#加密市场观察 “死亡螺旋”不斷強化！比特幣極度看空一度失守7.3萬，熊市交易模式？

(2月4日)比特幣在昨日暴跌後徘徊在7.67萬美元附近，更廣泛的在動盪開局後企穩，跟隨整體風險偏好略有改善的跡象，但交易員對短期走勢方向依舊保持謹慎。
比特幣昨日一度下跌7%，至72,877美元，為2024年11月6日以來最低，隨後收復部分跌幅，目前回升至76,000美元附近。按年初至今計算，比特幣已下跌接近14%，跌至美國總統唐納德·特朗普在一年多前重返白宮以來的最低水平，抹去了這類“風向標”數字資產在這位親總統贏得大選後錄得的全部漲幅。FalconX高級衍生品交易員Bohan Jiang表示：“很多交易員此前都在逢低買入，押注比特幣會反彈回到8萬美元上方。隨著比特幣繼續走低，這些倉位中有不少被強制平倉，對價格造成壓力。”
儘管白宮立場偏向加密貨幣、機構採用度飆升，自10月初沖至歷史新高以來仍已暴跌約40%。這輪下挫緊隨10月10日的一波沉重清算——特朗普就關稅發表進一步言論後觸發連鎖反應，導致槓桿代幣押注中約190億美元被洗出，而更廣泛的加密市場至今仍未完全從中恢復。
除去年4月關稅引發的價格震盪外，比特幣此前大多維持在特朗普連任後所達到的75,000美元上方——特朗普承諾將推出更有利於加密行業的政策。
但自10月那輪拋售以來，市場一直承受持續下行壓力。儘管感恩節當周曾短暫喘息，比特幣反彈近7%，但12月市場情緒再度轉差。在經濟逆風之下，投資者擔憂始終高企；風險偏好低迷、以及對AI泡沫的持續擔心，也使難以有效反彈。儘管部分機構持有者仍選擇堅守，散戶參與度卻在下降，主要的長期持有者已拋售價值數十億美元的資產。
資金流數據繼續顯示加密市場偏謹慎。
CoinShares稱，上周全球加密投資產品淨流出17億美元，為連續第二周出現大規模贖回。其中，比特幣基金流出占比最大，其次為及其他主要代幣。
與此同時，鏈上指標顯示倉位正變得更“防禦”。長期比特幣持有者已進入未實現虧損狀態，CryptoQuant將這種情形與“極度看空”階段聯繫在一起，並認為這類階段有時會出現在局部底部之前。

期權市場也出現交易員為潛在企穩進行布局的早期跡象。企業層面的加密資產敞口仍受關注。以太坊下跌推高了大戶的未實現虧損，例如BitMine的帳面虧損接近70億美元，一些機構投資者開始減倉；但也有機構（如Strategy）在波動中繼續增持。
比特幣的最新一輪下跌發生在更廣泛的市場動盪背景下，尤其是上周末在經歷驚人上漲後出現歷史性暴跌。
周二，指數在科技股拋售中從接近紀錄高位回落；與此同時，黃金和白銀反彈，地緣政治風險再起推動油價飆升。
對比特幣而言，加密衍生品市場正指向進一步走弱，且眼下看不到明顯的利多催化。根據CME與Coinglass的數據，加密貨幣合約的未平倉量在上周末大幅下滑。永續合約資金費率（占數字資產交易量的大頭）已轉為負值，意味著市場對看跌押注的需求更強。用於對沖下行風險的看跌期權價格有所回落，但從不同行權價的集中度來看，市場緊張情緒仍未消散。
總部位於香港的加密期權平台SignalPlus的合夥人Augustine Fan表示：“加密市場情緒正跌至谷底。交易員爭相尋求保護，經歷一年多持續走低後，波動率終於抬升，市場處於熊市交易模式。”
專家警告稱，比特幣在經歷一輪急跌後雖然暫時企穩，但在關鍵支撐位下方動能轉弱，使其以及整個加密市場仍面臨進一步下行的風險。加密交易公司 QCP Capital 的分析師本周指出，比特幣目前“維持在 74,500 美元上方”，但價格走勢“仍然脆弱”，且動能“仍指向下行”。該機構補充稱，“上行空間仍受限於近期阻力位附近”，這使得更廣泛的市場“暴露在由清算推動的進一步波動之中”。
QCP 表示，接下來幾個交易日將非常關鍵，並警告稱：如果持續跌破 74,000 美元，可能為整個加密市場打開更深一輪下跌的空間；而若能重新站上 80,000 美元，則或許帶來短線喘息。
QCP 還稱，交易員正關注 76,000 美元附近是否出現機構買盤跡象，同時也在觀察地緣政治緊張是否緩和，以及是否釋放更偏鴿派的信號。大空頭也發出警告在加密市場之外，QCP 所強調的謹慎情緒也得到呼應。
因《大空頭》（The Big Short）而廣為人知的投資者邁克爾·伯里（Michael Burry）指出，流動性條件正在收緊，風險資產的脆弱性再度顯現，並警告近期走勢反映出結構性壓力。
伯里表示：“令人作嘔的情景現在已經觸手可及。”他指出，代幣近期的暴跌可能演變為自我強化的“死亡螺旋”，對過去一年大量囤積該代幣的公司造成持久性傷害。他還列舉了另外三項他認為若比特幣繼續自由下墜可能出現的後果。伯里認為，若比特幣跌破 70,000 美元，可能迫使持有加密資產的機構承受重大損失，進一步收緊 Strategy 的融資渠道，並促使市場採取更激進的風險管理；如果繼續下探、接近 60,000 美元，則可能引發邁克爾·塞勒（Michael Saylor）旗下公司的危機。
他還表示，若跌向 50,000 美元，可能把比特幣礦企推向破產，引發礦工儲備被迫拋售，並外溢到代幣化金屬與實物金屬市場，造成嚴重錯位。
伯里警告稱：“代幣化金屬期貨會坍塌成一個沒有買家的黑洞；實物金屬可能因避險需求而與原有趨勢脫鉤。”Galaxy Digital首席執行官Michael Novogratz在業績電話會議上說：“市場對無論如何都要持有比特幣曾存在近乎宗教式的堅定信念，但這種情緒突然被打破，于是開始看到一些拋售行為出現。”