福特財報：成本受控，儘管面臨關稅與新挑戰

福特的主要晨星指標

• 公允價值估算：16美元
• 晨星評級：★★★
• 晨星經濟護城河評級：無
• 晨星不確定性評級：高

我們對福特盈利的看法

福特2025年第四季度調整後稀釋每股盈餘（EPS）為0.13美元，未達到0.19美元的路孚特（LSEG）共識，但股價在盤後交易中略有上升，原因是福特提供了2026年調整後息稅前利潤（EBIT）指引，預計在80億至100億美元之間。

為何重要： 在公布財報、展望2026年以及Novelis工廠火災對F系列用鋁影響之前，這是兩個主要的關注點。2026年的EBIT指引中點比2025年的68億美元高出32%，而Novelis在2025年的EBIT中佔了20億美元，關稅成本也一樣。

• 2026年整體公司的EBIT將偏向下半年，待Novelis工廠恢復運作，預計在5月至9月之間。福特正進口額外的鋁材，將使2026年的成本增加15億至20億美元，但Novelis將從2026年EBIT中扣除10億美元。
• 預計材料和保修成本將減少10億美元，加上關稅影響減少10億美元，預計能抵消如電腦記憶體等項目的成本上升，使整體成本與2025年持平。指引假設美國行業銷量在高1500萬至低1600萬台之間。

結論： 我們維持對無護城河福特的公允價值估算16美元，並將在更新10-K時重新評估所有模型輸入。我們很高興看到成本控制持續進展，並認為在沒有美國經濟衰退的情況下，2026年盈利有望出現正面驚喜。

• 電動車（EV）資產減值的現金流出（見我們12月16日的報告）在2026-27年間仍為55億美元。轉向建立福特能源存儲業務將花費20億美元，其中15億美元在2026年。福特擁有出色的汽車流動性，達到498億美元，其中現金28.7億美元。
• CEO吉姆·法利（Jim Farley）談到與大眾（VW）和雷諾（Renault）合作在歐洲帶來的成本優勢。近期媒體報導指出，中國汽車製造商吉利可能在西班牙利用福特的閒置產能，因此我們不排除今年會有更多合作公告。