2025 加密牛市受阻：比特幣跌跌撞撞，華爾街重塑市場格局

預期將推動比特幣在2025年底前達到180,000-200,000美元的加密牛市從未成形。相反，這一年成為一個關於預期與現實、機構資金流動以及全球最大數字資產交易方式根本轉變的警示故事。

一開始前景看好。比特幣早於大多數分析師預測的時間突破新高，於10月6日突破126,000美元。但四天後，一次流動性事件震撼市場，在幾分鐘內抹去了數月累積的槓桿。從那個10月高點開始，比特幣下跌了30%，到年底，價格比1月盛傳的樂觀預測低了超過50%。

十月轉折點：動能破裂的時刻

本該是勝利攀升的比特幣，卻變成令人沮喪的盤整。在十月震盪之後，比特幣在2025年最後兩個月大部分時間都在83,000美元到96,000美元之間徘徊。最終，全年比特幣幾乎持平，僅上漲6%，儘管之前充滿看多的言論。

根據量子經濟學創始人Mati Greenspan的說法，十月的事件並非失敗——而是一次根本的再平衡。“那次流動性事件是由宏觀壓力、貿易戰擔憂和過度槓桿的持倉觸發的，” Greenspan解釋道。“它暴露了循環已經變得多麼前置。”

這個突如其來的轉折甚至讓經驗豐富的分析師也措手不及。像Bitwise資產管理的Matt Hougan、Galaxy Digital的Mike Novogratz以及渣打銀行的Geoffrey Kendrick這些曾預測年底表現更佳的知名人士，隨著市場條件轉變，他們的預測逐漸消失。

華爾街的介入：雙刃劍

比特幣跌跌撞撞的背後故事比任何單一事件都更深遠。這個加密貨幣在2025年悄然跨越了一個門檻：它不再僅是由零售驅動、意識形態推動的資產，而是融入了機構宏觀經濟體系。這一轉變從根本上改變了比特幣在市場中的行為。

“華爾街一旦介入，比特幣就開始較少依賴信仰，而更多依賴流動性、倉位和宏觀經濟政策，” Greenspan告訴分析師。“它現在是金融體系的一部分——這在長期是看多的，但短期內卻很混亂。”

這一轉變意味著比特幣對聯邦儲備局的決策和影響所有風險資產的更廣泛市場狀況變得更敏感。加密貨幣仍被宣傳為對抗貨幣貶值的避險工具，但當風險偏好轉變時，它的漲跌也會與股市和其他槓桿頭寸同步。

“市場在2025年初預期更快的聯準會降息，但這些都未發生，” AdLunam的聯合創始人Jason Fernandes指出。“比特幣和其他風險資產一樣，現在都在為謹慎的資本流動付出代價。”

清算連鎖反應與ETF資金外流

十月的再平衡引發了一連串被迫清算。衍生品為主的持倉迅速解套，形成一個自我強化的保證金追繳和被迫退出的循環。零售和機構投資者都遭受了重大損失。

這種影響立即反映在ETF資金流動上。從一月到十月，美國現貨比特幣ETF吸引了約92億美元的淨流入——大約每週$230 百萬美元。這一趨勢突然逆轉。十月至十二月，資金淨流出超過13億美元，其中在十二月下旬短短四天內就有$650 百萬美元的提款。

“衍生品驅動的清算使市場變得難以預測，一次被迫退出就會引發下一次，” Fernandes解釋。“ETF資金流入枯竭也就不足為奇了。”

根本的矛盾：需要華爾街，同時依賴其流動性

Greenspan指出一個關鍵矛盾：“比特幣被定位為對抗聯準會政策的避險工具，但它卻悖論性地依賴聯準會流入風險資產的流動性。”自2022年起，聯準會逐步收緊系統性流動性，而這股資金流入數字資產在2025年始終受限。

“當這股潮水退去，即使基本面看多，也無法支撐上行，”他補充，解釋了為何加密牛市儘管有長期利多因素，仍然停滯。

機構採用與市場基本面

CoinMetro的CEO Kevin Murcko簡潔地描述了這一轉變：“大多數人認為機構採用意味著比特幣會比任何人都快地衝到百萬美元。但現在它已經成為機構的一部分，就像其他華爾街資產一樣。”

這種正常化帶來了後果。比特幣現在會對日本銀行政策公告、聯準會治理辯論等事務作出反應。機構討厭不確定性，而2025年正是充滿不確定的一年。

時區套利也成為一個新考量。“比特幣24/7交易，但資金流動卻不是——大多數大型機構資金流動是週一到週五，” Murcko指出。“當週末來臨，且槓桿仍高企時，就會出現連鎖清算，散戶無法逃脫。”

一線希望：結構性力量仍然向好

儘管2025年的結果令人失望，但主要機構投資者仍對比特幣的長期走勢持樂觀態度。Bitwise的Hougan認為，基本趨勢仍然向上，即使路徑比預期更為雜亂。

“宏觀方向很明確，” Hougan說。“市場正將持續的強大正面力量與周期性劇烈負面力量相撞。”他提到機構採用、新興監管明朗、貨幣穩定的宏觀擔憂，以及穩定幣等實體應用，都是緩慢推進的結構性利多，通常會在數年或數十年內展現。

傳統的四年比特幣減半周期作為價格推動因素可能也在削弱。減半、利率周期和槓桿比率——舊的玩法——正變得不那麼具有預測性。未來的增長更可能由更成熟的力量驅動：機構資金流、明確的監管框架以及全球資產多元化偏好。

“這也是為什麼我們相信比特幣在2026年可能突破新高——甚至超越傳統的減半周期，” Hougan告訴CoinDesk。

Greenspan或許最能總結這個轉折點：“這不是比特幣的巔峰，而是比特幣正式畢業進入華爾街池塘的時刻。”

2025年的加密牛市揭示了成熟的雙刃劍。機構採用提供了長期增長所需的資本，但也帶來了傳統市場的波動性、政策敏感性和風險厭惡動態。比特幣的跌跌撞撞並非失敗——而是一個轉型。