比特幣在交易所的供應量達到多年來的最低點，非流動持倉創下新高

比特幣市場正經歷一場供應動態的根本轉變，可能會重塑當前牛市的走向。截至2026年2月底，比特幣在交易所的供應量已暴跌至多年度最低點，略低於300萬枚，同時，長期投資者持有的比特幣數量持續攀升，達到前所未有的水平。交易所可用庫存與被鎖定持有的比特幣之間的這種分歧，暗示投資者越來越傾向於累積而非交易。

根據Glassnode的數據，約有1480萬BTC——佔流通供應約2000萬的75%——現被歸類為「非流動性」。這一指標追蹤由長期持有者（LTHs）持有、未在市場上交易的比特幣。其意義令人震驚：絕大多數的比特幣目前已經從活躍流通中移除，形成市場參與者所視為的結構性供應限制。

為何比特幣正以加速的速度流出交易所

自2024年11月初以來，比特幣從交易所平台的流出速度顯著加快，標誌著一個近兩年來交易所餘額相對穩定的趨勢的急劇逆轉。在過去30天內，比特幣持有者已從交易所提取超過185,000枚，為今年第二大月度提款量。這展現出市場參與者行為的決定性轉變。

當比特幣以這樣的速度流出交易所，通常代表是真實的投資需求，而非投機性操作。交易所的資金流出常被視為買家將持倉轉入自我保管或冷存儲的信號——這是市場信心的看漲信號。相反，留在交易所的幣通常與高槓桿的衍生品交易或準備清算的狀況相關，這些都不利於持續的上行壓力。

從五年趨勢來看，交易所上的比特幣一直維持在270萬到330萬之間的較窄範圍內。當前約300萬的水平位於這一歷史範圍的較低端，表明此次提款的規模在長期背景下仍具有重要意義。然而，為了讓比特幣能在不引發連鎖清算的情況下持續牛市，持續的交易所資金流出將有助於證明買盤是由真正的信念驅動，而非過度槓桿。

非流動性供應增加：長期持有者鎖定比特幣

非流動性比特幣供應的增加，與交易所資金流出形成互補。過去一個月，非流動性持有量增加了超過185,000枚，這一速度僅在今年早些時候被超越一次。這表明當前的主要投資者行為是積累，而非獲利了結，這與長期持有者在利潤實現時的拋售行為形成鮮明對比。

CoinDesk的研究顯示，自去年11月下旬以來，長期持有者作為一個整體一直在積累，比特幣總持倉增加了超過2000枚，而非在漲勢中拋售。這暗示一個關鍵階段——長期持有者積極實現利潤的行為可能已接近尾聲。如果這個獲利回吐週期確實結束，將消除一個長期以來阻礙比特幣持續上漲的主要阻力。

交易所餘額縮減與非流動性供應增加的結合，為尋求短期流動性的交易者和投機者描繪出一個收緊的供應格局。當前價格與心理關卡10萬美元之間的384萬美元賣單壁壘依然強大，但底層的供應指標顯示市場正積聚上行動能。

這種供應重新配置對BTC下一步的意義

比特幣近期的價格走勢反映了這些供應動態。在經歷數週的賣壓後，比特幣反彈至約69,000美元，這一反彈由一個急劇的空頭擠壓推動，波及ETH、SOL、DOGE、ADA等山寨幣，以及Coinbase、Circle等加密相關股市。然而，分析師警告稱，這次反彈似乎主要由薄弱的流動性和看空的倉位所驅動，而非基本面因素。要建立持久的結構性上升趨勢，比特幣需要穩定突破約72,000美元和78,000美元的阻力位。

目前市場布局顯示，一些資金在反彈期間轉向波動較大的山寨幣和期權，暗示交易者對持續性逐漸建立信心，但仍保持謹慎。關鍵在於比特幣的交易所供應是否會繼續收縮，這將進一步強化投資者仍在參與牛市的信號。同時，非流動性持有量達到創紀錄的1480萬枚，表明供應稀缺性正在加劇——如果交易所資金流出持續，這可能成為持久的推動力。

比特幣在交易所的供應結構緊縮，加上創紀錄的非流動性持有，形成了即使是溫和的買入壓力也可能引發快速的價格調整的條件。目前市場等待確認：當前的反彈能否持續站穩在關鍵技術水平之上，同時交易所資金流出和長期持有者的積累持續減少市場上可用的活躍交易流通量。