80% 資金流向 AI 風投市場進入極端集中的時代

作者：Insights4vc 翻譯：善歐巴，金色財經

進入2026年，風險投資市場不再像以往那樣是一個覆蓋面廣的初創企業融資市場，而更像是一個圍繞少數策略性人工智慧平台構建的後期資本配置機制。在創紀錄的亮眼數據背後，本季度揭示了一個更為不平衡的現實：頂層市場高度集中，底層市場整體實力薄弱，加密貨幣市場的復甦也呈現出選擇性而非週期性的特徵。

截至2026年第一季度全球風險投資額（資料來源：crunchbase.com ）

執行摘要

• 2026 年第一季度全球風險投資規模刷新了「創紀錄季度」的紀錄，投資額達到約 3000 億美元，惠及約 6000 家公司，其中後期融資和技術成長輪融資貢獻了大部分資金。

• 人工智慧獲得了絕大多數的資金：Crunchbase 估計約為 2420 億美元，約占本季度總額的 80%，比一年前人工智慧所占的份額大幅增長。

• 本季度鞏固了「槓鈴結構」：少數全球策略性平台獲得了前所未有的資金池，而更廣泛的交易數量仍然低迷，多數基金的融資環境依然疲軟。

• 加密貨幣和數字資產較低谷有所改善，但反彈幅度似乎有限且取決於時機，3 月份的激增解釋了某些追蹤器中第一季度大部分的加密貨幣風險投資資金。

• 在加密貨幣領域，資本繼續向受監管的軌道交通和實用性優先的基礎設施（穩定幣支付、託管、合規、代幣化相關賦能）遷移，這與美國和歐盟日益規範化的政策背景相一致。

• 對市場定位仍然重要的非人工智慧領域包括機器人和國防技術（通常是人工智慧賦能的）、網路安全和部分金融科技，但它們的重要性越來越多地透過「人工智慧鄰近性」以及主權或企業戰略邏輯來體現。

本季度數據概覽

根據 Crunchbase 的全球數據集，2026 年第一季度，約 6000 家初創企業的風險投資總額達到約 3000 億美元，創歷史新高，環比和同比均增長超過 150%。這是第一個關鍵的解讀點：從總金額來看，2026 年第一季度不僅「強勁」，而且具有里程碑意義，因為它接近 2025 年風險投資總額的 70% 左右。

然而，創紀錄的融資額並不一定意味著創紀錄的融資規模。融資階段構成嚴重偏向高端。後期融資額約為2466億美元，共584筆交易；早期融資額約為413億美元，共1800筆交易；種子輪融資額約為120億美元，共約3800筆交易。即使在種子輪融資中，對同一數據集的一些解讀也顯示，融資額有所增長，但交易數量卻同比大幅下降。換句話說，平均融資規模有所增加，但交易規模仍然有限，這與投資者將時間和資金集中投入到較少機會的市場趨勢相符。

一個簡單但實用的方法是將「總額」與「剔除異常值」區分開來。根據 Crunchbase 的數據，僅四輪巨額融資就占據了本季度全球風險投資總額的很大一部分。剔除這些異常值後，本季度剩餘部分仍然徘徊在 1000 億美元左右，與 2024-2025 年「強勁但並非史無前例」的季度大致相當，這表明 2026 年第一季度創紀錄的表現實際上依賴於少數幾筆交易。

從地域上看，本季度風險投資異常集中。据 Crunchbase 估計，美國公司本季度融資約 2500 億美元，約占全球風險投資總額的 83%，高於去年同期已然較高的比例。第二大市場是中國，融資額約為 161 億美元，其次是英國，約為 74 億美元。這與當前全球趨勢相符：由於超大規模資料中心密度高、GPU 供應鏈發達，以及投資者願意承擔多年基礎設施建設成本，前沿人工智慧和先進運算領域的投資在美國更容易開展。

人工智慧贏得了本季度

人工智慧在2026年第一季度的主導地位顯而易見。据Crunchbase估計，人工智慧相關公司在該季度融資約2420億美元，約占全球風險投資總額的80%。作為對比，Crunchbase估計人工智慧在2025年第一季度融資596億美元，約占該季度全球風險投資總額的53%。即使考慮到資料庫回填和定義偏差，發展趨勢依然清晰：人工智慧已從最大的風險投資垂直領域，發展成為按資本加權計算的整個風險投資市場。

全球人工智慧領域季度融資情況（資料來源：crunchbase.com ）

改變的不僅僅是熱情。融資模式本身也向基礎設施承銷方向轉變，少數公司的融資輪更像是資本市場交易，而非傳統的風險投資。有史以來規模最大的五輪風險投資中，有四輪是在2026年第一季度完成的，其中前沿實驗室OpenAI（1220億美元）、Anthropic（300億美元）、xAI（200億美元）以及自動駕駛公司Waymo（160億美元）共計融資1880億美元，約占該季度全球風險投資總額的65%。

人類學 - Coatue 投影

Anthropic 的估值也因其異常強勁的營運勢頭而得到進一步支撐。路透社報道稱，在 Anthropic 於 2026 年 2 月完成融資前後，其總營收年化率已達到約 140 億美元，其中 Claude Code 的營收年化率已超過 25 億美元，企業訂閱收入在 2026 年就增長了四倍。

路透社3月初報道稱，Anthropic的整體年化收入進一步增長至約190億美元，這表明投資者的熱情不僅源於前沿模型帶來的選擇權，也源於企業加速實現商業化。這有助於解釋為什麼Anthropic越來越被視為更穩健的商業人工智慧投資標的，尤其是在編碼和企業工作流程基礎設施領域。

Coatue 預測 Anthropic 公司到2030年的估值將達到1.995兆美元。

其中一筆交易特別凸顯了這種轉變。2026年3月31日，OpenAI 宣布已獲得1220億美元的承諾融資，投後估值達8520億美元。該公司明確將計算資源獲取視為核心戰略制約因素，並概述了一項涵蓋多個雲端合作夥伴和晶片平台的基礎設施戰略。另外兩家前沿實驗室也印證了相同的模式。Anthropic於2026年2月宣布完成300億美元的G輪融資，投後估值達3800億美元，並明確表示將資金用於前沿研究、產品開發和基礎設施擴建。xAI於2026年1月宣布完成規模擴大至200億美元的E輪融資，並將資金的主要用途列為大規模運算基礎設施建設。

OpenAI創紀錄的融資也暴露出一個重要的市場矛盾。儘管該公司仍然是人工智慧領域最大的資本磁石，但據報道，其股票在二級市場已失寵，一些機構投資者難以找到買家，即便對Anthropic股票的需求有所增強。彭博社報道稱，投資者已開始轉向Anthropic，這表明僅憑規模可能已不足以維持OpenAI股票在當前價格下的無限需求。

這一點至關重要，因為OpenAI的最新一輪融資與傳統的風險投資集團融資模式截然不同。相反，這是一輪戰略融資，由包括亞馬遜、英偉達、軟銀和微軟在內的主要供應商和生態系合作夥伴領銜，同時還透過銀行管道從個人投資者那裡籌集了超過30億美元。實際上，這輪融資與其說是體現投資者普遍信心，不如說是圍繞一家被視為對人工智慧系統至關重要的公司進行的、以基礎設施為支撐的資產負債表調動。

這個差別至關重要。它表明，即使二級市場買家對估值更加敏感，前沿實驗室的一级市場融資規模仍然可能非常龐大。Anthropic 完成的 300 億美元 G 輪融資，投後估值達 3800 億美元，進一步印證了這一點：對許多投資者而言，其潛在收益與價格比率可能比估值 8520 億美元的 OpenAI 更為清晰。更廣泛的意義在於，後期人工智慧資本開始分化：一方面是願意大規模投資計算密集型既有企業的戰略資本，另一方面是尋求下一個相對贏家而非當前產業領導者的金融資本。

從這個意義上講，2026 年第一季度不僅是人工智慧融資創紀錄的一個季度，也是估值紀律開始透過二級市場重新進入該領域的早期跡象，即使一級融資的規模仍在不斷擴大。

對於機構讀者而言，一個關鍵的細微差別在於，2026年第一季度的AI融資應細分為多個子類別，這些子類別的持久性差異顯著：前沿模型公司、基礎設施和資料中心、晶片和運算供應鏈、代理（智能體）和企業工作流程平台、機器人和自主系統，以及國防相關部署。本季度的大部分資金流向了基礎設施密集型階層，在這些階層中，競爭優勢體現在安全的運算、分發和監管地位上，而不僅僅是模型品質。

Waymo 的成功案例有助於闡釋「物理人工智慧」這一相關概念的影響。該公司於 2026 年 2 月融資 160 億美元，投後估值達 1260 億美元，明確表示將資金用於在全球範圍內擴大自動駕駛出行規模。雖然 Waymo 通常被歸類為自動駕駛技術，但其市場定位和投資者敘事越來越傾向於更廣泛的「物理世界人工智慧」範疇，而這一範疇已逐漸贏得投資者的關注。

其次，集中風險也不容忽視。當四筆交易就能占據全球季度風險投資總額的近三分之二時，創紀錄的融資額就成了衡量初創企業健康狀況、就業創造和創新廣度的一個脆弱訊號。這對資金配置者而言至關重要：如果這種結構持續下去，頂級人工智慧投資與其他風險投資生態系成員之間的表現差距更有可能擴大而非縮小。

加密貨幣在新創企業週期中的地位

2026年第一季度，加密貨幣和數字資產是專業投資者關注的第二大主題領域，但其絕對規模遠小於人工智慧。在專門追蹤加密貨幣融資情況的指標中，2026年第一季度的融資額通常為數十億美元，且月度波動較大。CryptoRank 的交易流顯示，2026年第一季度共完成252輪融資，總額達86.32億美元。同一資料源顯示，僅3月份就完成了107輪融資，總額約為59.5億美元，這意味著第一季度加密貨幣風險投資資金的大約三分之二都集中在最後一個月。

加密貨幣融資趨勢（來源：cryptorank.io/ ）

這種時間上的集中性是審慎對待「反彈」的首要原因。一個季度的數據如果只相差一個月，就容易受到修正風險（延遲報告、重新分類）和敘事風險（少數交易被誤讀為全面復甦）的影響。其次，需要注意的是資料提供者之間的分歧。其他一些廣為流傳的關於2026年初加密貨幣融資情況的彙總報告，在金額和交易數量上都存在顯著差異，這主要是由於納入的資料範圍不同（風險股權與債務、PIPE 交易、IPO後融資、資金融資策略、收購、未披露的融資輪次）。

與以往週期相比，2026 年第一季度的加密貨幣風險投資格局更像是「實用基礎設施」階段的延續，而非大規模投機熱潮。CryptoRank 估計，2025 年第一季度加密貨幣風險投資總額為 48 億美元，並明確指出，其中一筆 20 億美元的投資就占據了該季度總額的很大一部分。與 2026 年第一季度類似，加密貨幣仍然容易受到異常值的影響，但關注點已從交易所轉向穩定幣基礎設施和機構賦能。

2026 年第一季度的具體案例印證了「先建基礎設施」的論點。路透社報道稱，穩定幣基礎設施公司 Rain 在 C 輪融資中籌集了 2.5 億美元，估值達 19.5 億美元；該公司專注於與穩定幣關聯的支付卡和錢包。路透社還報道稱，OpenFX 籌集了 9400 萬美元，用於擴展其基於穩定幣的跨境支付基礎設施，其產品定位是相較於傳統代理銀行管道，提供更快的結算速度和更低的成本。這些並非單純的「代幣發行」故事，而是以加密貨幣為基礎的支付和資金管理基礎設施建設故事。

宏觀經濟和監管環境也有助於解釋為何即使加密貨幣整體價格波動，穩定幣和代幣化仍能持續吸引資本。畢馬威發布的《金融科技脈搏》報告指出，到2025年，全球對「數字資產」（包括風險投資、私募股權和併購）的總投資額將幾乎翻一番，達到191億美元。報告明確指出，歐盟《貨幣資訊控制法案》（MiCA）和美國《天才法案》（GENIUS Act）的全面生效，以及市場對穩定幣和資產代幣化（尤其是貨幣市場基金）日益增長的興趣，是推動這一增長的重要因素。這一框架對2026年第一季度至關重要：當該產業能夠融入受監管的金融工作流程（支付、託管、合規、代幣化現金等價物等）時，投資者基礎將擴大，涵蓋此前週期中未曾涉足的機構投資者。

與此同時，反彈幅度依然有限。即使一些追蹤機構預測2026年第一季度加密貨幣風險投資額將達到約80億至90億美元，但考慮到2026年第一季度全球風險投資總額約為3000億美元，這仍然只占全球風險投資總額的個位數。這給創始人及投資者帶來一項重要的策略權衡：加密貨幣或許能從風險偏好的提升中獲益，但它正與人工智慧領域爭奪關注度，後者擁有更大的投資規模和更快的市場接受度。

最後一點需要注意的是，成熟加密貨幣公司可能進行的大規模融資會扭曲加密貨幣融資的新聞報道，而這些融資未必能轉化為初創企業的廣泛融資。路透社報道稱，在投資者反對後，Tether 淡化了此前關於數十億美元潛在融資的討論數字，這表明即使發生大規模交易，它們也可能更多地反映的是後期資產負債表策略，而非整個生態系早期階段的擴張。

更廣闊的市場地圖

除了人工智慧和加密貨幣之外，2026 年第一季度仍然包含一些關於風險投資在下一輪週期中定位的重要訊號，但其中許多訊號越來越與人工智慧「密切相關」，而非獨立存在。Crunchbase 的數據和評論顯示，在 2025 年末和 2026 年初，機器人、國防科技、網路安全和部分金融科技領域的融資勢頭強勁，其共同點在於自動化、主權和基礎設施。

機器人技術是一個很好的案例研究對象：Crunchbase 報告稱，到 2025 年，機器人領域的風險投資額將接近 140 億美元，同比增長約 70%，高於 2021 年的峰值，這表明投資者正從人工智慧軟體轉向物理層面。對於機構投資者而言，這與其說是「機器人炒作」，不如說是人工智慧帶來的資本配置結果：隨著模型商品化，投資者開始在硬體整合、部署限制和受監管的營運環境等方面尋找可抵禦風險的護城河。

國防和軍民兩用領域同樣處於地緣政治和人工智慧能力交匯點。Crunchbase報告稱，2025年國防科技領域的融資額將達85億美元，創歷史新高，並指出投資者和政府對自主系統和人工智慧驅動的決策越來越感興趣。在歐洲，《金融時報》描述了2025年人工智慧和國防領域的風險投資活動日益活躍，並將其與主權問題和不斷提高的安全優先級聯繫起來。這些趨勢對2026年第一季度的市場定位至關重要，因為它們支援一個更廣泛的論點：風險投資越來越多地關注國家能力發展議程，而不僅僅是消費軟體市場規模。

地理位置仍然是影響因素。根據 Crunchbase 的資料集，2026 年第一季度，美國在全球風險投資中占據了異常大的份額。歐洲雖然在總投資額上並非領先，但在人工智慧領域的融資方面依然表現突出，其中包括《金融時報》報道的歐洲迄今為止規模最大的種子輪融資：一家人工智慧初創公司籌集了超過 10 億美元的資金。與此同時，中國的風險投資市場呈現出不同的格局：路透社報道稱，在國家主導的資本形成和人工智慧及機器人領域的政策推動下，中國的風險投資融資預計將創下季度新高，政府和國有企業將成為主要的投資方。

這意味著，2026年的「全球風險投資」並非一個單一的市場。它至少由三個部分、由不同機制構成：其中之一是美國體系，主導者為面向新興平台的龐大私人融資；另一個是中國體系，日益受到國家資本配置邏輯的影響；還有一個是歐洲體系，它仍保持創新，但受到規模化融資缺口的制約，導致其巨額融資輪次呈現選擇性強、而非後期投資深度廣泛。

接下來什麼最重要

思考 2026 年剩餘時間的最有效方法是基於情境的，因為第一季度的總數對分類和時間都非常敏感。

首先，即使整體交易活動未能復甦，風險投資總額也可能維持在高位。交易數量仍遠低於歷史平均水準，而隨著投資者將資金集中於少數規模更大的投資機會，平均單輪融資規模有所上升。2026年第一季度看起來更像是這種趨勢的延續，而非逆轉。如果巨額融資持續進行，投資者可能會看到「創紀錄的風險投資」與新興基金經理、缺乏明確人工智慧投資方向的種子基金以及非主流主題領域的創始人持續面臨的困境並存。

其次，估值紀律很可能面臨考驗，而非放鬆。Carta 報告稱，截至 2025 年第四季度，早期階段的估值將創下歷史新高，種子輪融資後的估值中位數達到 2400 萬美元，A 輪融資後估值中位數達到 7870 萬美元。同時，報告還顯示，其平台上排名前 10% 的美國初創公司在 2025 年籌集了約一半的資金。歷史上，這種組合往往會導致結果更加分散：產業領導者的准入門檻更高，而中位數公司則面臨越來越大的倒閉或整合壓力。

第三，整體而言，退出環境正在改善，但執行窗口仍然脆弱。全球退出活動已從低谷復甦，這得益於 IPO 活動的復甦和併購活動的持續進行，但融資環境依然疲軟，公開市場的波動仍可能導致退出窗口突然關閉。2026年初，Crunchbase 指出，儘管私募融資激增，但市場波動仍導致一些 IPO 停滯，多家公司在不確定性中撤回了上市計畫。實際情況是，2026 年的退出市場可能仍然呈現不均衡的態勢：優質資產的退出窗口仍然開放，而其他資產的退出窗口則會間歇性關閉。

第四，對於加密貨幣投資者和創始人而言，核心問題在於加密貨幣能否受益於人工智慧驅動的風險偏好復甦，還是會被其擠出局。目前來看，結果喜憂參半。一方面，穩定幣和支付類專案正在籌集大量資金，並吸引主流風險投資。另一方面，人工智慧融資規模龐大，且能夠吸引主權資本、企業資本和策略資本，這可能會將原本應該投資於中型加密貨幣專案的資金從加密貨幣領域吸走。

從insights4vc的角度來看，2026年剩餘時間裡需要關注的關鍵訊號是：加密融資能否超越基礎設施，真正被消費者接受；代幣化能否從試點階段擴展到可複製的機構工作流程。發展方向是積極的，尤其是在支付、託管、合規和代幣化金融基礎設施領域，但監管和審慎的制約因素仍可能在投資者興趣日益濃厚的地區減緩其部署速度。

結論

2026年第一季度與其說是風險投資全面復甦，不如說是新融資模式的出現。創紀錄的融資總額主要由少數人工智慧和計算密集型平台以前所未有的規模籌集資金所推動，而實際交易的廣度遠低於表面數字所顯示的水準。加密貨幣市場有所改善，但主要集中在與受監管金融基礎設施相關的領域，而非廣泛的投機需求。對於投資者和創業者而言，資訊很明確：2026年的風險投資將日益呈現出集中化、選擇性和分散化的特徵，而非全面復甦。