## 加密貨幣金庫市場面臨關鍵時刻：Galaxy預測2026年將進行大規模清理

在上市的數位資產金庫公司(DATs)行業即將迎來關鍵整合階段。Galaxy Digital發出強烈警告：在未來十二個月內，至少五家此類公司可能被迫重組、被更具規模的玩家收購或完全消失，原因是市場環境變得越來越嚴峻。

### 由虛幻樂觀推動的泡沫逐漸消散

在2024年及2025年初，數位資產金庫公司經歷了高速成長。來自各行各業的公司紛紛採用持有比特幣、以太坊等加密貨幣作為資產負債表策略。當時的背景有利：價格上漲、在美國的監管較為寬鬆，以及透過ETF民主化進入加密市場。許多組織將此策略視為透過質押或市場操作獲取額外收益的機會。

然而，這股初期動能正迅速消退。循環轉變暴露出許多項目缺乏堅實規劃或中期願景的結構性弱點。Macquarie的分析師指出，這種模式的可行性嚴重依賴市場價值能維持在資產淨值之上。

### 當市場轉向：mNAV的崩潰

監控這場危機的關鍵指標是mNAV(市值與資產淨值比)，這個指標比較市場對每家公司估值與其實際數位資產價值的差異。當此比率跌破1時，投資者支付的公司價值已低於其持有的加密貨幣資產價值。

Galaxy已記錄到大量專注於比特幣、以太坊和Solana的DATs已在此臨界點以下交易。一旦發生，該公司發行新股和擴展投資組合的能力將受到嚴重威脅。稀釋不可避免，未來成長幾乎不可能。

### 市場調整的殘酷現實

Galaxy的吳建寧直言預期結果：「在不同產業公司轉型為DAT以利用融資條件後，下一階段將徹底區分策略一致且具備實質資產管理能力的機構與缺乏這些能力的公司。」

對比將非常殘酷。具有運營規模、堅實資本結構和明確流動性規劃的公司——如Strategy和日本的Metaplanet——在這個衰退環境中仍有抗衡的前景。而許多後期進入、缺乏清晰願景的公司則將面臨嚴峻挑戰。

### Saturation成為變革的催化劑

加密貨幣金庫市場已達到不可持續的飽和點。多數操作方試圖複製相同策略，卻缺乏明顯競爭優勢。Macquarie的分析師明確警告：「如果股權溢價相對NAV被侵蝕或轉為折價，該模式將面臨重大挑戰。」這一情況已在發生。

雖然目前DATs僅佔整體加密市場不到1%，但其重要性在於作為生態系統健康狀況和企業資產累積策略穩健性的晴雨表。建立在穩固資本和多元收入的公司，將展現更高的韌性。

### 這對短期未來意味著什麼？

加密貨幣金庫交易的便利時代已經徹底結束。2026年將是關鍵之年：只有具備操作紀律、嚴謹財務規劃和深刻理解循環的組織，才能繁榮。其他公司則面臨艱難選擇：資產出售、被迫合併或停止營運。

Galaxy的訊息十分明確：市場已不再獎勵純粹的樂觀。現在重視實質、穩健和策略清晰。下一階段將對弱者非常殘酷，但也會為布局良好的公司創造機會。

### 有關DATs演變的關鍵問題

**DAT公司到底是什麼？**
是公開交易的實體，持有比特幣或以太坊等加密貨幣，旨在提升資產淨值並透過商業操作或質押協議獲取收益。

**為何此模式現在面臨如此大壓力？**
因為加密價格正逐步在較低水平鞏固，同時mNAV指標在許多案例中已跌破1，阻礙了新資金募集和擴展。

**DAT最初的熱潮來自何處？**
由於長期牛市循環、如美國等市場的監管正常化，以及透過加密ETF等產品降低散戶門檻。

**目前投資DAT的風險有哪些？**
包括資產價值下跌導致的資本損失、公司無法資助未來運營、流動性惡化，甚至在極端情況下破產或停止營運。