在大折扣消失前值得買入的4隻股票

在 晨間過濾器 節目中，聯合主持人戴夫·塞克拉（Dave Sekera）與蘇珊·迪祖賓斯基（Susan Dziubinski）討論上週軟體股的拋售是否過度，以及人工智慧（AI）交易是否已死。他們分析為何 Zimmer Biomet ZBH 和 Applied Materials AMAT 是值得關注的財報，以及本週的 CPI 數據可能對市場意味著什麼。收聽節目，了解 Alphabet GOOGL、Amazon.com AMZN、Advanced Micro Devices AMD 或 Palantir PLTR 在財報後是否值得買入——以及哪支股票剛獲得晨星（Morningstar）78%的合理價值升級。

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他們回顧戴夫最新的股市展望，以及在過去一段漲幅後，小型股是否還有投資機會。最後，他們分享四支目前交易折扣很大的股票，但未來可能不會持續如此。

節目亮點

1. 軟體股與 AI 交易
2. 監控焦點：CPI 與財報
3. 最新動態：GOOGL、AMZN 展望
4. 本週股票推薦

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主持人克里斯汀·本茲（Christine Benz）與投資、建議及個人理財領域的領袖對話，討論資產配置、風險與回報平衡等話題。新集數於週三播出。

逐字稿

**蘇珊·迪祖賓斯基：**大家好，歡迎收聽 晨間過濾器 節目。我是晨星的蘇珊·迪祖賓斯基。每週一開市前，我都會與晨星美國市場策略主管戴夫·塞克拉（Dave Sekera）一起討論投資者本週應關注的重點、新的晨星研究，以及一些股票想法。

在開始之前，有兩個節目公告。首先，由於總統日假期，我們下週一（2月16日）不會推出新一集 晨間過濾器。第二，我們想告知觀眾，我們上週推出了一集額外的 晨間過濾器，內容是我訪問晨星歐洲市場策略師，討論國際股票機會。未來我們會根據你的問題與反饋，推出更多額外集數，請持續關注。你可以透過我們的信箱 TheMorningFilter@Morningstar.com 與我們聯繫。

軟體股與 AI 交易

好，早安，戴夫。讓我們從回顧上週的市場動向開始。上週科技股出現多日拋售，像微軟 MSFT、Salesforce CRM、ServiceNow NOW 等股價都在一週內下跌7%到14%。當然，這些都是晨星過去一年左右一直推薦的股票。請問你對這些股票持續回調有何看法？AI 會不會就此取代軟體公司？

**戴夫·塞克拉：**早安，蘇珊。這真是個不錯的開場。就軟體股而言，它們至少已經跌了一年甚至更久。說實話，我認為這個局面還有很多不確定性，不知道未來會怎麼演變，AI 與軟體的互動會是什麼樣子。因此，我建議投資者閱讀我們的分析師丹·羅曼諾夫（Dan Romanoff）最近發布的報告，標題是「唯一值得恐懼的就是恐懼本身；我們在軟體中看到買入機會」。這份報告為我們今天的討論奠定了基礎。簡單來說，我們的投資觀點是：我們不認為公司會重建整個軟體平台，更可能的是第三方供應商會利用人工智慧來增強他們的平台，為客戶創造更多經濟價值，長遠來看，使用第三方軟體供應商仍然更具成本效益。

目前軟體公司處於何種階段？我們團隊觀察到，所謂的「自己動手做 AI 軟體」專案大多失敗，沒能取代外部供應的軟體。事實上，這些軟體公司推出的 Agentic AI 軟體才剛開始進入市場。就所有軟體公司而言，我們認為真正的 AI 產品目前只佔營收的約2%。因此，這一切仍處於萌芽階段，未來還有很大的成長空間。

對投資者來說，想要開始投資這些軟體公司，應該關注哪些？目前很多這些股票不僅是四星，甚至已經進入五星深度折扣區域。建議挑選那些最複雜、觸點最多、在客戶業務中嵌入最深的軟體平台，因為這些具有最高的轉換成本，也最難被取代。例如，丹最近特別看好的兩支軟體是微軟（Microsoft）和 ServiceNow。微軟我們已經討論了好幾個月，甚至超過一年。而我認為丹喜歡 ServiceNow 的原因之一，是它的商業模式就是自動化流程，這正是 AI 最終的用途。它的 AI 採用率在軟體領域中是最高的，約是其他軟體公司的兩倍。如果你想涉足軟體領域，這是一個值得關注的公司。

**迪祖賓斯基：**現在，我們也看到像 Nvidia NVDA 和 AMD 這些 AI 交易的主要公司，今年都在失去部分市場份額，那麼，AI 交易已死嗎？

**塞克拉：**還沒死。其實，AI 的建設熱潮仍在快速成長階段，這個技術週期還在加速中。已啟動的項目都會完成，目前沒有任何跡象顯示有人在收縮 AI 建設的熱潮。事實上，投入的資金反而越來越多。展望未來，我認為至少還有一年的時間，這種狀況才會開始重新評估，甚至可能放慢支出速度。目前，AI 建設所需的硬體在整個供應鏈中出現短缺，當新計算能力上線時，需求大排長龍，等待的買家很多。因此，這一波 AI 建設熱潮還會持續至少一年。

**迪祖賓斯基：**那麼，戴夫，既然如此，你認為投資者應該如何看待 AI 作為一個投資主題？

**塞克拉：**我個人建議，仍然專注於那些在人工智慧技術領先的公司，比如 Nvidia 和 AMD，這兩支都是四星評級，且目前的股價都比合理價低約23%。Broadcom AVGO 也是四星股，折扣更深，約31%。台積電 TSM 也是四星股，折扣約18%。我建議投資者避免那些以大宗商品硬體為主的公司，這些公司在過去四到六個月股價飆升，因為供應鏈短缺，價格和利潤率都很高，但隨著產能逐步釋出，價格和利潤率都會受到壓力。預計到明年中旬，這些商品的供應會大幅增加，股價可能會受到影響，因此要保持謹慎。

監控焦點：CPI 與財報

**迪祖賓斯基：**接下來，我們來看看未來一週的重點。首先是1月的 CPI 數據。你之前說過，聯準會可能會維持利率到至少6月，你認為本週的通膨數據會引發市場波動嗎？還是市場目前更關注其他事情？

**塞克拉：**我認為不會。現在市場主要關注的是財報、AI 建設熱潮和軟體股。除非 CPI 出來比預期熱得多，否則應該不會造成太大波動。只要數據接近預期，就不會有太大影響。

**迪祖賓斯基：**好的，接著我們來談談你本週會關注的財報。首先是 Applied Materials AMAT，今年股價已漲約25%。你最想知道什麼？從估值角度來看，財報前這支股票的狀況如何？

**塞克拉：**這支股票今年漲幅很大，幾乎翻倍，尤其是自去年九月以來。它是最大半導體製造設備商。其他半導體設備商都表現強勁，指引也更佳。我預計，這支股票的合理價值可能會比現在更高，而不是持平或下降。儘管如此，它目前是兩星評級，已經高出合理價43%，看起來仍然偏貴。

**迪祖賓斯基：**好的，Zimmer Biomet ZBH 也是你過去的推薦之一，本週也會公布財報。上個季度，公司下調了指引，股價也大跌。那麼，這支股票還值得買嗎？管理層可能會說些什麼，讓股價反彈嗎？

**塞克拉：**這支股票確實令人失望。事實上，我們的分析師已經將它的合理價值預估下調約25%，目前是五星評級，折扣約30%。公司面臨中等不確定性和較寬的經濟護城河。整體來看，營收表現有點令人失望，我希望能看到更好的營收表現。不過，根據我們的分析，成本才是目前最大問題。會議中，我會留意管理層是否會採取具體措施來降低成本、改善利潤率。這些措施可能是股價反彈的前提。

最新動態：GOOGL、AMZN 展望

**迪祖賓斯基：**接下來，來看看晨星最新的研究。我們先從上週的財報開始，先談 Alphabet GOOGL。財報後股價回落，晨星維持合理價值在340美元。晨星怎麼看這次的結果？

**塞克拉：**第四季營收非常強勁，整體營收增長18%。營運利潤率略微收縮約50個基點，降至31.6%。但我認為這不值得擔心，因為多花的費用是可以接受的。就 AI 建設熱潮而言，Google Cloud 的營收加速成長，增長48%，已經佔公司總營收的16%。這不僅是這個季度，過去幾個季度的最大收穫是 Google 成功將 AI 融入搜尋引擎，使用 AI 概述和 AI 模式，有效緩解了搜尋業務的競爭威脅，也幫助提升廣告價格。最重要的是，他們的 AI 投資指引沒有讓人失望，預計資本支出達1800億美元，是2025年的兩倍，佔今年銷售的38%。這個數字讓投資者有點困擾，想知道 Google 如何在未來將這些支出轉化為回報，並至少達到資本成本。

**迪祖賓斯基：**那麼，Google 這支股票你去年推薦過幾次，過去12個月漲了約68%。現在還值得買嗎？

**塞克拉：**其實不太值得。它目前折扣約5%，安全邊際不大，屬於三星範圍內。去年已經賺到不少錢了，但我建議仍然列入觀察名單。若股價下跌，未來有更好的進場點。

**迪祖賓斯基：**好的，接著是 Amazon AMZN，上週股價下跌12%，財報顯示結果混合，2026 年資本支出預估達2000億美元。晨星怎麼看這些數字？合理價值有變嗎？

**塞克拉：**結果不錯，各部門都略高於預期，但沒人關心。重點是資本支出指引。去年秋天，Oracle 宣布要轉型成 AI 公司，預計花80億美元；微軟則花超過1000億美元；Meta 預計資本支出約1250億美元；Google則宣布1800億美元。現在，Amazon 宣布今年資本支出2000億美元，幾乎接近這五家公司去年總支出的數字（約2600億美元）。2024年這五家公司合計資本支出約2600億美元，2025年預計花費4400億美元，2026年則預估超過7000億美元，比2025年增加約2900億美元。

整體來看，這些公司在 AI 領域的投入規模已經非常大，投資者開始質疑這些巨額支出是否能帶來足夠的回報，支撐未來的盈利。

**迪祖賓斯基：**那麼，Amazon 的合理價值目前是260美元，這支股票看起來是買入嗎？

**塞克拉：**是的，它是四星評級，折扣約19%，目前看起來被低估。

**迪祖賓斯基：**好，最後，AMD 上週財報後股價大跌約12%，晨星維持其270美元的合理價值。為什麼會大賣？今天看起來吸引嗎？

**塞克拉：**根據我們的財報分析，AMD第四季營收超出預期，達到103億美元，同比增長34%，環比增長11%。第一季營收指引也高於市場預期，年增率約32%。我認為，股價下跌的原因不太明確，可能是投資者對伺服器 CPU 的營收預期過於樂觀。公司重申長期指引，與我們的預測一致。股價雖然下跌，但仍是四星評級，折扣約23%。

**迪祖賓斯基：**最後，Palantir PLTR 財報後股價先漲後跌，晨星將合理價值調升至150美元。你怎麼看？

**塞克拉：**我們將合理價值從135美元調升到150美元，漲幅約11%，但對於這種成長型公司來說，這並不算特別大。調升主要是反映公司提供的更高營收預期。去年11月股價曾達到210美元，現在已下跌約35%，進入三星範圍。投資者要注意，我們預估五年營收複合成長率是42%，盈餘成長率39%。股價目前是預估每股盈餘的120倍，即使展望到2030年，仍是38倍。

**迪祖賓斯基：**Teradyne TER 財報後股價大漲，晨星也大幅調升合理價值。請介紹一下。

**塞克拉：**合理價值從140美元升到250美元。這家公司生產半導體測試設備、硬碟、電路板等，都是目前供應短缺的產品。它屬於中後周期的科技硬體公司，受益於 AI 建設熱潮。我們將2026和2027年的營收預測大幅上調，2027年預估營收比之前高20%，2029年則高25%。儘管如此，股價仍是兩星評級，折扣約20%，市值約30倍2027年盈餘，反映市場對其未來成長的高期待。

**迪祖賓斯基：**接著是一些消費品股，先看 Pepsi PEP。財報後股價漲近5%，晨星維持166美元合理價值。你怎麼看？

**塞克拉：**整體來說，我們對數字滿意。有機營收增長2%，飲料銷售增加，足以抵消食品銷售的下滑。食品方面，銷量的下降趨勢已經開始放緩，過去幾個季度都在下降3%以上，這次只下降2%。營運利潤率擴大到13.9%，比上一季高出140個基點。未來我們預計2026年銷售增長4%、盈餘增長5%，這都在管理層的指引範圍內，未來仍有上升空間。

**迪祖賓斯基：**去年你曾推薦過Pepsi，現在還是買嗎？

**塞克拉：**自從我們推薦以來，股價已經漲了不少，但目前股價約170美元，合理價值166美元，屬於三星範圍內。

**迪祖賓斯基：**Hershey HSY 也是你之前的推薦，上週財報後股價漲超過18%。晨星怎麼看？

**塞克拉：**整體來說，營收增長很不錯，但因可可成本上升，毛利率受到壓力。不過，近期可可價格的高點已經過去，預計明年毛利率會有明顯反彈。公司預估每股盈餘在8.20到8.52美元之間，比去年增長30%到35%。股價已經漲了25%到43%，目前折價約10%，進入二星範圍。建議投資者可以考慮部分獲利，或等待回調再進場。

非財報消息，Devon Energy DVN 宣布與 Coterra CTRA 合併。你怎麼看？

**塞克拉：**這個消息挺有趣，我們原本認為 Devon 更像是被收購的目標，但分析師認為這次收購策略合理。合理價值略微調升到57美元，股價較推薦時漲約30%，仍有23%的折扣，屬於四星範圍。能源股方面，仍然看好。

市場展望

**迪祖賓斯基：**你最近發布了新的股市展望，節目說明中有連結。先談市場估值，現在看起來如何？

**塞克拉：**目前估值還算可以，我們以約5%的折扣交易，屬於合理範圍。就整體股票配置來說，建議保持美股市場的權重。

**迪祖賓斯基：**從估值角度來看，我們目前持平整體股市。

**塞克拉：**沒錯。

**迪祖賓斯基：**那麼，按市值和風格來看，估值情況如何？

**塞克拉：**我們仍偏好小型股，因為自去年11月以來表現優異，價值股則保持市場權重，成長股則偏重超額配置，因為它們被低估。價值股則偏重深度折扣的個股，以對沖成長股的波動。

**迪祖賓斯基：**上週我們談到小型股的反彈，現在看來，即使反彈後，小型股仍被低估。

**塞克拉：**是的，仍有約13%的折扣，表現強勁，是目前少數仍被低估的領域。展望2026年，我們預計聯準會會逐步放鬆貨幣政策，至少再降兩次利率，長期利率也會下降。經濟運行狀況比預期好，預計未來會有更多併購活動，這將有助於小型股表現。

本週股票推薦

**迪祖賓斯基：**好了，進入大家最喜歡的環節——本週的股票推薦。你帶來了四支目前折扣吸引、且有股價動能或與重要主題相關的股票。第一支是 Clorox CLX，請介紹一下。

**塞克拉：**Clorox 目前折扣約27%，屬於四星範圍。股息收益率4.2%，公司有中等不確定性和寬廣的經濟護城河，主要來自成本優勢和無形資產。

**迪祖賓斯基：**Clorox 今年表現不錯，已漲19%。上週也公布了財報，請分享亮點並說明為何喜歡這支股票。

**塞克拉：**其實我早就開始推薦這支股票，但當時可能太早了，股價一度下跌，但我認為這也是為何我建議先買部分倉位，留點現金，逢低平均成本。現在看來，營收已經趨於穩定，似乎最糟的已過去。上一季營收僅下滑1%，而且公司還能保持市場份額，沒有被私牌產品搶走。這支股票我認為仍然被低估，預計未來五年平均複合成長率約1.3%，營運利潤率也會逐步回到歷史平均水平。預估每股盈餘年增7%左右，股價約是2026財年預測盈餘的16倍，仍然具有吸引力。

**迪祖賓斯基：**第二支股票是 Mondelez International MDLZ，上週也公布了財報，請介紹一下。

**塞克拉：**Mondelez 是五星評級股票，折扣約18%，股息3.3%。公司有低不確定性和寬廣的經濟護城河，主要來自成本優勢和無形資產。

**迪祖賓斯基：**它今年也漲了約11%，仍然被低估，為何喜歡？

**塞克拉：**我認為 Mondelez 遇到的問題跟其他食品廠商類似，營收仍受壓，成本上升，漲價困難，毛利率受到挑戰。但它擁有強大的品牌，70%的零食產品至少持平或增加市場份額。公司在新興市場的銷售佔比約40%，高於大多數美國食品公司（約25-30%）。管理層預計未來長期在新興市場的增長率約為中位數，發達國家則較低。五年營收複合成長約3.8%，預計毛利率逐步改善，2026-2029年盈餘年增約10%，股價約是2026年預測盈餘的17倍。

**迪祖賓斯基：**第三支是 Constellation Brands STZ，請分享亮點。

**塞克拉：**這是四星評級股票，折扣約25%，股息2.5%。公司有中等不確定性和寬廣的經濟護城河，來自成本優勢和無形資產。

**迪祖賓斯基：**它今年漲了近20%，為何還有上漲空間？

**塞克拉：**我可能早點推薦了，股價曾更高，但目前已經下跌約35%，進入三星範圍。酒精消費的下降趨勢似乎已經結束，消費逐漸穩定。啤酒銷售僅下降1%，比之前的5%收縮好多了。新產品推出也在幫助抵消下滑。主要是 Corona 和 Modelo 品牌佔比約90%，這也是我們特別關注的部分。營運利潤率也開始穩定。公司過去三個季度回購超過8億美元股票，對股東有利。預估今年每股盈餘約11.57美元，股價約14倍，仍具吸引力。

最後一支是 Palo Alto Networks PANW，請簡要介紹。

**塞克拉：**這是四星評級股票，折扣約29%，沒有股息，不適合追求股息的投資者。它屬於高不確定性科技股，但我認為它的網路效應和轉換成本使其具有寬廣的經濟護城河。

**迪祖賓斯基：**與其他股票不同，Palo Alto 目前的市場情緒較為負面，為何你認為它的折扣可能會縮小？是因為網路安全主題嗎？

**塞克拉：**是的，我喜歡網路安全產業。這些公司，包括 Palo Alto，都受到軟體股整體下跌的影響。隨著 AI 的普及，駭客行為可能會增加，讓網路安全變得更重要。網路犯罪風險很高，但防護成本遠低於被駭的損失。網路安全預算只佔IT預算的一小部分，管理層也不太可能削減。轉換成本很高，自己建平台風險也大。這使得這個產業具有很高的經濟護城河。預估今年營收增長13%，盈餘增長27%，仍是科技領域較快的成長區域，但股價折扣很大，低於長期內在價值。

結語

**迪祖賓斯基：**好，感謝戴夫今天的分享。想了解更多今天提到的股票資訊，請訪問 Morningstar.com。提醒大家，下週一（2月20日）因總統日假期，我們不會推出新一集 晨間過濾器，但將於2月23日（週一）上午9點東部時間（8點中部）回歸。請記得按讚、訂閱，祝大家一週愉快。