摩根士丹利如何從此超越市場

摩根士丹利（MS 0.41%）在過去五年一直是一支出色的股票，帶來了125%的漲幅。該公司已轉型為專注於投資銀行、資產管理和財富管理的高回報、資本輕盈的銀行。

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摩根士丹利在投資銀行方面一直表現出色。在疫情期間，管理層斥資200億美元收購E*TRADE和伊頓文斯（Eaton Vance），這些舉措使公司迅速躍升為頂尖的資產與財富管理公司。

摩根士丹利現在的目標是實現有形普通股權（ROTCE）穩定20%的回報，因此，其估值在大型銀行同行中也獲得了最高的評價。

MS的有形帳面價值（Tangible Book Value）比率數據由YCharts提供

鑑於摩根士丹利的成功，投資者可能會想知道公司未來如何繼續超越市場。

摩根士丹利估值合理，在適當的宏觀條件下具有上行空間

在我看來，摩根士丹利的估值是合理的，交易價格接近其有形帳面價值（TBV）的3倍。TBV僅是銀行的股東權益減去商譽和無形資產，或者說如果清算，銀行的價值。以TBV來評估銀行是常見做法。

銀行的回報率越高，其股票的溢價也越高。經驗法則是，ROTCE為10%的銀行應以其全部TBV估值。這意味著ROTCE為20%的銀行應以其TBV的2倍估值。這並非硬性規則，市場可能因為摩根士丹利資本輕盈的結構、潛在的放鬆監管以及良好的市場環境，給予其更高的溢價。

但這也是我目前認為摩根士丹利估值合理的原因。那麼，未來它如何超越市場呢？

摩根士丹利的兩大主要業務領域

摩根士丹利的業務主要集中在兩個領域。一是機構證券部門，包括投資銀行業務，如並購顧問、協助公司上市以及籌資。該部門還包括股票、固定收益和商品的機構交易。

另一個是資產與財富管理，通常涉及代表客戶進行各種投資活動，產生手續費收入。這些部門還可能包括其他服務，例如持有客戶資產，以及在某些情況下提供特定類型的貸款。

機構證券部門在低利率和市場較為穩定的環境下表現會更好。較低的利率環境通常伴隨較高的估值，也會促使更多的首次公開募股（IPO）活動。交易部門在波動較大的市場中也能繁榮，這會帶來更多的資產買賣，進而產生更多的佣金收入。

財富和資產管理則可以從市場上升中受益，因為管理資產（AUM）越多，收取的手續費也越多。