美泰盈利：投資拖累利潤增長但支持長期品牌相關性

麥當勞的主要晨星指標

• 公允價值估算：$25.00
• 晨星評級：★★★★
• 晨星經濟護城河評級：狹窄
• 晨星不確定性評級：高

我們對麥當勞盈利的看法

麥當勞的第四季度銷售增長7%，主要受車輛（增長20%）和挑戰者類別（增長16%）的推動。然而，假日季節較為艱難，促銷活動增加了利潤壓力，加上關稅，導致調整後營運利潤率收縮70個基點至9.1%。

為何重要： 儘管擁有行業內一些最具相關性的品牌，但持續投資於創新預計將在2026年推動利潤率擴張。事實上，暗示的調整後營運利潤率在10.0%-11.0%之間，較2025年的11.6%有所下降。

• 2026年，預計投入1.1億美元於技術和能力建設，重點領域包括數位遊戲和直達消費者渠道，這些領域麥當勞的曝光較低。此外，還有4000萬美元用於行銷，旨在提升品牌知名度。
• 我們認為這些努力是保持與消費者相關性的基本條件，並預期這類支出將持續進行。我們的預測包括更高的投資，未來十年內平均營運利潤率將限制在13.5%，低於過去的中高雙位數水平。

底線： 我們計劃將對狹窄護城河麥當勞的25美元公允價值估算下調中等單位的比例，以反映2026年盈利能力的下降。在公司股價在公布後下跌超過25%後，我們認為股票具有吸引力，並認為營運利潤率必須保持在10%以下，才能達到市場價格。

• 我們認為投資者對銷售持續停滯感到沮喪，麥當勞預計2026年的銷售增長率為3%-6%，其中包括全資擁有的麥當勞163帶來的1.5億美元額外收入。

行間之意： 麥當勞正掌控其與網易合資企業麥當勞163，預計每年推出兩款數位遊戲。購買價159百萬美元的一半將由合資企業的現金融資，並立即產生收益。