美國股市展望：我們在二月看到的投資機會

重點摘要

• 美國股市交易折讓我們評估的綜合估值5%
• 成長股在公平價值上升後出現折讓
• 小型股仍然特別具有吸引力
• 最大的公平價值提升出現在以商品為導向的後期科技股

截至2026年1月29日，美國股市相較於我們涵蓋的超過700隻在美國交易所交易的股票的公平價值綜合估算，交易折讓為5%。

儘管1月晨星美國市場指數上漲1.50%，但我們的公平價值綜合估算上升速度更快。這使得市場折讓由上月的4%增加到5%。

在1月，我們根據市值，將內在價值調升最多的兩隻股票是特斯拉TSLA（上漲33%）和台積電TSM（上漲38%）。這兩隻股票的估值合計增加了1兆美元。我們對於與市場觀點不同的超大型股持續偏重，這也影響了我們的整體市場估值。例如，若不將英偉達NVDA納入我們的市場估值，則我們的股價/公平價值比率將升高至0.97。此外，若不考慮微軟MSFT和博通AVGO，則股價/公平價值比率將為1。

在我們的2026年市場展望中，我們預計今年波動性將增加，並列出了投資者需留意的風險。1月中旬，其中一個主要風險成為現實，日本長期國債收益率飆升。考慮到日本是全球第三大主權債發行國，收益率上升與損失的結合引發了全球避險情緒，導致美股下跌2%。

然而，市場似乎迅速受到干預，日本政府債券價格上升，收益率回落，緩解了投資者的恐慌，股市也迅速收復了這些損失。我們懷疑，這不僅會考驗日本銀行支持其債市的決心，也預示著2026年整體波動性將進一步升高。

		晨星美國股票研究覆蓋的月末價格/公平價值比率

資料來源：晨星。數據截至2026年1月30日。

美國股市交易折讓

過去幾個季度，我們一直強調人工智慧（AI）快速發展帶來的估值提升，尤其是那些與AI緊密相關的超大型股。最大幅度的估值提升來自於處於AI技術前沿、積極擴展AI能力的公司。由於這些公司的市值規模龐大，這些公平價值的變動顯著扭曲了我們的整體市場估值。

隨著AI建設熱潮全速推進，我們持續大幅調升與AI建設相關的股票估值。然而，過去一個月中，估值變動最大的是一些處於後期科技周期、產品多被視為商品導向的公司。

在半導體製造設備廠商中，我們將Lam Research LRCX的公平價值提升74%，KLA KLAC提升40%，ASML ASML提升19%。在被視為商品導向的產品中，我們將SanDisk SNDK的公平價值提升396%，Western Digital WDC提升68%，康寧GLW提升58%。在積極建設新AI數據中心和擴充容量的過程中，供應被視為理所當然的商品導向產品目前出現嚴重短缺。

小型股在過去三個月中跑贏大盤，但仍以13%的折讓成為最具吸引力的類別之一。中型股的估值較接近我們的公平價值，而大型股則以5%的折讓交易。

按風格分類，隨著多個成長股的公平價值大幅上升，成長股目前折讓為12%，而價值股和核心股則較接近公平價值。

		晨星風格箱的價格/公平價值比率

資料來源：晨星。數據截至2026年1月30日。

我們對各行業的價值展望

自上月以來，我們的行業估值出現了大量重大變動。過去一個月中，能源行業的估值變動最大，從10%的折讓轉為3%的溢價。通訊行業的估值也趨於合理，折讓縮小至4%，而非9%，主要由於Meta Platforms META和Alphabet GOOGL的估值大幅上升。

消費防禦行業的估值進一步偏高，溢價達17%，基本材料行業也進一步偏高，溢價10%。

科技行業由於公平價值上升與股價下跌的共同作用，折讓擴大至16%，較上月的11%折讓更深。同樣，金融服務行業由於估值上升與股價下跌，溢價由8%縮小至2%。

		晨星各行業價格/公平價值比率

資料來源：晨星。數據截至2026年1月30日。

2026年投資組合配置

在2026年，我們預計市場將經歷多次波動，因為存在多個我們認為市場必須應對的主要風險。

那麼，投資者如何布局以把握這些波動帶來的機會呢？

根據我們的整體估值，我們建議投資者在投資組合中按目標配置進行市場加權。這樣，投資者可以建立一個杠鈴型投資組合，既保留科技和AI股的進一步上行潛力，又用高質量的價值股來對沖2026年可能出現的高波動性。

在此組合中，如果市場過熱，遠高於我們的公平價值，投資者可以獲利了結AI股，鎖定收益，並將資金重新配置到被低估的價值股中。

如果市場下跌，我們預計價值股能較好地保持價值，可以賣出，並用收益增加在那些已大幅下跌、進入低估區域的科技和AI股票的持倉。