks 在BTC 二層網絡項目中生態最為繁榮，2023 年底即將迎來重大更新。 **

由於技術開發難度高，因此BTC 上的L2 項目數量一直較少，並且市場熱度也較低。雖然大家都熟知閃電網絡，但Lightning Network 專注於P2P 支付，並不是Stacks 的直接競爭者，Stacks 是目前BTC L2 概念裡生態發展最繁榮的項目。 2023 年底，Stacks 將進行的Nakamoto 升級將帶來網絡性能的全面提升，同時上線重要產品 — — SBTC。疊加BTC 減半週期，Stacks 存在獲得超額市場資金進入的可能性。

背景事件

圖：STX 價格走勢，來源：Tradingview，Trend Research

2023 年2 月21 日，時隔7 個月BTC 價格首次突破25,000 美元大關。基於比特幣NFT 協議Ordinals 的Ordinal Punks 掀開了BTC NFT 項目爆發的序幕。根據機器人Ordinal Punk Sales 推特信息，鑄造價0.01 BTC 的Ordinal Punk 售價曾高達到9.5 枚比特幣，價值超過24 萬美元。

Ordinals 是比特幣NFT 協議，由Casey Rodarmor 於2023 年1 月21 日推出的，核心技術點為：通過在taproot -path 交易的腳本添加特定內容對比特幣最小單位satoshi 進行唯一化，從而實現可追踪。具有特定內容的satoshi 可被理解為是比特幣網絡上的NFT。使用Ordinals 不需要比特幣側鍊或二層網絡，可以在對比特幣網絡不進行任何更改的情況下進行使用。

隨後，用戶@domodata 認為當Ordinals 協議中附加的信息設為統一的標準時，那麼Ordinals 協議不僅可以發布非同質化代幣（NFT）還可以發布同質化代幣（FT）。因此@domodata 在3 月8 日通過Ordinals 協議創建的第一個試驗性BRC20 標準代幣ORDI，截至5 月10 日，ORDI 歷史價格最高突破29 刀，BRC-20 代幣種類超過1.4 萬種。 Ordinals 銘文鍛造次數累計高達570 萬次，5 月7 日單日峰值為40 萬次。此外，Ordinals 主要類型為圖片和文本，4 月23 號文本類型（BRC20）代幣爆發使比特幣網絡使用率大幅提高。

圖：BRC20 代幣，來源： Trend**Research

圖：Ordinals 銘文鍛造次數，來源：Dune.com，Trend Research

圖：BTC 銘文鍛造類型，來源：Dune.com，Trend Research

BTC NFT 和BRC20 的火爆也帶動了比特幣鏈上交易費上漲，礦工收益隨之增長，以美元計價的單日手續費峰值已經持平2017 年底牛市、2021 年4 月牛市時的水平。 Ordinals 帶來了新的風潮，但BRC20 和BTC NFT 並非創建在實際用例上，BTC NFT 和BRC20 的交易量是否會熱度減退後消失在大眾視野中還需要時間去檢驗。

圖：BTC 每日交易手續費按美元計算，來源：Blockchain.com, TrendResearch

與此同時，隨之而來的是比特幣網絡堵塞，未確認交易筆數高達將近40 萬筆。比特幣開發人員Erik Aronesty 和Ali Sherief 都發起討論「是否需要拒絕非標準Taproot 交易」來解決比特幣網絡擁堵問題。社區大部分人反對該提案。 5 月7 日， 跨鏈項目Interlay 創始人提出將以太坊等鏈上資產跨鏈到Bitcoin 鏈上的BRC21 標準，但比特幣網絡擁堵是比特幣生態發展的關鍵阻礙之一。

圖：比特幣網絡情況（2023.05.10），來源：mempool.space，Trend Research

由BTC NFT 發行和BRC-20 的熱潮引起的礦工費用增長現象、比特幣網絡擁堵問題和比特幣網絡生態發展方向，這都值得我們再次思考BTC L2 這個誕生已久的概念及其未來發展前景。

比特幣第二層

歷史討論

比特幣的第二層網絡（BTC L2）解決方案是為了解決比特幣網絡的擴容和高手續費問題而誕生的。早在2015 年，Joseph Poon 和Thaddeus Dryja 就提出了閃電網絡的概念，這也是目前大家最熟知的一個項目。閃電網絡通過建立支付通道，實現了快速、低成本的比特幣交易，大大提高了比特幣網絡的擴容能力，並且閃電網絡目前節點數量和應用場景都在快速發展。

閃電網絡主要解決了BTC 支付速度慢和成本高的問題，但並沒有解決BTC 缺少原生應用構建的問題。所以與閃電網絡同期還提出的概念還有比特幣的側鏈（Sidechain）。 Blockstream 首先提出並且自己開發了一條側鏈Liquid Network，於2018 年上線。同一時間上線協議還有RSK（Rootstock），名氣要比Liquid 更大。

基於BTC 的L2 開發工作量巨大且技術難度很高，RSK 和Stacks 逐漸成為BTC L2 中為數不多的可以實現比特幣網絡構建應用的項目。

在2019 年前後，以太坊網絡生態項目欣欣向榮，而BTC 網絡則經營慘淡。社區開始討論我們是不是真的需要BTC L2 ，還是我們只是需要一個良好的BTC 跨鏈協議，把BTC 的流動性釋放出來。比特幣錨定幣協議迎來了爆發，目前最大的BTC 錨定幣協議就是在這個時期誕生的。從後來的發展來看，無論是BTC 錨定幣還是基於BTC 的穩定幣，都遇到了問題：

1）最主要的是安全性和可靠性。由於這些協議往往只是將BTC 鎖定在多簽地址中，因此簽名方的安全性和協作關係成為潛在的隱患，導致大額資產用戶不敢使用錨定幣方案；

2）缺乏比特幣生態原生的應用場景，嚴重依賴以太坊。一個可靠的BTC L2 網絡的重要性毋庸置疑，它將為更加原生以及安全的比特幣錨定幣提供底層技術框架，同時也為比特幣二層應用的開發提供環境，是把BTC 從被動收入資產轉變為主動收入資產的關鍵。

2015 年至今，又陸續提出了驅動鏈（Drivechain），RGB 協議（RGB Protocol）以及​​Statechains 等不同方案，本報告將聚焦於Stacks 進行分析。

歷史上比特幣擴容項目的幾個重要方案：

來源: LDCapital

Stacks 項目介紹

1.項目簡介及路線圖

Stacks 是一個比特幣智能合約層，它的目標是使智能合約可以在比特幣區塊鏈上無需信任地使用比特幣作為資產並結算交易。

Stacks 的初始版本於2021 年初推出，引入了比特幣交易結算，採用Clarity 語言用於智能合約設計以及支持BTC 進行資產原子互換等功能。 Stacks 層的目標是通過將BTC 轉化為生產性而非被動性資產，並啟用各種去中心化應用程序來增加比特幣經濟。

儘管Stacks 沒有直接稱自己為Sidechain，但我們認為Stacks 本質上仍是在Bitcoin 鏈外構建了一條新鏈，擁有獨立的治理結構和交易模式。不過與通常意義上的Sidechain 只通過跨鏈橋橋接資產不同，Stacks 通過在比特幣主鏈上提交錨定交易來實現與比特幣主鏈的集成，這些錨定交易包含了Stacks 鏈上區塊頭信息的摘要和一些附加信息，並被廣播到比特幣網絡中以確保其不可篡改。此外該項目允許應用程序和智能合約使用BTC 作為其資產或貨幣，在比特幣主鏈上結算其交易。

所以可以定義為Stacks 是一種創新的Sidechain 模式。與ETH 的Rollup 方案即所謂「原生Layer2」相比，兩者都是將多個交易打包成一個批次，並將其提交到區塊鏈上進行驗證。這種方式可以有效減少區塊鏈上的交易數量，從而提高整體性能。主要區別是：

1.驗證機制不同：Stacks 使用PoX（Proof of Transfer）共識算法，而Optimism Rollup 使用PoS（Proof of Stake）共識算法。

2.安全性不同：ETH 轉POS 機制後，礦工和驗證者是同一個角色，且Rollup 鏈上的驗證節點需要質押一定數量的ETH 作為安全保證。而Stacks 中礦工和交易驗證者是兩個角色，交易驗證者需要質押STX 代幣（挖BTC），礦工則需要在Bitcoin 主鏈上質押BTC（挖STX）。

• 2018 Q4 主網上線
• 2018 Q4 發布官方錢包Hiro Wallet
• 2019 Q2 向SEC 提交5,000 萬美元，申請獲得合規代幣發行
• 2019 Q2 Stacks 2.0 白皮書發布
• 2019 Q2 引入Clarity 合約開發預言
• 2019 Q3 成為第一個SEC 合規的公募項目
• 2019 Q3 通過代幣發行籌集2,300 萬美元
• 2020 Q1 實現挖礦轉移證明（POX）共識機制
• 2020 Q2 Stacks 2.0 測試網上線
• 2020 Q2 向SEC 提交發展報告
• 2020 Q4 Stacks 2.0 上線後STX 不再被視為美國法律監管的證券(SEC 並未公開同意本觀點)
• 2021 Q2 發布Stacks Accelerator 生態發展項目
• 2021 Q2 發布Stacks 擴容方案Hyperchain
• 2021 Q4 對Clarity 合約進行審計
• 2022 Q2 發布2.05.0.2.0 版本
• 2023 Q1 Stacks 2.1 版本發布
• 2023 Q1 上線Hiro 開發者平台
• 2023 Q4 重大更新，Nakamoto 網絡發布
• 2023 Q4 重大更新，SBTC 發布

2.Stacks 的架構以及是如何工作的

Stacks 的技術架構包括核心層和子網，應用程序開發人員和用戶可在核心層和子網之間進行選擇。 Stacks 主網去中心化高、但吞吐量低，子網去中心化程度低但吞吐量更高。給定子網的礦工/ 操作者可以要求礦工集之間具有高網絡帶寬，例如採用數據中心節點，甚至可以將子網礦工集列入白名單以確保高性能。

圖：Stacks 架構，來源：

Stacks 核心層基於PoX（轉移證明）機制與比特幣層進行交互，PoX 是類似PoS 的權益質押，二者交互過程如下：

圖：stacks 各角色交互過程，來源：stx.is，Trend Research

STX 礦工通過在比特幣區塊鏈上發送交易來參與領導人選舉，可驗證隨機函數VRF 隨機選擇每輪的領導人( 同時給予較高的BTC 出價更多權重)， 領導人在Stacks 鏈上寫入新的區塊。

STX 持有者可以參與共識，並通過參與一個名為「Stacking」的流程獲得BTC 獎勵。這個流程是用戶將他們的STX 鎖定一個獎勵週期( 大約兩週)，運行或支持一個完整的節點，並通過STX 交易在網絡上發送有用的信息。積極參與Stacking 的STX 持有者將獲得該週期的比特幣獎勵。

1. PoX 礦工在比特幣層上進行競標，以成為下一個區塊的領導者。他們通過花費比特幣來參與競標，並且獲得STX 代幣作為獎勵。

2. 一旦PoX 礦工贏得了領導者競標，他們將開始創建新的區塊並將其添加到Stacks 層中。這個過程是通過鏈錨定實現的，即將Stacks 區塊鏈中的信息與比特幣區塊鏈上的信息進行綁定。

3. 在Stacks 層中，新的區塊包含了所有最新的交易和狀態變化。這些交易和狀態變化被廣播到整個網絡，並且由其他節點進行驗證和確認。

4. 一旦新的區塊被確認，它就會被添加到Stacks 區塊鏈中，並且所有相關方都可以看到最新狀態。

Stacks 核心層與比特幣層之間的交互是通過一種名為「鏈錨定」的過程來實現的。鏈錨定是將Stacks 區塊鏈中的信息與比特幣區塊鏈上的信息進行綁定的過程。這個過程確保了Stacks 網絡中發生的所有交易和狀態變化都可以被追溯到比特幣區塊鏈上，並且可以被證明是由比特幣網絡所認可和保護的。

具體來說，每個Stacks 區塊都包含一個指向前一個Stacks 區塊和一個指向前一個比特幣區塊的哈希值。這個哈希值是通過將前一個比特幣區塊的哈希值與前一個Stacks 區塊的哈希值進行組合而生成的。這樣，每個新的Stacks 區塊都會在其頭部包含指向前一個比特幣區塊的哈希值，從而將兩個網絡綁定在一起。

具體舉個例子：

假設Alice 是一個Stacks PoX 礦工，她想要成為下一個區塊的領導者。她可以通過在Stacks 網絡上花費比特幣（BTC）來進行競標。她的出價越高，她成為領導者的概率就越大。這個競標過程發生在Stacks 鏈上，而新的區塊則寫入比特幣層。

一旦Alice 贏得了領導者競標，她將開始創建新的區塊並將其添加到Stacks 層中。作為獎勵，Alice 將獲得一定數量的STX 代幣。這些STX 代幣是由其他Stacks 用戶支付的交易費用所組成，並且由於PoX 機制，這些代幣是通過Alice 花費BTC 來獲得的。

總之，PoX 與比特幣的PoW 共識機制不同，但它使用已經挖掘出來的BTC 而不是挖礦的電力作為安全保障，並且使用STX 代幣而不是BTC 作為礦工獎勵。

Nakamoto 升級

Nakamoto 升級是Stacks 的下一個主要升級，預計在2023 年Q4 推出。這個升級意義重大，因為它將引入五個重要功能。其中最值得關注的是：Stacks 交易由比特幣網絡保護安全性。這個功能使Stacks 交易更加安全和可靠，並且成為真正意義上的Layer2 而不是一條擁有自己獨立狀態的側鏈。其次，引入去中心化、雙向比特幣錨定（sBTC），可能推動解鎖價值數千億美元的「比特幣DeFi 市場」。最後，4–5 秒的出塊速度以及支持其他網絡的編程語言（比如Solidity ），大大提升了網絡性能，降低了開發者進入的難度，為生態項目的爆發提供了條件。

根據Stacks 12 月發布的白皮書中關於Nakamoto 升級信息，更詳細的內容如下：

1. 和BTC 共享網絡安全性：使得Stacks 交易能夠獲得比特幣的最終確認；大約經過100 個比特幣區塊或大約一天的確認後，Stacks 層上的交易將會被整個比特幣網絡的哈希算力所保護。這意味著，要撤銷這些交易，攻擊者需要攻擊整個比特幣網絡。這些交易在比特幣網絡上進行結算，並擁有比特幣的最終性。此外，Stacks 層與比特幣網絡同時分叉，因此任何在Stacks 層上的狀態都會自動跟隨比特幣的分叉。
2. SBTC ：引入一種新型的去中心化、非託管的比特幣掛鉤資產sBTC，使得智能合約能夠更快、更便宜地運行，而不會危及安全。這也使得Stacks 層上的合約能夠通過掛鉤交易信任地寫入比特幣網絡。 Stacks 已經支持BTC 原子交換，使比特幣地址能夠擁有並移動在Stacks 層上定義的資產。已實現的Magic swaps 和Catamaran swaps 是比特幣L1 和Stacks 層上資產之間的無信任原子交換的例子。此外，用戶可以在比特幣地址上擁有Stacks 層上的資產，例如STX、穩定幣和NFT，並通過比特幣L1 交易進行轉移。
3. Clarity 語言：Clarity 語言一種用於可證明智能合約的安全、可判定語言。使用Clarity，開發人員可以在執行之前就能夠輸出執行結果，確定合約能夠做什麼和不能做什麼，Clarity 語言對鏈上智能合約的安全性可以大幅提高。舉個例子，當前對某個合約進行簽名或者執行一筆轉賬時，在確認之前就可以確定簽名操作在經過合約操作後你的賬戶餘額。截至2022 年12 月，已有5,000 多個Clarity 合約在Stacks 層上部署。
4. 比特幣狀態讀取：可以完整的讀取比特幣鏈的數據，支持讀取比特幣交易和狀態變化，並執行由比特幣交易觸發的智能合約。比特幣讀取功能可以使比特幣L1 層網絡數據和L2 層網絡數據保持同步。
5. 快速出塊以及定制化子網支持多種開發語言：目前出塊時間為10 分鐘，升級後利用拜占庭共識可以達到4–5 秒的出塊速度，打破了BTC 10 分鐘出塊的限制，在比特幣每次出塊時將交易哈希寫入比特幣保證網絡安全。此外，可擴展性層如子網可以在性能和去中心化方面做出與Stacks 主網不同的權衡。子網可以支持其他編程語言和執行環境（例如以太坊的Solidity 和EVM），這使得所有以太坊智能合約都可以使用比特幣錨定的資產，並在比特幣鏈上結算。

比特幣

SBTC 是Nakamoto 網絡升級中的核心產品，當BTC L2 網絡建立後，鏈上如果缺乏原生資產，二層網絡的金融生態是無法運行的，而SBTC 則解決了這個問題，可以支持去中心化的Bitcoin 借貸、Bitcoin 支持的穩定幣等等。同時，SBTC 相較於當前BTC 錨定幣方案，具有更加去中心化以及更加原生錨定的特點，可以從BTC 錨定幣市場中獲得一定份額，有望大大增加Stacks 網絡的TVL 以及用戶量。

SBTC 的特點在於，SBTC 的驗證者是由動態變化的簽名者組成的去中心化集合，它打破了BTC 多簽地址最多15 個以及無法更換簽名人的中心化困境。另外一方面，作為Stacks 二層網絡的核心資產，劣勢是在ETH 生態缺乏主流應用的激勵支持，優勢是會獲得Stacks 網絡所有DeFi 應用的激勵。最後，基於SBTC 的穩定幣，也為SBTC 的市值提供了想像空間。

圖：SBTC 錨定/ 解鎖過程，來源：stacks 白皮書，Trend Research

BTC 錨定資產的基本原理是：

• 鎖薄荷
• 在BTC 鏈上鎖定BTC，目標鏈上鑄造錨定資產
• 刻錄解鎖
• 在目標鏈上銷毀錨定資產，在BTC 鏈上釋放BTC

由於BTC 鏈不具備圖靈完備性，在BTC 鏈上鎖定BTC 的環節，需要通過一個託管賬戶來完成，該託管賬戶由見證人來管理；當Burn 交易發生時，必須由見證人手動去完成Unlock環節。

BTC 錨定幣應用鏈具有圖靈完備性的（比如WBTC 在ETH 鏈），所以在Lock-Mint 環節上。可以選擇在目標鏈上部署BTC 輕節點合約，當用戶把Lock 交易傳遞給輕節點合約時，進行合約驗證並執行Mint 動作，也可以選擇依舊靠見證人驗證Lock 交易並執行Mint。

BTC 錨定資產設計的關鍵點在於見證人機制，這決定了錨定幣是中心化方案還是去中心化方案，以及資產的安全性。

SBTC 的Mint 以及Burn 具體過程如下：

用戶想要將BTC 轉換為SBTC 時，他們需要將BTC 發送到一個多簽地址，並在Stacks 網絡上發起一個交易。這個交易會觸發一個智能合約，該合約會向多簽地址發送BTC，並在Stacks 網絡上創建相應數量的SBTC 資產。當用戶想要將SBTC 轉換回BTC 時，他們需要向智能合約發送一條消息，並在Stacks 網絡上發起另一個交易。這個交易會觸發另一個智能合約，該合約會銷毀相應數量的SBTC 資產，並向用戶發送相應數量的BTC。

來源: LDCapital

以太坊鏈上BTC 錨定幣分析

圖：以太坊鏈上BTC 錨定幣情況，來源：dune.com TrendResearch

2020–04–01 2500 比特幣

2022–05–01 334,541 BTC+133.8X

DeFi Summer 對TVL 的追逐，帶來了BTC 錨定幣的快速增長，BTC 錨定幣流通市值峰值對BTC 市值佔比約為1.57%。 WBTC 市值佔比最大83%，HBTC 市值佔比第二11.5%。中心化BTC 錨定幣佔比95% 以上，去中心化方案中REN BTC 規模最大，佔比2% 左右；2020 年11 月REN BTC 佔比到達過15%。

Stacks 和RSK 比較

Stacks 和老牌BTC 二層項目RSK 都是基於比特幣的智能合約平台，它們都旨在擴展比特幣的功能和應用場景。以下是Stacks 相對於RSK 的一些優勢：

1. 更深入的與比特幣的連接：Stacks 層與比特幣主鏈之間的連接更加深入和緊密。具體來說，Stacks 層使用了一種技術來實現智能合約功能，這使得Stacks 層可以直接使用比特幣作為其資產或貨幣，並且可以在比特幣主鏈上結算交易。這種設計使得Stacks 層更加緊密地與比特幣主鏈相連，並且可以更好地利用比特幣的安全性和穩定性。

2. 更高效的智能合約執行：Stacks 層採用了一種名為Clarity 的新型智能合約編程語言，它旨在提高智能合約的可靠性、安全性和可審計性。 Clarity 語言具有簡潔、清晰、可預測和易於審計等優點，這使得智能合約執行更加高效和可靠。

3. 更好的去中心化治理：Stacks 層採用了去中心化治理模式，這意味著社區成員可以參與到平台決策中來。未來，Stacks 層將繼續推進去中心化治理，並為社區成員提供更多參與機會。而RSK 治理模式是通過5 個席位組成的治理委員會來代表社區參與。

4. 更廣泛的生態系統支持：Stacks 生態系統正在積極發展，並且已經吸引了許多知名項目和公司加入其中。例如，Blockstack PBC（現在改名為Hiro s）是Stacks 生態系統中最重要的項目之一，它已經開發出了許多基於Stack

3.代幣經濟模型

STX 代幣總供應量上限為18.18 億，目前流通量約為13.6億。

Stacks 加密貨幣的創世區塊中有13.2 億個STX。這些STX 在2017 年和2019 年通過幾次發行進行了分發。 2017 年發行的STX 價格為0.12 美元，2019 年的發行價格為0.25 美元，2019 年的SEC 合規發行價格為0.30 美元。

挖礦獎勵的分配為前4 年1000 STX/ 區塊， 後續4 年500 STX/ 區塊， 此後4 年250 STX/ 區塊，然後是永久性125 STX/ 區塊。分配給創始人和員工的STX 遵循3 年解鎖。

圖：STX 代幣分配，來源：stacks-zh，Trend Research

質押獎勵（stacking）：一種質押機制，用戶可以通過質押他們的STX 來保證網絡的安全性同時可賺取STX。質押獎勵根據質押的STX 數量和整體網絡參與率而有所不同。持有者可以選擇不同的Stacking 週期，以獲得不同的獎勵。通常，較長的Stacking 週期將提供更高的獎勵。獎勵的大小取決於鎖定的代幣數量和Stacking 週期的長度。參與者將在Stacking 週期結束時獲得獎勵。獎勵以STX 的形式支付，並存儲在參與者的錢包中。 Stacking 週期的長度為大約1,800 個區塊，大約為2 週。在每個Stacking 週期結束時，參與者可以選擇繼續Stacking 或退出Stacking。

流動性挖礦：除了質押獎勵外，用戶還可以通過向Stacks DEX（Stacks 區塊鏈上的去中心化交易所）提供流動性來賺取STX。

治理：STX 持有者對Stacks 區塊鏈擁有治理權，能夠對網絡的提案和變更進行投票。

銷毀機制：Stacks 區塊鏈上的部分交易費用被銷毀，隨著時間的推移減少了STX的整體供應量。

4.網絡及用戶狀態

圖：Stacks TVL 變化，來源：defillama，Trend Research

圖：Stacks 錢包數量，來源：stacksdata.info，Trend Research

圖：Stacks 合約部署數量，來源：stacksdata.info，Trend Research

相較於以太坊二層，Stacks 的體量還非常小，無論是TVL 還是活躍地址數量。

22 年Q4 和23 年Stacks 網絡地址數量大幅增長，主要得益於BNS 域名註冊和BTC 生態火熱。

合約部署數量在2023 年上半年激增，生態發展前景有比較樂觀預期。

5.BTC 的L2 項目存在巨大發展空間

目前通過各個方案跨鏈至以太坊網絡的BTC 數量約為16.5 萬枚，BTC 持幣地址前100 標記被幣安交易所的地址BTC 持幣總量為37.5 萬枚BTC。願意承擔中心化託管風險的BTC 持有人對BTC L2 的接受度也相對較高，據此推測BTC L2 TVL 在樂觀的情況下能夠達到50 萬枚BTC 級別。

而目前Stacks 的上的BTC 總量僅2700+ 枚，尚未釋放BTC 潛在價值，BTC L2 還存在巨大的發展空間。若BTC L2 TVL 能夠達到50 萬枚BTC，那麼以當前BTC 價格計算，將釋放135 億美元價值，是目前以太坊二層TVL 的3.7 倍。 Stacks 作為比特幣二層生態最繁榮二層項目可能是最大受益者。

• ETH TVL / ETH L2 TVL（主要為Arbitrum，Optimism）約為11.38。
• BTC TVL(BTC FDV) / BTC L2 TVL（包括Stacks，Rootstock）約為17,074。
• ETH FDV / ETH L2 FDV （主要為Arbitrum，Optimism）約為11.72。
• BTC FDV / BTC L2 FDV （包括Stacks，Rootstock）約為441.32。

從簡單的TVL 和FDV 對比來看，相對以太坊二層項目，由於目前比特幣二層生態尚未發展起來，因此存在高估的情況，主要原因是市場對比特幣二層賽道預期比較高。

以當前以太坊二層項目Arbitrum 和Optimism 的TVL/FDV 值作為參考值，對Stacks 進行估值。

TVL 預測分為樂觀、中性和悲觀情況。樂觀情況下，以TVL 能夠達到50 萬枚BTC，即以太坊跨鏈錨定BTC 數量和中心化交易所Binance 標記地址BTC 數量總和；中性情況下，達到以太坊BTC 錨定數量；悲觀情況下，達到2 萬枚BTC。

來源: LDCapital

6.團隊成員及其最近動態介紹

在初期，Stacks 背後主要公司為Blockstack PBC，目前已經更名為Hiro s PBC（簡稱Hiro）。 Muneeb Ali 為Hiro 創始人，項目團隊的主要成員擁有多年分佈式系統領域的研發經驗，其中包括6 位分佈式系統領域博士，2 位獲得美國「總統職業獎」的科學家。

Stacks 生態核心成員

Muneeb Ali，Stacks 聯合創始人，Hiro CEO，是普林斯頓大學的計算機博士，專注於研究搭建分佈式應用的全棧解決方案。他曾在TEDx 等論壇上發表演講，傳播加密數字貨幣、區塊鏈，並撰寫了大量相關主題的學術刊物與白皮書。目前推特狀態活躍，關於產品更新和發展規劃也大多來源於Muneeb。

Jude Nelson，Stacks 的首席技術官（CTO），前Hiro 工程合夥人，從普林斯頓大學獲得了計算機科學博士學位，曾是PlanetLab 的核心成員，該實驗室因實現進行行星尺度實驗和部署獲得了ACM Test of Time 獎。他的研究涵蓋了光與存儲系統和CDN。 Vim 使用超過十年。在過去一年中，是stacks github 主要貢獻者之一，提交了1,273 contributions。

Aaron Blankstein，Stacks 的首席安全官（CSO），在2017 年獲得博士學位後加入了Blockstack 工程團隊。他在普林斯頓大學和麻省理工大學學習計算機科學。其研究涵蓋了多個主題，主要集中在Web 應用程序性能，緩存算法，編譯器和應用密碼學上。他對CONIKS 的研究在2017 年獲得了Caspar Bowden 隱私增強技術獎。 Emacs 使用已有10 餘年。過去一年，Araron 提交了581 次contributions。

7.開發、生態項目狀態

Stacks 最早是由比特幣建設者發起的開源項目，其背後的開發人員在基於比特幣網絡構建應用程序和協議方面擁有豐富的經驗，現在有30 多個獨立實體和開發人員,Stacks 是目前BTC L2 項目中生態最為最豐富的。截止2023 年3 月，官方網站總共列出的項目數量為88 個，重點項目為8 個。

Stacks 官方網站所列重點項目，來源: LDCapital

具體項目信息可在官網查詢：

而根據Stacks 創始人muneeb 2023 年2 月在推特上的最新分享，則重點提到了以下幾個賽道及項目：

• Stacks L2 上的NFT：如Gamma.io 和Satoshibles
• Stacks 的錢包應用：Xverse 和HiroWallet
• Stacks L2 上的DeFi: ALEX 和ArkadikoProtocol

由於錢包和NFT 交易市場並沒有發幣，這裡重點介紹兩個DeFi 協議：ALEX 和ArkadikoProtocol

亞歷克斯實驗室

Alex Lab 是Stacks 生態第一大DeFi 應用，產品功能豐富，包括借貸LaunchPad，借貸，DEX，訂單簿，永續合約等。同時，Alex Lab 和包括錢包在內的其他生態開發著互動頻繁，社區認可度較高。最後，考慮到Stacks 的開發語言為Clarity，以太坊或者其他生態開發著進入Stacks 生態門檻較高，所以短期來看Alex 在Stacks 生態已建立起護城河，並且這種領先地位會隨著Stacks 生態項目的增加而擴大。

數據更新日期：2023–05–10，來源: LDCapital

近期重大更新：

1.產品上新：訂單簿測試網已上線

2.產品上新：跨鏈的永續合約即將上線

3.產品計劃：將支持Ordinals 協議並支持BTC 上的NFT 交易（具體計劃未來幾週Medium 發布）

4.代幣釋放：ALEX 釋放預計將於區塊高度103,825 後減半

5.融資：完成250 萬美元戰略輪融資，Trust Machines 和Gossamer Capital 參投

團隊：

Chiente Hsu ，首席執行官（CEO），博士學位，曾投身於量化投資領域，曾擔任瑞士信貸阿爾法策略全球主管和摩根士丹利量化投資策略研究全球主管。

Rachel Yu，聯合創始人，理學碩士，是高盛（Goldman Sachs）和摩根大通亞洲（JP Morgan Asia）的校友，她領導了中國機構銷售團隊。在成功建立高頻數據和機器學習交易公司後，她共同創立了ALEX。

Chiente 和Rachel 幾乎參與了金融業的每一個領域 — — Alex Lab 開發由超過15 名金融工程、智能合約開發和加密貨幣內部人士的專家組成。

產品：

LaunchPad：目前IDO 打新過兩個項目，分別是：ALEX — 2022–01–19 以及BANANA （Bitcoin Monkey，類似於BAYC）。主要是Stacks 生態項目缺乏，發幣的項目更加稀少，LaunchPad 功能並未展現出太多生態貢獻力。

圖：Alex Labs 交易量，來源：app.alexlab.co，Trend Research

swap：目前支持12 個幣種的兌換，最新日交易額為0.8M ，2 月隨著BTC L2 概念的熱度增加，日交易量較1 月大幅提升，並且在2 月19 日達到最高單日交易量3.5M，最主要交易量集中在STX 以及ALX 相關交易對。隨後，隨著ALEX 代幣上線中心化交易所，鏈上交易量有所下降。缺乏大市值交易標的不僅是ALEX 面臨的問題，也是整個BTC L2 生態面臨的問題。由於BRC20 熱度，Alex Labs 將上線BRC20 交易所。

流動性池（Pool）：支持13 個流動池，其中最大的流動池為STX — ALEX。

圖：Alex staking頁面，來源：app.alexlab.co/stake

Staking：Staking 年化收益和質押週期以及是否選擇自動質押獲取複利有關係，從上圖可以看出總質押量為1.23 億個。約每4 天為一個最小質押週期，獲得最大年化收益需要質押100 個週期（約100 天），同時Staking 收益也要參與復利自動質押。

Farm：將流動性池的LP Token 質押可以獲得ALEX 獎勵，同時獲得APower，APower 是獲得LaunchPad 額度的衡量指標。目前支持5 種LP Token，年化收益在34%-57% 不等。

訂單簿功能：目前處於Beta 測試版本，產品頁面UI 設計以及體驗流暢度均比較好。

經濟模型

代幣總量1,000,000,000 枚。

• 20% 給基金會，分配給社區儲備池以支持ALEX 的生態系統、早期採用者和未來發展
• 50% 保留給社區staking 或提供流動性代幣以賺取$ALEX
• 30% 給員工、顧問和早期投資者和創始團隊

Alex Labs 規定了社區部分每年的ALEX 新增流通總量上限：

圖：社區部分每年新增流通量上限，來源：docs.alexlab.co，Trend Research

Arkadiko 協議

Arkadiko 是一個類似於Make Dao 的穩定比協議，產品目標是提高Stacks 網絡上資產流動性，通過超額抵押Stacks 上的資產獲得穩定幣USDA，並推動USDA 在比特幣二層網絡的發展。

項目基本信息

數據更新日期：2023–05–13，來源: LDCapital

近期重大更新

1. Stacks 2.1 發布，Arkadiko 完成集成後，將支持用戶在使用STX 鑄造USDA 的同時獲得STX 的Staking 收益。

2.重啟了穩定幣流動池，增加USDA 的流動性和穩定性。

3.2023 年2 月底發布了新的路線圖，路線圖中表示正在計劃代幣經濟升級，減少Diko 的拋壓。

產品

相比較Alex Lab，Arkadiko Protocal 的產品專注於穩定幣，其他功能模塊起到輔助作用。對比以太坊上穩定幣項目，目前Arkadiko 的產品各項數據表現，2023 年第四季度Stacks 的SBTC 上線後將會給Arkadiko 的穩定幣鑄造提供足夠抵押物，才有機會迎來快速增長期。

• SWAP ：目前支持7 個幣種對的交易，主要以USDA，STX 以及XBTC 為主，流動池TVL 為239 萬USD，整體規模較小。
• Borrow（借貸）：目前支持STX，XBTC 以及ALEX 借貸USDA。
• Stake:目前支持stDiko，USDA 以及流動池中的LP 參與質押，除了stDiko 年化收益為7.4%，其他年化在50%-76.03% 不等，且穩定在較高的年化的水平。
• Governance( 治理)：目前共完成了22 項提案，最新正在進行的一項提案為集合Stacks2.1。

經濟模型

來源：Arkadiko 白皮書，Trend Resea

代幣總量為100,000,000 代幣。

• 21% 團隊 — — 4 年歸屬，在6 個月鎖定期後每月解鎖。
• 12% 戰略籌資 — — 4 年歸屬，在6 個月鎖定期後每月解鎖。
• 17 % Arkadiko Foundation Treasury — — 基金會持有的鎖定代幣，具體釋放根據用途。
• 50% 的生態系統獎勵池 — 作為用戶為協議提供流動性的激勵

圖：代幣釋放，來源：Arkadiko 白皮書，Trend Research

第一周釋放量約為130 萬DIKO，之後每兩週減少2%，目前流通量35,902,590 ，佔代幣總量的35.9%。

總結

Stacks Labs 是目前生態發展最繁榮的比特幣二層項目，儘管目前TVL 和活躍地址數據遠遠低於以太坊二層項目，但比特幣二層發展空間巨大。 Stacks 將在2023 Q4 進行Nakamoto 升級，本次升級將引入五個重要功能。其中最值得關注的是：Stacks 交易由比特幣網絡保護安全性。這個功能使Stacks 交易更加安全和可靠，並且成為真正意義上的Layer2 而不是一條擁有自己獨立狀態的側鏈。其次，引入去中心化、雙向比特幣錨定（sBTC），可能推動解鎖價值數千億美元的「比特幣DeFi 市場」。最後，4–5 秒的出塊速度以及支持其他網絡的編程語言（比如Solidity ），大大提升了網絡性能，降低了開發者進入的難度，為生態項目的爆發提供了條件。

Alex 作為Stacks 生態第一大DEX 產品，ALEX 的產品豐富且使用體驗比較好團隊具有很好的工程交付能力。從未來產品更新來看，團隊善於抓住熱點（支持Ordinals NFT 交易）， 發展方向規劃清晰。

不過目前也面臨兩個重要的問題：

一是可交易標的少，和以太坊及其他生態相比無論是TVL 還是活躍用戶，均處於較低水平。

其次交易確認極慢，進行一次SWAP 交互需要等待4 個BTC 區塊，平均需要40 分鐘，需要等待Stacks Q4 季度的升級才能解決，區塊時間預計縮短到4–5 秒。

整體上來說，儘管面臨各種問題，Alex Lab 仍然是一個優秀的產品，BTC L2 爆發之後，ALEX 會獲得前期各個項目代幣發行以及交易的紅利。

而Arkadiko Protocal 是一個在Stacks 上線較早且一直持續開發的穩定幣項目，團隊技術能力較好，和Stacks 官方以及現有的生態項目合作密切。但是目前主要抵押物為STX，總市值較低；同時穩定幣USDA 也面臨生態不健全，應用場景少的問題。最終導致USDA 並未形成應用規模，等待Stacks SBTC 的發布，預計可以為USDA 提供足夠的抵押物，同時隨著Stacks 二層應用的逐漸豐富，可以期待USDA 在未來的穩定幣市場中（尤其比特幣二層網絡）補獲一定的市場份額**。 **