生物醫藥與美國政策：關稅逐漸可控；醫療補助定價政策看似不切實際

在7月31日致製藥公司CEO的信函中，美國總統唐納德·特朗普敦促企業在9月底前實施醫療補助最惠國價格政策。這是繼7月28日宣布的一項政策之後，該政策將對來自歐盟的進口商品徵收15%的關稅，取代潛在的第232條調查關稅。

**重要原因：**自特朗普政府5月發布行政命令以來，政府顯然對製藥行業提出的讓步並不滿意。

• 大多數大型生物製藥公司已宣布在未來幾年內進行重大美國製造投資，旨在安撫特朗普政府並減少任何關稅的長期影響。
• 特朗普政府仍在尋找籌碼，以將價格壓低到更接近其他發達市場的水平。

**底線：**我們並未改變對生物製藥行業的合理價值估算或我們對該行業大部分寬闊護城河的看法。即使在一個現實的最壞情境下，即在Medicare Part B中實行MFN試點計劃，我們認為企業仍有足夠的資本回報緩衝，能夠超越其資本成本。

• 關於關稅，企業已調整現有設施的庫存和產能，以保護短期利潤，並且新的美國製造投資有助於保障長期利潤。我們預計長期稅率將從目前的中十幾百分比升至高十幾百分比。
• 關於MFN定價，我們認為擴大的醫療補助計劃不切實際，因此未將其納入我們的估值。國會需要介入才能推行超出小規模試點的計劃，並且在最近的預算協商中，國會已拒絕了一項強制醫療補助MFN定價的提案。

**看多者認為：**有一種比MFN定價更可行的替代方案，這種方案更適合創新者，專注於削減藥品支出，而不削減支付給創新者的價格，並通過直達消費者的措施繞過藥品福利管理者。