摩根士丹利的第一只由銀行發行的比特幣ETF“迫在眉睫”——將直接向客戶出售BTC

摩根士丹利的現貨比特幣交易所交易基金（ETF）似乎即將推出，這為華爾街發出了最清楚的信號之一，表明一家美國大型銀行已準備將自己的名稱直接掛在比特幣產品上。

3月25日，紐約證券交易所（NYSE）發布了摩根士丹利比特幣信託的上市通知，代碼為MSBT，這進一步推動了ETF市場對於交易即將開始的預期。

彭博ETF分析師Eric Balchunas將這一發展描述為“即將到來”的標誌。

該產品的推出不僅僅是多了一個代碼，還具有更深遠的意義。

摩根士丹利已經通過批准的投資渠道為富裕客戶提供比特幣的接入。MSBT將把這種曝光帶入該銀行自己的包裝中，使摩根士丹利能夠從分銷其他公司產品轉向自己發行產品。

這一轉變將使華爾街最大的一些顧問網絡成為比特幣分銷的核心，並可能影響資金流動、費用經濟以及私募財富中加密貨幣曝光的銷售方式。

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一個由單一代碼支撐的大平台

摩根士丹利進入市場的立場與典型的ETF發行商不同，因為自2024年以來，圍繞ETF的比特幣新聞熱潮已大大減退。

該銀行的財富管理部門在2025年底管理約8萬億美元的客戶資產，其中包括近6萬億美元的顧問主導的客戶資產。它還持續描述其顧問團隊約有16,000名金融顧問。

這個平台賦予擬議基金一個少有的規模。即使客戶採用率較低，只要顧問開始在現有投資組合框架內使用該基金，也可能轉化為一個龐大的資產池。

Strategy的總裁兼CEO Phong Le在上週該公司提交初步申請後，用這個角度來描述這個機會。

在X上，Le表示摩根士丹利財富管理部門管理約8萬億美元資產，並採用0%到4%的比特幣配置框架。基於此，2%的配置意味著潛在需求約為1600億美元。

這個數字應被理解為情景計算，而非預測。摩根士丹利不會在一夜之間將1600億美元轉入MSBT。顧問仍需推薦該基金，客戶仍需批准配置，產品也必須開始交易。

儘管如此，這個估算顯示為何市場對於這次推出的反應不同於常規ETF的首次亮相。在摩根士丹利這樣規模的平台內，較小的配置範圍也能迅速產生數字，遠超現有最大比特幣基金，如BlackRock的550億美元IBIT基金。

從第三方接入到內部產品

摩根士丹利的擬議推出是在該銀行已經展現出願意讓客戶持有和交易比特幣之後。

過去一年，該公司積極推出多款與比特幣相關的產品，包括與BlackRock的IBIT掛鉤的結構性票據，吸引了超過1億美元的投資者資金。此外，該銀行持有超過7億美元的多個現貨比特幣ETF，包括IBIT。

這些持倉使摩根士丹利成為最大的機構比特幣持有者之一。同時，也為ETF市場的下一階段競爭提供了一個窗口。

BlackRock通過規模、定價和多平台顧問的廣泛採用，將IBIT打造為主導的比特幣ETF產品。摩根士丹利現在正準備以自己的品牌、通過自己的顧問和在其財富管理生態系統內提供類似的交易版本。

這一區別很重要，因為底層的曝險基本相似，兩者都將比特幣存放在機構托管中。它們都依賴成熟的金融基礎設施，產品設計也大致相同。

但不同之處在於誰控制通往客戶的渠道。

當摩根士丹利的顧問推薦MSBT時，該產品從建議到執行都仍在銀行系統內。

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對於擁有美國最大顧問網絡之一的銀行來說，這可以逐步影響採用，即使產品本身看起來與現有ETF類似。

比特幣進入模型投資組合討論

摩根士丹利發行自有基金的理由，也建立在其已經完成的投資組合構建工作之上。

在其加密貨幣配置指導中，該行全球投資委員會表示，初始加密貨幣曝險應為0%（財富保值和收入型投資組合）、2%（平衡增長型）、3%（市場增長型）以及4%（機會增長型）。該行還建議投資者盡可能使用交易所交易產品。

這一指導為顧問提供了一個明確的範圍，而非開放式決策。

它還將比特幣納入傳統投資組合語言，與風險承受能力掛鉤，並限制在低單位數的曝險範圍內。保守型投資仍維持在0%，而較高增長的投資組合則可以通過受規管的投資產品進行小額配置。

MSBT正好符合這一結構。推出後，摩根士丹利將擁有一款符合其配置框架、實施偏好和財富管理渠道的產品。

這比單純的客戶接入更進一步，暗示比特幣正被融入管理其他投資曝險的同一機制中。

Swan的私人客戶服務官John Haar最能說明這一點，他解釋說摩根士丹利推出該產品，是因為它相信比特幣將在客戶投資組合中持續佔有一定比例。

費用壓力隨著市場成熟而增加

同時，一旦摩根士丹利披露基金的最終管理費用，MSBT的經濟性將變得更加清晰。這一細節仍是該產品推出中最大未解之謎之一。

然而，整體市場已經朝著緊湊定價方向發展。IBIT目前收取0.25%的費用，已成為行業的參考點。

考慮到這一點，包括Balchunas和彭博ETF分析師James Seyffart在內的分析師建議，摩根士丹利可能需要將MSBT的定價接近這一水平，有些預期約為0.20%。

這一費用範圍內的定價，有助於摩根士丹利將產品定位為標準客戶解決方案，而非高成本的內部替代品。

這在財富管理平台中尤為重要，因為顧問需要證明使用該銀行自己的ETF的合理性，尤其是在BlackRock的產品已經提供深厚流動性、大規模資產基礎和先行者優勢的情況下。