加密貨幣中最無聊的詞正隱藏著今年最具爆炸性的爭論。

收益。簡單的詞。萬億美元的爭鬥。
穩定幣去收益的辯論並不是在 Discord 伺服器和 Substack 文章中進行的技術討論。這是一場關於誰能從下一層全球貨幣基礎設施中獲利的戰爭——以及普通持有者是否能分得一杯羹。Tether 去年賺了 62 億美元的利潤。USDT 持有者卻一分也沒分到。錢一直都在那裡。問題是這錢屬於誰。
這個問題現在變得如此激烈，以至於監管機構、創始人和華爾街都在同時回答它。這種情況永遠不會平靜結束。
目前在華盛頓推動的參議院穩定幣法案中，有一條去收益條款，明確禁止穩定幣向持有人傳遞利息。請再讀一遍。在國債收益率超過 4% 的時候，正在起草的立法將在法律上確保穩定幣持有人——主要是散戶——永遠被排除在那個回報之外，而發行者則全數獲利。
那不是保護消費者。那是用監管語言包裝的制度化抽取。
監管者的反駁並非完全不誠實。收益型穩定幣模糊了支付工具與證券之間的界線。當你的美元掛鉤代幣開始產生回報時，華盛頓的每一位證券律師都會提出一個合法的問題：是否需要註冊、披露和投資者保護。這種緊張局勢是真實存在的，僅靠理想主義無法解決。
但這個時刻真正具有歷史意義的原因在於——DeFi 協議並不等待許可。sDAI、Ethena 的 USDe，以及越來越多的收益型穩定工具已經在市場上，已經產生回報，已經累積了數十億的 TVL。監管辯論追趕的已經是一艘已經離開港口的船。
這場辯論真正決定的是：
💰 穩定幣收益是成為未受銀行服務的世界的儲蓄帳戶，還是仍然是發行者的專屬利潤中心
🏛️ 美國立法是否會永久將收益型穩定幣創新推向海外
⚖️ 安全與貨幣分類的爭議是否由國會解決，還是由市場採用使爭論變得無關緊要
🌍 非美國發行者目前正在打造收益產品，將在法案通過之前就搶佔華盛頓試圖規範的市場
📊 Circle 的首次公開募股（IPO）前景將根據這場辯論的勝負而發生巨大變化
這場戰鬥決定了穩定幣是否能成為史上最具民主化的金融工具——或只是現有系統的更高效版本，已經排除最需要進入的人群。
收益存在。唯一的爭論是誰應該得到它。
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