黃金正在促銷。你應該買嗎？

黃金一直很火熱，去年漲了65.2%，過去三年漲了168.2%。令人震驚的是，自2000年初以來，黃金的表現超越了美國股市。在截至2025年12月31日的26年期間，黃金的年均回報率為11.0%，而Vanguard全股票市場指數VTSMX（包括股息）則為8.1%。（我使用的是Vanguard基金的投資者份額，因為當時尚未有交易所交易基金和Admiral份額。）

這些日期接近科技泡沫的高點。但我將自2004年11月18日成立以來的SPDR黃金股份ETF GLD（追蹤黃金價格）與2025年底的表現進行比較；在近期的漲勢中，GLD的平均年回報率為10.92%，略微超過Vanguard全股票市場指數的10.58%。

		SPDR黃金股份與Vanguard全股票市場指數比較

資料來源：Morningstar Inc. 截至2025年12月31日的數據。下載CSV。

購買黃金的理由

黃金和其他貴金屬一直在大漲。黃金愛好者解釋這次漲勢及其很快會重新閃耀的原因如下：

• 高通膨，甚至超高通膨，是不可避免的。美國政府從未像現在這樣負債累累，且隨著財政赤字越來越高，負債增長速度也越來越快。
• 簡單經濟學：更多資金追逐相同數量的商品，會導致通膨。
• 完全崩潰的美元和其他法幣，以及銀行系統（在全球金融危機期間幾乎崩潰），都可能引發超高通膨。

儘管這些理由令人信服，但它們可能並不成立。例如，日本一直在巨額赤字運作，並與通縮作鬥爭。即使這些嚴重預測未成真，黃金作為對抗通膨的避險工具已有悠久歷史，且實際回報很少。但它沒有違約風險，並且由於相關性較低（但不是負相關），可以提供一些與股票的分散投資。

為何國際股票仍然重要：2026年多元化超越美國贏家

這引出了問題：考慮到所有這些理由，以及自1月29日以來價格的下跌，我是否建議客戶投資黃金或其他貴金屬？我並不建議，部分原因是我自己的長期經驗。

我那個黃金一百萬美元的錯誤

1980年中，我在黃金暴跌27%後買入，當時每盎司價格從850美元跌到664美元。我買入的理由與上面列出的一樣。我認為自己是在打折買入，因為我是以幾個月前的價格作為基準，而不是以十年前的價格。我是在大約1700%漲幅之後買的。

根據DQYDJ.com的數據，我的黃金年化回報約為4.2%，經通脹調整後約為1.3%。由於稅收是基於名義美元，如果我賣出黃金並繳稅，今天的購買力會比1980年買入時更少。

大約一年前，我估計如果我聽說過Jack Bogle和他的S&P 500指數基金，我本可以在稅前多賺100萬美元。那時我學到的重要一課是：投資資本主義（股票）比投機更有效。

近期黃金的漲勢是否意味著我損失較少？是也不是。顯然，2025年黃金的65.2%回報率遠超Vanguard S&P 500 ETF VOO的17.8%，差距達47.4個百分點。但我的百萬美元錯誤又多增長了16.6萬美元，現在接近120萬美元的錯誤。

歷史會重演嗎？

短期內，歷史顯然不會重演。不幸的是，許多投資者和顧問常常以為會重演。追逐短期或幾年回報的表現，最終會導致較低的回報。我的46年持有黃金是更長期的投資。事實上，一些數據顯示，黃金在過去3000年中，長期只與通膨持平。隨著近期的漲勢，它現在可能比過去幾千年更具購買力。歷史不一定會重演，但常常會押韻。雖然世界一直充滿風險，且一直如此，但在多方面，它比幾個世紀前要安全得多，那時黃金或許是更有用的價值存儲。

總結來說，過去幾年黃金遠遠超越了股票，甚至在過去26年裡，自1980年買入以來（46年），它表現遠遜於股票，或許只略微跑贏了通膨，從羅馬帝國時代算起。

如今，我們還有數字黃金的版本——加密貨幣，比特幣是最大的一種。買入加密貨幣的理由與本文開頭列出的買黃金的理由相同。在很多方面，比特幣優於黃金。它的供應上限為2100萬枚，而金礦沒有上限。比特幣可以在全球24/7秒內運輸，而黃金則必須實體運輸。比特幣可以輕鬆分割，甚至可以運送部分比特幣；而金幣則不行。當然，任何金ETF的買賣都需要轉換成法幣。

我當然不建議買比特幣或其他加密貨幣，但我指出，黃金面臨的競爭比過去幾千年來更激烈。2025年，黃金取得了驚人的回報，而比特幣則略有損失，並在2026年持續下跌。換句話說，黃金熱潮正在進行中，而比特幣則不是。兩者的價值都來自我們的認可（投機），買入理由也非常相似。

如果你一定要買黃金，請適度

我並不建議買黃金，但如果你要買，請適度：不超過你投資組合的2%到3%。要明白，你仍是在接近實際（經通膨調整後）價格的高點買入。這應該比短期可能的價格下跌佔有更高的權重。

我很早就學會投資於能產生現金流、推動經濟增長的公司。長期來看，我相信一個廣泛的低成本指數基金，勝過投機買入黃金或任何貴金屬。