25億美元加密貨幣期權到期在即——但讓交易者緊張的是那個巨大的4萬美元比特幣押注

Lockridge Okoth

星期五，2026年2月20日 下午2:08 GMT+9 3分鐘閱讀

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今日將有近25億美元的比特幣與以太坊期權到期，預示著本月末可能出現波動，交易者在看漲押注與深度看跌保險之間權衡。

表面上看，倉位似乎偏向多頭。但在看漲偏重的偏斜背後，卻藏著一個驚人的異常：比特幣最大未平倉合約集中在遠低於現貨價的地方——在4萬美元的行使價。

看漲期權佔優，但最大痛點較高

比特幣目前交易約在67,271美元，最大痛點設在70,000美元。未平倉合約顯示有19,412份看漲期權和11,044份看跌期權。這使得看跌/看漲比率為0.57，反映出整體偏向上行。與到期相關的總名義交易量約為20.5億美元。

比特幣到期期權。資料來源：Deribit

以太坊也呈現出類似的偏多傾向，但較為平衡。ETH交易約在1,948美元，最大痛點在2,025美元。

看漲期權（124,109份）多於看跌期權（90,017份），形成看跌/看漲比率0.73，名義價值約4.17億美元。

以太坊到期期權。資料來源：Deribit

“…倉位偏向看漲，兩種資產皆如此，但比特幣展現較強的上行偏斜。最大痛點低於比特幣主要看漲未平倉合約的水平，而以太坊的倉位較為平衡，但仍偏多，”Deribit分析師指出。

最大痛點指的是最多期權到期作廢、支付最少的價格點，對買方來說是最不利的。

比特幣與以太坊都在其各自的最大痛點以下交易，價格向這些行使價靠攏，可能會降低賣方的損失。

4萬美元看跌期權：一個尾部風險信號

儘管標題顯示偏多，但在4萬美元行使價的巨大看跌期權集中度引起市場關注。

這個4萬美元的比特幣看跌期權目前是未平倉合約第二大行使價，代表約4.9億美元的名義價值。這是在比特幣從前期高點大幅回撤後形成的，改變了整體的避險需求。

“雖然整體倉位偏向看漲，且到期前偏多，但有一個行使價特別突出：4萬美元的比特幣看跌期權仍是到期前未平倉合約最大之一。深度價外的看跌保護需求仍然存在，即使整體看跌/看漲比率偏向建設性，”Deribit分析師指出，強調了這個倉位的異常規模。

簡而言之，交易者可能偏向看漲，但他們也不排除再次出現波動的可能。

避險、權利金與結構性影響

這一動態反映出比特幣衍生品市場的更廣泛變化。期權越來越多用於方向性押注、收益策略和波動性管理。

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分析師Jeff Liang認為，從期權市場提取權利金可以減少結構性賣壓。

“如果我們能穩定地從期權市場提取權利金，並賦能比特幣持有者，這意味著：持有者不再需要賣出比特幣來改善生活……比特幣的賣壓將減少……這將進一步推動比特幣價格上漲，”他表示。

這位分析師將期權權利金描述為由恐懼與貪婪驅動的“局部性拉升”，它在不違背比特幣固定供應上限的前提下，將價值重新分配給長期持有者。

總體來看，無論是比特幣還是以太坊，看漲期權都多於看跌期權，顯示交易者仍持有反彈的敞口。然而，深度價外的對沖規模巨大，揭示市場仍然保持謹慎。

隨著數十億美元的名義價值即將到期，關鍵問題是價格是否會向最大痛點偏移——或是隱藏的崩盤保護需求預示著預言成真，重新點燃波動，正當交易者期待平靜之時。

閱讀原文：$2.5 Billion Crypto Options Expiry Looms — But It’s the Massive $40,000 Bitcoin Bet That Has Traders on Edge 由 Lockridge Okoth 在 beincrypto.com 撰寫