SharpLink 報告虧損 7.34 億美元，以太坊倉位仍穩健

由 Consensys 支持、以以太坊金庫為核心業務的 SharpLink Inc.（代碼：SBET）週一公布 2025 年全年業績，報告淨虧損 7.346 億美元，與 2024 年 1,010 萬美元的淨利潤形成鮮明對比。然而，損失的絕大部分源於以太坊價格下跌引發的會計調整，而非實際現金流出。

業績數字的真實面貌：帳面損失 vs 實際運營成長

要正確理解 SharpLink 2025 年財報，必須區分「帳面損失」與「實際業務表現」兩個維度。

帳面虧損結構

6.16 億美元未實現損失：以太坊價格在 2025 年下半年下跌，導致 SharpLink 持有的 ETH 帳面價值大幅縮水，這是純粹的市場估值調整，未實際賣出代幣

1.4 億美元減損費用：與 LsETH（公司的流動性質押代幣）相關的會計減損，同樣屬於非現金調整

實際運營成長

· 2025 年預計營收 2,810 萬美元，較 2024 年的 370 萬美元增長 659%

· 第四季度質押收入達 1,530 萬美元，環比增長近 50%

· 年內籌集約 32 億美元資金用於 ETH 累積

ETH 倉位與質押策略：14,516 枚獎勵代幣

SharpLink 在 2025 年 6 月啟動 ETH 財庫策略，採用原生質押與流動性質押相結合的方式，截至年底持有 864,597 枚 ETH（最新數據顯示進一步增至約 868,699 枚），並通過質押活動累積了 14,516 枚 ETH 的獎勵收益。

公司追蹤的核心內部指標「每股 ETH」，用於衡量每股稀釋股份所對應的 ETH 數量，已從策略啟動時的 2.0 翻倍至略高於 4.0，體現了每股稀釋後股東所持 ETH 淨值的實質成長。

以太坊當前報價約 2,026 美元，相較 2025 年 6 月 SharpLink 啟動 ETH 累積策略時的價格大幅下跌，使公司股票 SBET 從當時約 30 美元跌至目前約 7.50 美元，累計跌幅約 75%。

機構信心提升：從 6% 到 46% 的持股結構轉變

（來源：The Block）

2025 年最值得關注的非財務指標，是機構投資者持股比例的戲劇性提升。SharpLink 董事長、Consensys 創辦人 Joseph Lubin 指出，公司機構持股比例在 2025 年底升至 46%，較年初的約 6% 增加了 40 個百分點，反映大型專業投資者對公司長期 ETH 國庫戰略的日益認同。

Lubin 將這一趨勢置於更宏觀的背景下解讀：「業界多年來討論的機構採用超級週期在 2025 年加速發展。隨著機構在以太坊上大規模構建穩定幣、代幣化現實世界資產和 DeFi 基礎設施，對以太坊網路信任度、安全性和流動性的需求將持續增長。」前貝萊德執行長 Joseph Chalom 則將 2025 年定性為公司「決定性的一年」。

目前 SharpLink 是第二大公開交易以太坊金庫公司，僅次於由 Tom Lee 領導的 BitMine，後者最近披露持有逾 450 萬枚以太坊，約佔以太坊流通供應量的 3.8%。

常見問題

SharpLink 的 7.34 億美元虧損是否代表公司真的「虧了」？

這是典型的加密貨幣財務報告中「帳面虧損」的問題。絕大部分損失（6.16 億美元未實現損失 + 1.4 億美元 LsETH 減損）是非現金會計調整，與實際現金流出無關。公司並未出售 ETH，也未因此流失資金——損失來自以太坊市場估值在 2025 年下半年下跌後的帳面調整。同期，公司實際質押收入和運營收入均實現了強勁成長。

SharpLink 機構投資者持股比例從 6% 升至 46% 意味著什麼？

這意味著在約一年的時間內，資金管理規模龐大的機構投資者（基金、資產管理公司等）大幅增加了對 SharpLink 的配置。這通常被視為專業投資者對公司長期戰略（ETH 財庫積累）的強力背書，也反映市場正在逐漸理解以太坊資產負債表策略的長期投資邏輯。

SharpLink 的 LsETH 是什麼，為何需要計提減損？

LsETH 是 SharpLink 自行發行的流動性質押代幣，讓 ETH 持有者可以在保持質押獎勵的同時維持資產流動性。1.4 億美元的減損費用，是因為 LsETH 的市場價值隨以太坊整體跌勢而下降，需要按會計準則在財報中反映這一價值縮水，但同樣屬於非現金性質的帳面調整。