本週宏觀展望：美國通脹韌性叠加關稅變數，美聯儲或推遲降息至7月

火星財經消息，2 月 23 日，美國宏觀主線重新回到「高通脹+高利率維持更久」的組合。 周二 23:00，美國 12 月批發銷售月率、美國 2 月商務部消費者信心指數、美國 2 月里奇蒙德聯儲製造業指數； 周三美股盤後，英偉達發布財報； 周四 21:30，美國至 2 月 21 日當周初請失業金人數； 周五 22:45，美國 2 月芝加哥 PMI。 最新數據顯示，美國 2025 年第四季度 GDP 整體增速不及預期，但核心 GDP 同比仍增長 2.4%，經濟韌性尚存。同日公布的 12 月核心 PCE 環比上漲 0.4%、同比升至 3%，為近一年最大漲幅，超級核心 PCE 同比達 3.3%，強化了通脹粘性信號。 受此影響，利率市場已基本放棄上半年降息預期。根據 LSEG 數據，交易員目前完全計價 2026 年兩次各 25 個基點降息，但首次降息時間被推遲至 7 月，部分機構甚至警告全年僅降息一次的風險正在上升。 本周焦點將集中在美國 1 月 PPI 數據。市場預計 PPI 環比增長 0.3%，同比或自前值 3.0% 回落至 2.8%。若生產端通脹仍具韌性，將進一步壓縮美聯儲政策轉向空間。 多位美聯儲官員已釋放偏鷹信號。芝加哥聯儲主席古爾斯比表示，若通脹維持在 3% 或以上，當前利率水平「不算高」；理事巴爾稱在確認通脹持續回落前不支持降息；會議紀要亦顯示部分官員對必要時加息持開放態度。 整體來看，美國經濟增長雖放緩但未失速，通脹仍顯頑固，財政與貿易政策存在變數。在此背景下，市場短期波動或更多由數據與政策預期驅動，而美聯儲政策重心仍將圍繞「更長時間維持限制性利率」展開。