華爾街見聞早餐FM-Radio | 2026年2月21日

華見早安之聲

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市場概述

美國四季度GDP不及預期，12月核心PCE通脹高於預期，美股低開，此後美國最高法院裁定特朗普關稅違法，美股盤中拉漲，全日顯著震盪後幾大股指均收漲。

標普500漲0.7%。納指領漲，谷歌漲超4%，但甲骨文跌超5%，Coreweave跌超8%。Anthropic發布Claude安全工具，網路安全股重挫。“特朗普關稅輸家指數”收漲超1.3%。

關稅收入預期落空，美債收益率上行，美元走軟。10年期美債收益率上行1.5個基點，2年期走高2個基點。美元微跌0.06%，但本周累計漲近1%。數字貨幣較周五早盤低位明顯反彈。

伊朗地緣局勢緊張疊加通脹黏性，黃金漲超2%、重回5100美元，現貨白銀大漲8%。原油一度升至六個月高位，隨後回落、收盤微跌。

亞洲時段，港股馬年首個交易日，恆科指跌超2%，大模型和存儲逆勢大漲，智譜大漲近43%，機器人概念股爆發。

要聞

特朗普全球關稅被推翻，美國最高法院裁定違法，超1750億美元稅收面臨退款。最高法院裁定《國際緊急經濟權力法》並未賦予總統在未經國會批准時徵收關稅的權力。裁決影響對等關稅，鋼鋁和汽車關稅不受影響。特朗普稱裁決“可恥”，已考慮好備選方案應對影響。裁決未提及是否應退還關稅。經濟學家估算相關關稅已徵超1750億美元，若全額退還或使關稅稅率降低過半。裁決公布後，美股指刷新日高，美元美債刷新日低，金銀漲幅擴大。

最高法裁決後特朗普動用替補工具，加徵10%全球關稅，放話關稅會比之前“高得多”，暗示違法徵收的關稅不退了。特朗普稱，他動用的法律將比被最高法駁回的《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）“更強有力”；將根據《1974年貿易法》122條款徵收10%的全球關稅，預計“約三天內”開始生效；包括所謂“國家安全關稅”在內，所有根據同一法律的301條款和1962年貿易法的232條款所徵收關稅均繼續有效；無需尋求國會批准關稅授權，若需更多權限，相信會獲批。特朗普成為首位以122條款徵關稅的美國總統。

特朗普暗示違法徵收的關稅不退了，美財長稱今年關稅收入將“基本保持不變”。最高法裁決將退稅問題留給下級法院處理。特朗普稱，最高法院的裁決有缺陷，沒提及是否保留此前的關稅收入，接下來兩年甚至五年都得為此打官司。貝森特稱，相關貿易法第122條款結合可能強化的301條款和232條款，將使今年關稅收入幾乎不變；政府的關稅收入更接近1300億美元，而非研究機構模型暗示的1750億美元；關稅將恢復之前水平，只是方式更複雜些。

最高法院裁決並未“擊潰”關稅，特朗普仍有多種可選工具。相比被最高法院裁決駁回的《國際緊急經濟權力法》（IEEPA），無論是特朗普最倚重的工具——《1962年貿易擴展法》的第232條國家安全條款，還是問世於大蕭條時代1930年的最具爭議338條款，他目前可替代IEEPA的法律工具都附帶更多限制條件。

別為美最高法推翻特朗普關稅高興太早？華爾街預計市場反應或昙花一現。美國股債匯波動相對溫和的一個重要原因是，預測市場此前已傾向於這一裁決結果，且特朗普隨後表示已有備用方案。相比最高法的關稅裁定，最近AI領域擔憂、軟體股拋售和中東局勢可能更吸引投資者關注。雖然特朗普至少有五種替代的法律工具重新徵收關稅，但無論採取何種方式，都將對長期美債的收益率構成上行壓力。

特朗普確認考慮對伊朗“有限軍事打擊”，伊外長：將在三天內確定與美方協議草案。據央視新聞，特朗普表示，他正在考慮對伊朗進行“初步的有限軍事打擊”，以迫使伊朗接受美方在核協議方面的要求。伊朗外長表示，伊朗和平核計劃沒有軍事解決方案，唯一的解決辦法是外交，將在三天內確定與美方的協議草案。以軍發言人稱，以國防軍正處於高度戒備狀態。截至周五收盤，油價較周四波動不大。

美國四季度GDP僅增1.4%，政府停擺拖累1個百分點，特朗普提前“開火”鮑威爾。美國2025年第四季度實際GDP初值按年化季率增長1.4%，明顯低於預期的2.8%，較前值4.4%大幅放緩。政府停擺拖累GDP約1個百分點，聯邦支出年化下降16.6%。儘管全年經濟仍增長2.2%，但消費與出口回落、勞動力市場隱憂以及通脹頑固，使經濟前景更趨複雜。數據公布前，特朗普提前發聲批評停擺並施壓降息，引發市場關注。

美聯儲最青睞的通脹指標超預期！美國12月核心PCE物價指數同比3%。美聯儲最青睞的PCE通脹指標高於預期：核心個人消費支出價格指數（PCE）在去年12月份上漲0.4%，創近一年来最大漲幅；12月核心PCE同比上漲3%，而2025年初為2.8%。

美國2月標普全球製造業、服務業PMI不及預期，創數月低點。美國2月製造業PMI初值51.2，1月前值為52.4，為7個月低點。美國2月服務業PMI初值52.3，1月前值為52.7，為10個月低點。美國2月標普全球綜合PMI初值52.3，1月前值為53，降至2025年4月以來最低水平，表現弱於英國和日本。

歐元區製造業PMI創三年半新高，德國回升拉動整體，法國仍在榮枯線下徘徊。歐元區經濟活動增速加快，但歐元區企業連續第二個月裁員，德國就業下降，法國持平，歐元區其他地區就業上升。HCOB首席分析師表示，鑑於經濟活動穩定擴張且服務業通脹仍處高位，歐洲央行或將繼續維持關鍵政策利率不變的立場。

日本首相施政演說：打破“過度財政緊縮”，暫停食品消費稅，加大投資AI等產業。高市早苗力推“積極財政”打破緊縮框架，重申暫停食品消費稅兩年，並將通過多年度預算框架加大投資AI與晶片產業。同時其承諾在提振經濟的同時嚴控債務增速，承諾設定具體指標來衡量財政改革進展，確保債務增長速度控制在經濟增長率之內。

• 日本的海外資本會“大規模回流”嗎？1月日債雖獲大幅淨買入，但高盛警告切勿誤判“回流潮”已至。日本散戶對海外股票的需求依然強勁，機構受困於仍然過大的美日利差，資金回流跡象微弱。高盛指出，若宏觀大環境保持風險偏好、利率差異維持穩定且日本財政擴張計劃繼續推進，日元的貶值壓力就將持續存在。

“谷歌天團”反擊AI泡沫質疑：這是工業革命，但速度快10倍、規模大10倍。谷歌CEO在印度AI峰會上透露谷歌雲積壓訂單已翻倍至2400億美元，以此證明高額資本支出的合理性。DeepMind CEO預測實現通用人工智能至少仍需5-10年。谷歌高層一致認為，AI將從根本上改變中小企業和科學研究的工作流程，印度正從單純的市場轉變為AI領域的“全棧建設者”。

Anthropic發布Claude安全工具，網路安全股重挫。Claude AI模型的新工具可掃描程式碼庫中的安全漏洞，並提供針對性的软件補丁建議供人工審核。目前該工具處於有限的研究預覽階段。消息引發網路安全板塊集體拋售，Global X網路安全ETF下跌4.9%，收於2023年11月以來最低點。網路安全股SailPoint暴跌9.4%，Okta跌9.18%，Cloudflare重挫8%。

研報精選

讀懂2026年至今的全球市場：什麼在漲？美股為何不行？這種趨勢會持續嗎？高盛報告揭示2026年市場新風向：周期性資產上漲仍有空間；但AI等熱門主題估值過高，高波動或成為未來常態；美元將持續疲軟；建議警惕高估值板塊，分散股票持倉、保持健康的非美敞口（包括新興市場），以及較長期限指數波動率的做多頭寸。

LPDDR 6時代來臨！AI需求太猛，下一代DRAM將比預期更快進入市場。LPDDR6性能較前代提升1.5倍，最快下半年正式商用，英偉達、三星及高通等巨頭正積極布局。目前多數HPC半導體設計企業考慮並行搭載LPDDR5X及LPDDR6 IP，特別是在4納米及以下先進製程晶片的設計中，需求出現得比預期更快。

國內公司

港股科技股分化：“AI新貴”受追捧，“變現擔憂”拖累互聯網巨頭。港股開市首日資金大輪動！智譜、MiniMax等AI新貴暴漲，阿里騰訊等傳統巨頭資金流出。國內AI公司加快推出模型更新，假期、春晚表演放大了市場對AI的關注度，推動開市首日資金向純AI標的集中。同時雖然大廠春節數據亮眼，千問、元寶等日活攀升，但巨額補貼內卷引監管關注，市場對費用率與盈利可持續性的敏感度上升。

海外宏觀

美財政部讓步，擬修訂主權財富基金稅收提案，此前遭私募業警告。美國財政部正就一項針對主權財富基金和公共養老基金徵稅方式進行全面改革的提案作出讓步。相關提案此前由美國國稅局提出，擬更新稅法第892條，將這些基金持有的多數美國債務投資歸為商業活動，這將令其面臨被徵稅的風險。此前，私募信貸和私募股權公司警告稱，相關改革可能會負面影響外國資金對美國市場的投資。

海外公司

達利歐家辦重倉黃金，徹底退出橋水後首曝美股持倉，規模升至5億美元。達利歐家族辦公室自疫情以來首次披露美國股票投資情況。截至去年底，其在美股市場持倉約5.03億美元，較2021年初增長約三分之一。其中超過四分之三資金配置在黃金ETF，其餘分散布局美債及標普500指數等資產。分析稱，這一舉動顯示達利歐從橋水退出後，正將重心放在家族辦公室投資業務上。

谷歌發布Gemini 3.1 Pro，核心推理性能直接翻倍。谷歌大模型底座重磅升級！Gemini 3.1 Pro正式發布，推理性能翻倍，在邏輯破解評測中得分暴漲至77.1%，程式碼能力直逼Opus 4.6。新模型主打多源數據綜合與複雜任務拆解，即日起全線推送預覽版，谷歌AI生態再度提速。

OpenAI酝酿AI音箱、眼鏡與智能燈，最早2027年發貨。据報導，OpenAI正組建超過200人的團隊開發一系列AI硬體產品，包括智能音箱、智能眼鏡和智能台燈。首款產品為配備攝像頭的智能音箱，售價預計200至300美元，最早將於2027年發貨，並支持環境識別與人臉識別支付功能。智能眼鏡預計2028年量產。

“曲線投資”SpaceX IPO，韓國券商未來資產股價年內暴漲200%！韓國券商未來資產股價年內漲超兩倍，因投資者將其視為押注SpaceX IPO（估值1.25萬億美元）的稀缺“影子股”——公司已向SpaceX及xAI投資超4億美元。儘管自身業務強勁，但估值已達五年均值的三倍，需警惕回調風險。

<全文完>

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