最近看到機構分析，本季度美國實際消費支出有望增長2.4%，聽起來不錯。但細看數據，問題不少。

消費增長背後的真相很扎心。高收入群體的可支配收入只增長3.0%，這些人撐起了消費的大頭。一旦股市走衰，財富效應反轉，高端消費立刻跟不上。說白了，現在的消費增長是建立在股票帳戶上的，風險不小。

更扎心的是通脹數據。說通脹"溫和"？看看最近幾個月的核心PCE——11月到12月月率已經反彈到0.15%-0.30%。換成年化數字，意味著通脹在重新加速。機構預測12月核心PCE同比會到2.7%，要到明年12月才能回到2.1%。全年能不能達到2%目標？懸。

更有意思的是，各種預測機構已經開始上調2025-2026年的通脹預期。這說明市場對通脹形勢的看法在轉變。消費強勁、通脹反彈、高收入群體支撐——這個組合能維持多久？