投資者應該在Funko股票的低點買入嗎？

Funko（FNKO +18.55%）的股價顯然陷入低迷。這家流行文化收藏品製造商的股價在11月4日下跌59%，創下兩年來的新低，原因是公司公布了第三季度財報。營收同比增長37%，達到3.656億美元，超出分析師預期4,600萬美元。然而，調整後淨利潤下降28%，至1,510萬美元，每股盈餘0.28美元，低於市場共識預期0.50美元，差距0.22美元。

Funko的展望也令投資者失望。全年預計營收將增長25%至29%，調整後每股盈餘將下降33%至40%。華爾街原本預期營收將增長29%，每股盈餘則會「增加」35%。雖然Funko的銷售仍在增長，但其大幅度的利潤下滑卻發出明顯的紅色警訊。這次下跌值得買入嗎，還是投資者應該避開這隻「落刀」？

圖片來源：Getty Images。

Funko的成長速度有多快？

Funko以其Pop vinyl和搖頭娃娃而聞名，這些產品基於各種流行文化系列。這些產品，加上較新的Soda、Vinyl Gold和Popsies品牌，構成其核心收藏品部門，該部門在第三季度佔據77%的銷售額。

Funko的營收還來自其子公司Loungefly，佔比17%，該公司銷售授權的流行文化包包和時尚配件，而剩餘6%則來自其他較小的品牌。以下是過去三個季度這三個核心業務的表現。

資料來源：Funko。YOY = 年比年。

Funko全年指引的中點暗示第四季度營收將較去年同期下降5%，而2021年第四季度的增長則達48%。公司將這一放緩歸因於宏觀經濟逆風（可能抑制了消費者對搖頭娃娃和其他流行文化收藏品的需求）、供應鏈問題導致庫存水平偏高，以及主要零售商在庫存增加的情況下面臨的需求減少。

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納斯達克：FNKO

Funko, Inc.

今日變動

(18.55%) $0.82

現價

$5.24

主要數據點

市值

$287M

當日價格範圍

$4.65 - $6.04

52週價格範圍

$2.22 - $13.54

成交量

640萬股

平均成交量

94.9萬股

毛利率

32.68%

為何Funko的利潤大幅下滑？

隨著Funko的營收增長放緩，其利潤率也在收縮。第三季度毛利率較上一季提升了230個基點，達到35%，但較去年同期仍下降了100個基點。調整後的EBITDA（利息、稅項、折舊及攤銷前利潤）率也較上一季下降30個基點，較去年同期下降520個基點，至9.8%。全年預計調整後的EBITDA率仍將維持在「高單位數」——這與2021年的14.6%和2020年的10.2%相比，顯示出嚴重的收縮。

Funko主要將這一壓縮歸咎於供應鏈挑戰和高昂的運費成本。公司正試圖通過將生產外包到亞洲較低成本的工廠，以及實施五年來的首次提價來抵消這些壓力，但後者可能因通脹抑制了可自由支配的消費支出而適得其反。

這一轉型策略也建立在一個假設上，即市場對Funko旗艦Pop產品的需求並非短暫的潮流。不幸的是，對於假日季度的保守指引暗示，其手辦模型仍可能最終遭遇與Beanie Babies相同的命運。

甚至Funko的管理層似乎對此策略也不太有信心。在財報電話會議中，CFO Jennifer Fall Jung承認，因為「我們知道在後半年的零售商庫存緊張」，公司「可能需要進行一些折扣」，但她仍預計提價措施將在「2023年初至中期」產生「完全效果」。這些矛盾的信息表明，甚至Funko自己也不確定2023年及以後其毛利率究竟會落在哪個水平。

Funko是價值股還是落刀？

Funko的股價目前僅是預期盈利的四倍，明年銷售額的0.3倍，但這些預期是基於分析師的預測，且在最新財報後可能會縮水。相比之下，孩之寶（Hasbro）和美泰（Mattel）——規模更大，但也面臨消費支出放緩——的市盈率分別為11倍和10倍。

因此，如果Funko的增長率能穩定，其股價很可能會翻倍。不幸的是，Funko似乎短期內難以恢復動能。營收增長在放緩，利潤率在崩潰，主要的轉型策略是提價，而消費者正面對創紀錄的通脹。Funko最終可能成為孩之寶、美泰或其他玩具製造商的收購目標，但在潛在買家出現之前，它還可能跌得更深。