比爾·阿克曼（Bill Ackman）以一種與傳統指數投資根本背道而馳的理念，運營著Pershing Square Capital Management。他不會將資金分散投資於數十個持倉，而是選擇少數幾家經過精心挑選、股價低於內在價值的公司，建立超額持倉。這種集中投資策略——在一個價值144億美元的投資組合中僅持有10個上市持倉——已成為他的標誌性策略。在2025年，比爾·阿克曼進一步堅持這一信念，投入數十億美元於三個卓越的機會，這些機會合計佔該基金公開交易資產的一半以上。信念投資的力量在於能夠真正理解一個企業，並在價格與價值脫節時把握機會。阿克曼願意投入數十億美元的持倉，使他能夠影響資本配置決策，並塑造長期結果。他最近的申報文件和季度更新，清楚展現了他在當今市場中認為最具吸引力的機會所在。## Uber：把握轉型中的交通帝國Uber佔Pershing Square投資組合的19.7%，是最大單一持倉。比爾·阿克曼的團隊在2025年初累積了3030萬股，並於2月公開宣布持倉，SEC文件證實到第一季度已成為Pershing Square的主要持倉。自年初以來，該股已大幅上漲約55%，達到前所未有的高點。然而，最令人興奮的機會仍在未來，而非過去的表現。儘管懷疑者將自動駕駛車輛視為Uber的乘車共享模式的生存威脅，比爾·阿克曼卻看到一個少有競爭對手能複製的資產：Uber每月活躍用戶達1.7億，這一龐大的客戶基礎代表了一個分銷渠道，像Alphabet的Waymo等自動駕駛公司正積極尋求利用。Waymo已在多個城市與Uber簽訂運營合作，驗證了該平台的戰略價值。從運營角度來看，Uber正規模化執行。上一季度，總預訂金額增長14%，EBITDA則因槓桿效應提升35%。公司通過嚴格的資本管理，將超過100%的EBITDA轉化為自由現金流，該指標增長66%。這些改善表明，企業已經達到一個持續盈利的轉折點。即使在股價飆升後，估值仍具有吸引力。以約23倍的未來EBITDA計算，Uber的估值低於增長較慢的公司。管理層預計未來幾年EBITDA將擴張超過30%，這一增長率充分證明當前的估值倍數合理，並且對耐心的投資者來說，仍有巨大上行空間。## Brookfield：巴菲特藍圖應用於替代資產Brookfield佔投資組合的18.4%，反映了比爾·阿克曼在四個季度內有條不紊的積累。這家加拿大的替代資產管理公司，經營範圍涵蓋房地產、可再生能源基礎設施和資產管理——正是沃倫·巴菲特在伯克希爾哈撒韋所開創的企業集團結構。Brookfield的獨特之處在於其資本產生引擎。除了管理9000億美元資產（產生經常性收費），該公司還經營盈利企業，產生可再投資的現金。此外，Brookfield Wealth Solutions的保險業務提供浮存金——一種金融工程工具，阿克曼曾公開表示希望自己也能運用。這種多層次的現金產生模式，使管理層能夠持續收購高回報資產，同時通過回購向股東返還資本。結果不言自明。在五年內，可分配盈餘每股以19%的年化率擴張。管理層預計到2029年每股盈餘將達到6.33美元，較2024年水平的複合年增長率為16%。在最近一個季度，盈餘同比增長30%，顯示企業仍在全速運轉。儘管如此，該股的市盈率僅為19倍，遠低於類似的企業集團和替代資產管理公司。比爾·阿克曼將這一估值差距視為機會。市場尚未充分反映Brookfield的複利機器，隨著共識逐步形成，股價仍有較大升值空間。## 霍華德·休斯：從房地產運營商到阿克曼控制的控股公司投資組合的第三個支柱是霍華德·休斯，佔公開交易資產的13.3%。然而，這一持倉講述的是一個轉型的故事。2025年5月，比爾·阿克曼通過Pershing Square促成一筆交易，投資9億美元換取900萬股，獲得46.9%的經濟權益和40%的投票控制權，成為執行董事長。其戰略願景雄心勃勃：將霍華德·休斯的房地產業務轉型為一個多元化的控股公司，模仿伯克希爾哈撒韋。比爾·阿克曼的首要行動是收購或建立一個保險業務，以利用浮存金經濟，這是巴菲特長期的策略。當前的核心業務被嚴重低估。管理層估算，主計劃社區、住宅和商業物業以及運營資產的淨資產價值約為每股58億美元——這一數字未包括公司債務，且是在Pershing Square資金注入之前計算的。相比之下，霍華德·休斯的市值僅為40億美元，顯示出巨大的內在選擇權。現金產生模型進一步強化了價值論點。通過控制所有主計劃社區的土地，公司能夠精確調整住宅和商業開發，以最大化資本回報。來自房屋銷售和租金收入的營運現金流，用於資本再投資，並逐步通過控股公司架構進行部署。重組過程中也存在成本。霍華德·休斯將每季度支付Pershing Square 375萬美元，外加一個與價值創造掛鉤的0.375%的激勵費用，超過通脹的部分。然而，這一安排使散戶投資者能夠間接獲得比爾·阿克曼的交易能力和私募市場的機會，這些機會過去多為機構投資者專屬。## 集中信念的押注比爾·阿克曼在三個持倉上的74億美元集中投資，代表著非凡的遠見或災難性的過度自信——歷史將揭示答案。不可否認的是，這些公司都具有定價權、產生大量現金，並且股價低於保守估計的內在價值。這一投資偏向反映了一個特定的假設：規模和防禦性比純粹的多元化更重要。Uber的網絡效應、Brookfield的現金引擎，以及霍華德·休斯的地理護城河，都代表著能以遠高於資本成本的速度複利的企業。對於有信念和耐心的投資者來說，集中投資不再是負擔，而是一種特徵。如果你願意追隨比爾·阿克曼的動作，這些持倉提供了一條路徑，顯示即使在近期股市繁榮之下，深度價值仍有待挖掘。真正的催化劑——時間——仍在未來等待。
比爾·阿克曼如何將74億美元集中於他最有信念的持倉
比爾·阿克曼（Bill Ackman）以一種與傳統指數投資根本背道而馳的理念，運營著Pershing Square Capital Management。他不會將資金分散投資於數十個持倉，而是選擇少數幾家經過精心挑選、股價低於內在價值的公司，建立超額持倉。這種集中投資策略——在一個價值144億美元的投資組合中僅持有10個上市持倉——已成為他的標誌性策略。在2025年，比爾·阿克曼進一步堅持這一信念，投入數十億美元於三個卓越的機會，這些機會合計佔該基金公開交易資產的一半以上。
信念投資的力量在於能夠真正理解一個企業，並在價格與價值脫節時把握機會。阿克曼願意投入數十億美元的持倉，使他能夠影響資本配置決策，並塑造長期結果。他最近的申報文件和季度更新，清楚展現了他在當今市場中認為最具吸引力的機會所在。
Uber：把握轉型中的交通帝國
Uber佔Pershing Square投資組合的19.7%，是最大單一持倉。比爾·阿克曼的團隊在2025年初累積了3030萬股，並於2月公開宣布持倉，SEC文件證實到第一季度已成為Pershing Square的主要持倉。自年初以來，該股已大幅上漲約55%，達到前所未有的高點。
然而，最令人興奮的機會仍在未來，而非過去的表現。儘管懷疑者將自動駕駛車輛視為Uber的乘車共享模式的生存威脅，比爾·阿克曼卻看到一個少有競爭對手能複製的資產：Uber每月活躍用戶達1.7億，這一龐大的客戶基礎代表了一個分銷渠道，像Alphabet的Waymo等自動駕駛公司正積極尋求利用。Waymo已在多個城市與Uber簽訂運營合作，驗證了該平台的戰略價值。
從運營角度來看，Uber正規模化執行。上一季度，總預訂金額增長14%，EBITDA則因槓桿效應提升35%。公司通過嚴格的資本管理，將超過100%的EBITDA轉化為自由現金流，該指標增長66%。這些改善表明，企業已經達到一個持續盈利的轉折點。
即使在股價飆升後，估值仍具有吸引力。以約23倍的未來EBITDA計算，Uber的估值低於增長較慢的公司。管理層預計未來幾年EBITDA將擴張超過30%，這一增長率充分證明當前的估值倍數合理，並且對耐心的投資者來說，仍有巨大上行空間。
Brookfield：巴菲特藍圖應用於替代資產
Brookfield佔投資組合的18.4%，反映了比爾·阿克曼在四個季度內有條不紊的積累。這家加拿大的替代資產管理公司，經營範圍涵蓋房地產、可再生能源基礎設施和資產管理——正是沃倫·巴菲特在伯克希爾哈撒韋所開創的企業集團結構。
Brookfield的獨特之處在於其資本產生引擎。除了管理9000億美元資產（產生經常性收費），該公司還經營盈利企業，產生可再投資的現金。此外，Brookfield Wealth Solutions的保險業務提供浮存金——一種金融工程工具，阿克曼曾公開表示希望自己也能運用。這種多層次的現金產生模式，使管理層能夠持續收購高回報資產，同時通過回購向股東返還資本。
結果不言自明。在五年內，可分配盈餘每股以19%的年化率擴張。管理層預計到2029年每股盈餘將達到6.33美元，較2024年水平的複合年增長率為16%。在最近一個季度，盈餘同比增長30%，顯示企業仍在全速運轉。
儘管如此，該股的市盈率僅為19倍，遠低於類似的企業集團和替代資產管理公司。比爾·阿克曼將這一估值差距視為機會。市場尚未充分反映Brookfield的複利機器，隨著共識逐步形成，股價仍有較大升值空間。
霍華德·休斯：從房地產運營商到阿克曼控制的控股公司
投資組合的第三個支柱是霍華德·休斯，佔公開交易資產的13.3%。然而，這一持倉講述的是一個轉型的故事。2025年5月，比爾·阿克曼通過Pershing Square促成一筆交易，投資9億美元換取900萬股，獲得46.9%的經濟權益和40%的投票控制權，成為執行董事長。
其戰略願景雄心勃勃：將霍華德·休斯的房地產業務轉型為一個多元化的控股公司，模仿伯克希爾哈撒韋。比爾·阿克曼的首要行動是收購或建立一個保險業務，以利用浮存金經濟，這是巴菲特長期的策略。
當前的核心業務被嚴重低估。管理層估算，主計劃社區、住宅和商業物業以及運營資產的淨資產價值約為每股58億美元——這一數字未包括公司債務，且是在Pershing Square資金注入之前計算的。相比之下，霍華德·休斯的市值僅為40億美元，顯示出巨大的內在選擇權。
現金產生模型進一步強化了價值論點。通過控制所有主計劃社區的土地，公司能夠精確調整住宅和商業開發，以最大化資本回報。來自房屋銷售和租金收入的營運現金流，用於資本再投資，並逐步通過控股公司架構進行部署。
重組過程中也存在成本。霍華德·休斯將每季度支付Pershing Square 375萬美元，外加一個與價值創造掛鉤的0.375%的激勵費用，超過通脹的部分。然而，這一安排使散戶投資者能夠間接獲得比爾·阿克曼的交易能力和私募市場的機會，這些機會過去多為機構投資者專屬。
集中信念的押注
比爾·阿克曼在三個持倉上的74億美元集中投資，代表著非凡的遠見或災難性的過度自信——歷史將揭示答案。不可否認的是，這些公司都具有定價權、產生大量現金，並且股價低於保守估計的內在價值。
這一投資偏向反映了一個特定的假設：規模和防禦性比純粹的多元化更重要。Uber的網絡效應、Brookfield的現金引擎，以及霍華德·休斯的地理護城河，都代表著能以遠高於資本成本的速度複利的企業。對於有信念和耐心的投資者來說，集中投資不再是負擔，而是一種特徵。
如果你願意追隨比爾·阿克曼的動作，這些持倉提供了一條路徑，顯示即使在近期股市繁榮之下，深度價值仍有待挖掘。真正的催化劑——時間——仍在未來等待。